Акциите са на път към корекция, тъй като двигателите на ралито спират: Макроикономически поглед

Ралито на американските акции се поддържа по-малко от еуфория и повече от постоянен интерес от страна на дребни инвеститори, систематични играчи и компании, които изкупуват обратно акции, потискайки волатилността и създавайки възходящ цикъл. С потенциалното отслабване на тези потоци, ограничено институционално участие и несигурна макроикономическа среда, корекцията изглежда неизбежна.

Двигателите на ръста трябва да се пренастроят преди устойчиво продължение. Позиционирането е натегнато при систематични и тренд-следващи стратегии. Според изследване на Nomura, експозицията към акции от стоково-търговски съветници, алгоритмични трейдъри и инвеститори, целящи ниска волатилност, е достигнала исторически върхове. Въпреки че някои анализи показват, че инвеститорите, базирани на модели, имат още място за увеличаване на експозицията, рискът е тези потоци да се окажат по-слаби и уязвими при покачване на волатилността.

Обратните изкупувания на акции са намалели през последните четири седмици преди забранения период за изкупуване, според Morgan Stanley, което отслабва един от ключовите буфери, докато други източници на търсене също отслабват. Това прави акциите по-уязвими към спадове.

Корелациите между отделните акции се разпадат. Индексът COR1M, който следи корелацията между компонентите на S&P 500, е спаднал рязко, което сигнализира преместване от макроориентиран фокус към представянето на отделните акции. Това може да бъде в полза на активните мениджъри, но нарушава потоците, базирани на модели и индекси.

Опционните пазари са наклонени към бичи резултати. Продажбата на волатилност доминира, а опциите тип straddle оценяват минимални движения, което прави търговията с къса волатилност пренаселена. Всяка макроикономическа изненада може да предизвика хаотично разпродаване и ръст на волатилността.

Сезонните фактори стават по-малко благоприятни. Август и септември традиционно са по-слаби за акциите. Заедно с отслабващия ефект на печалбите и предстоящото годишно симпозиум на Федералния резерв в Джаксън Хоул, календарът вече не действа като подкрепа.

Институциите остават предпазливи. Хедж фондовете и дългосрочните мениджъри се фокусират повече върху отделни акции и използват пут опции за хеджиране, вместо да следват индексите нагоре. Те разполагат с пари за инвестиране, но нямат желание да ги влагат в покачващ се пазар.

Техническите индикатори са смесени. Трендовете на пълзящите средни и импулсните индикатори остават бичи, но моделът „възходящ клин“ подсказва, че покупателният импулс отслабва.

От април насам, след рязкото понижение, предизвикано от тарифните новини, американският фондов пазар демонстрира стабилен и широкообхватен ръст. Основен двигател на този възход е постоянният приток на капитали – включително от страна на дребните инвеститори, които активно изкупуват спадовете и периодично се пренасочват към по-циклични сектори и стилове. Това поведение ограничава волатилността и разширява обхвата на пазара, като различни групи участници се редуват в поддържането на инерцията, без пазарът да губи посока нагоре.

Интересен детайл в тази пазарна картина е възраждането на „меме акциите“, като примери се наблюдават при компании като Kohl’s Corp. Този тип спекулативни движения обаче не предизвикаха тревога на пазарите. Напротив, реакцията беше сравнително спокойна – повишената краткосрочна активност беше посрещната не с паника, а с продажба на волатилност. Това отразява колко сдържана е настоящата пазарна среда. Освен това инвеститорите намалиха късите си позиции, особено в по-рисковите сегменти, което допълнително ограничи потенциала за бъдещи спекулативни скокове, но и потенциално намали “горивото” за по-нататъшно повишение.

Не бива да се пренебрегва и рекордната активност при търговията със “zero-day options” – опции, които изтичат в рамките на същия ден. Този тип инструменти оказват силно влияние върху вътрешнодневната динамика, като я изглаждат и понижават волатилността. Натрупването на всички тези ефекти е довело до спад на индекса на пазарната волатилност VIX под 15, най-ниското му ниво от февруари насам.

Институционалните мениджъри на капитали са единствената ключова група на пазара, която все още остава относително неутрална в ралито. Тази група все още има пространство да навлезе на пазара, тъй като мениджърите остават предпазливи.

Въпреки ралито, поведението на хедж фондовете и мениджърите на реални пари подсказва, че управлението на риска, а не преследването на индексите, движи разпределението на капитала. Те предпочитат ликвидност и гъвкавост пред посока на експозиция за момента.

Въпреки това, ако печалбите надхвърлят очакванията в този цикъл, особено що се отнася до прогнозите, и данните за растежа се стабилизират с намаляването на несигурността около тарифите, ситуацията може да се промени. Съществува голяма вероятност натискът от пропуснатия възход да върне тази група като неохотни купувачи, принудени да увеличат нетната експозиция чрез по-високи нива на ливъридж до края на годината.

Институционалните мениджъри са следващите маргинални купувачи, необходими за по-нататъшно движение на пазара. До тогава обстановката оставя пазара уязвим. С позициониране от страна на активните участници вече в дълги позиции, ниска волатилност в сезонно слабо време и несигурен макроикономически фон вследствие на политически промени, не е нужно много, за да се разклати доверието. Тактическа корекция в момента изглежда вероятна и здравословна.