Златото на $3150 – нормализиране в среда на нарушени корелации и отсъстващ Запад

Шест седмици след Деня на Освобождението, златото временно пада до $3150/унция – с 10% под рекордните си върхове отпреди само няколко седмици – в свят, където рискът от заглавия остава повсеместен, корелациите са нарушени, а Азия все още е начело.

И макар неотдавнашната деескалация в напрежението между САЩ и Китай и големите геополитически конфликти вероятно да премахва десния край на макроикономическия риск, златото съвсем не е „мъртво“. Както пише анализаторът на Goldman Джералд Тан в нощна бележка, въпреки че 50 базисни пункта намаления на лихви вече се отписват за десет дни, S&P500 се покачва с 20% от априлските дъна, а Западът не участва активно в търговията, златото остава с 20% ръст от началото на годината.

Не е изненада тогава, че Тан смята тази корекция за здравословна, тъй като „основните двигатели на дедоларизацията и диверсификацията остават трайно налице“.

И макар западните инвеститори да отсъстват до голяма степен от тазгодишното рали, Goldman очаква тяхното завръщане с консолидирането на пазара, въпреки че може да се наложи още една вълна на разпродажба на позиции преди дългите позиции отново да придобият инерция.

Накрая Тан споделя десет графики, които излагат аргументите в полза на златото:

1. Златото се връща на нивата от преди Деня на Освобождението, след като се търгува в диапазон от $550 за 6 седмици. За сравнение, между 2014 и 2019 г. златото се търгува в диапазон от $500.

2. Китайските позиции остават водещи, с увеличение от близо 9 милиона унции в открит интерес на SGE + SHFE от март 2025 г. досега.

3. В същото време Западът все още не участва активно в търговията, като нетната дължина по CFTC е на нивата от първото тримесечие на 2024 г., когато златото е било със $1000 по-евтино на унция.

4. Long Gamma е най-добрата сделка, с реализирана волатилност над 36v за 1 месец, когато 1-месечният ATM се търгува на 16v преди Деня на Освобождението, 25v на върха през април и 18v днес

5. Long riskies също е печеливша стратегия, с 3-месечен ATM в диапазон от 6v през последния месец и волатилности, които значително надвишават предполагаемите движения на спот/вол.

6.Волатилността на EFP и последвалите физически движения вече са далечен спомен, като Лондонското злато се търгува над COMEX за първите три месеца по кривата. Складовите наличности на COMEX започват да намаляват, тъй като все повече метал се връща в Лондон.

7.Лондонските форуърди се връщат към нивата отпреди изборите на Тръмп, като 3-месечният форуърд за злато се търгува с 20 базисни пункта над SOFR, след като преди три месеца е бил на 300 bps под SOFR.

8.Среброто остава на заден план през последния месец, търгувайки се в тесен диапазон от $1.5, а 6-месечната реализирана корелация между злато и сребро е на най-ниските нива за последните 15 години.

9.Реализираната волатилност на среброто сега е под тази на златото за първи път от 2020 г. насам.

10. Родият е изключението в групата на платинените метали – с 20% ръст от началото на годината и с изразена бекуърдация по кривата. Платината и паладият се търгуват без корелация с останалите ценни метали, с по-ниска предполагаема и още по-ниска реализирана волатилност, като се надяват на оживление с началото на „седмицата на платината“ този понеделник.