Достига ли CHF максималния си потенциал като убежище?

Kупувачите на швейцарския франк трябва да останат нащрек. Рискът от интервенция от страна на Швейцарската национална банка (SNB) нараства, дори това да доведе до дипломатическо напрежение.

На фона на изтичане на капитали от американски активи и несигурност около митата, франкът се превърна в предпочитано „убежище“. Индексът на търговско-претегления франк на Deutsche Bank достигна нов рекорд миналата седмица, подчертавайки колко силна е станала валутата — и колко неудобно това прави централните банкери, които я възприемат като спирачка за икономическия растеж.

Тази сила също така ограничава инфлацията в момент, когато SNB вече води облекчена парична политика. Пазарите напълно са калкулирали намаление на лихвите с 25 базисни пункта през юни, което би довело лихвения процент до нула, а също така дават 20% вероятност за още по-дълбоко намаление.

Двугодишните доходности по швейцарските държавни облигации отново преминаха в отрицателна територия за първи път от 2022 г., тъй като инвеститорите се подготвят за евентуално връщане на отрицателните лихви.

SNB има две оръжия срещу хронично силния франк: отрицателни лихви и валутни интервенции. Сред търговците на междубанковия пазар набира сила идеята, че централната банка няма да остане пасивна още дълго и ще започне да продава франкове в големи мащаби.

Централната банка може да приеме по-търпелива стратегия — да се намесва с малки обеми, като ограничава нови върхове на франка, без да предизвиква резки движения на спот пазара. Това ще накара някои участници, които продължават да залагат на поскъпване на франка, да преосмислят позициите си, особено ако идеите за дедоларизация останат в сила.

Институционалните инвеститори вероятно няма да се притеснят от краткосрочни движения, тъй като валутните интервенции рядко са ефективни в дългосрочен план, освен ако не са съпроводени от съответни промени в паричната политика. За така наречените „бързи пари“ обаче ситуацията е различна — и те може да започнат да търсят други убежища.

Залагането срещу франка спрямо йената може да бъде първият избор, тъй като кръстосаната двойка достигна в петък най-високото си ниво от изборите в САЩ през ноември. Развиващата се роля на еврото в глобалните портфейли също може да означава, че EUR/CHF ще започне да наваксва загубите си. Може би това обяснява защо над три от четири стандартни опции, преминали през Depository Trust & Clearing Corporation този месец, залагат на засилване на еврото.

Едно е сигурно: времето изтича за SNB. Да остане извън играта може вече да не е опция — и макар че политиците засега мълчат, те със сигурност наблюдават ситуацията. А дори и да последва шамар от Вашингтон заради манипулиране на валутата, това едва ли ще ги спре, ако франкът продължи да поскъпва.