Валутен риск на максимум: Как решенията на пенсионните фондове ще разклатят пазарите

Пенсионните фондове и застрахователите държат исторически ниско ниво на защита срещу валутна волатилност, според Deutsche Bank AG, който очаква те да засилят защитата си още тази година.

Увеличаването на така наречените хеджиращи съотношения (hedge ratios), които вече са под засилено наблюдение, ще създаде насрещен вятър за долара, смятат стратези от банката. По-рано тази година рязкото отслабване на долара допринася за загуби по американски акции, държани от международни фондове, излагайки тази уязвимост.

„Един от аргументите зад нашата прогноза за по-слаб долар е, че останалата част от света вероятно ще увеличи валутното хеджиране на своите активи в щатски долари, дори и да не стигне до директна продажба на американски облигации или акции,“ пишат стратеги Шреяс Гопал, Тим Бейкър и Лахлан Дайнан в доклад, публикуван тази седмица. „Затова е важно тези тенденции да се следят възможно най-прецизно.“

Пенсионният и застрахователният сектор е особено важен поради огромния си мащаб, което означава, че инвестиционните решения на тези институции могат да окажат значително влияние върху пазарите.

Анализът на Deutsche Bank показва, че Швейцария, Япония и Австралия държат валутна или доларова експозиция, която в началото на годината е на или близо до исторически върхове.

Повечето държави поддържат висока валутна експозиция в пенсионния сектор спрямо историческите нива.

За разлика от това, датските пенсионни и застрахователни компании напредват по-бързо от своите конкуренти в коригирането на хеджиращите си съотношения, особено по отношение на активи, деноминирани в долари, според Deutsche Bank.

„Съществува голям диапазон в абсолютното ниво на хеджиращите съотношения и валутната експозиция“, пишат стратезите. „Въпреки това основният извод е, че за повечето региони хеджиращите съотношения остават под собствените си исторически средни стойности в началото на годината, което оставя значителен потенциал за тяхното по-нататъшно увеличение.“

Доларът отслабва пет поредни месеца до май, което е най-дългата месечна низходяща серия от 2020 г. насам, тъй като търговската и политическа несигурност в САЩ отслабва неговата сила. Той се понижава с още 0,6% и този месец.

В случая с Япония, Deutsche Bank анализира хеджиращите съотношения на девет големи животозастрахователни компании, като резултатите показват, че към март 2025 г. тези съотношения са на рекордно ниско ниво под 40%. Това вероятно отразява високите разходи за хеджиране на американски активи от 2019 г. насам — стратегия, която работи добре, докато доларът се засилва спрямо йената.

Но тъй като хеджираните американски държавни облигации вече носят положителна доходност, тези фондове може да започнат да увеличават хеджиращите си съотношения, според Deutsche Bank.

Промяна в стратегията на японските животозастрахователи с 700 милиарда долара във външни активи и пенсионни фондове, които държат „двойно“ повече, ще има широкообхватни последици, пишат стратезите.

Авторите на доклада обединяват данни от Международния валутен фонд, потоци на средства и директна информация от финансовите отчети на големи пенсионни и застрахователни фондове.

„Нашите заключения са категорични: хеджиращите съотношения на повечето институции остават близо до историческите минимуми, а валутната им експозиция — близо до историческите максимуми“, се посочва в доклада.