Ликвидност, гама и buybacks: триото, което поддържа пазара на повърхността (засега)

Училището свършва и сме на прага на лятната ваканция… но първо, експертите по капиталови потоци от Goldman Sachs (Гейл Хафиф, Брайън Гарет и Лий Копърсмит) трябва да се заемат с „сезона на наградите“… награди за пазарни технически данни и потоци, не за „завършване“ на трети клас.

Може би е еуфорията от лятото или просто фактът, че индивидуалните инвеститори продължават (и ще продължат) да купуват при всяко спадане на американските акции, докато институционалната активност остава тиха – даваме зелена светлина за краткосрочното бъдеще.

Пазарът се движи нагоре, докато не се задействат летните технически сигнали и икономическите данни.

Инвеститорите ще бъдат „спрени“ преди да се стигне до значителна корекция.

Без повече забавяне… наградите на пазара:

1. Най-Подобрен Играч: Ликвидността
“Top of Book” ликвидността е $11.08 млн., което е над средното за последната година ($10.65 млн.) и близо до средното за последните пет ($12.34 млн.).

Това е значително над дъното от април ($1.1 млн.) и месечния минимум от $4.69 млн.

Силната ликвидност ще подкрепя здравословна търговия през следващите 1–2 седмици, но както и при пътя към дипломирането – инерцията ще отслабне до лятото.

2. Най-Вероятно да Окаже Влияние: Гама
Има толкова потенциал… само ако го приложи.

Оценките на гама са били ниски в двете посоки през последните седмици, но наблюдаваме леко поведение на дълга гама с минимален ефект.

Текущите ни оценки показват, че дилърите удължават експозицията си при спад и я съкращават при покачване.

Тази конфигурация предотвратява значителен спад, но промяна тук ще улесни дългоочакваната корекция на пазара.

3. Най-Модерни: CTA/Систематични стратегии
Систематичната активност вече не е от значение… докато отново не стане.

Ненаситното купуване, което наблюдавахме последните седмици, е спряло, но има индикации, че този сегмент ще се върне на мода, макар и с асиметрия в посока надолу.

CTA реагират на краткосрочни технически сигнали, докато други систематични стратегии (като vol control и risk parity) ще реагират на потисната волатилност в средносрочен план. Купуването от страна на CTA вече не е подкрепа, но други аспекти на систематичното търсене може да се появят в близко бъдеще.

CTA купуването на американски акции по-рано бе концентрирано около SPX и NDX, но все още виждаме търсене на Russell в следващите 1 седмица и 1 месец.

Прогнози:

• Следваща 1 седмица:
  • При растящ пазар: Продажби $0.84 млрд. ($1.36 млрд. към US – $2.08 млрд. към Russell)
• Следващ 1 месец:
  • При страничен пазар: Покупки $3.04 млрд. ($2.77 млрд. към US – $2.28 млрд. към Russell)
  • При растящ пазар: Покупки $6.37 млрд. ($5.44 млрд. към US – $5.79 млрд. към Russell)

4. Най-Вероятно да е Постигнал Върха си: Къс ливъридж
Американските акции се купуват нетно за шеста поредна сесия с най-бързия темп за последните 3 седмици (+1.5 стандартни отклонения), движени основно от дълги позиции. Еднолични акции и макро продукти съставляват 62% / 38% от общата нетна покупка – и двете доминирани от дълги позиции.

Ливъридж ъпдейт:

• Брутен ливъридж: +0.2 т. до 289.2% (95-ти перцентил за 1 г., 99-ти за 5 г.)
• Нетен ливъридж: +0.6 т. до 77% (58-ми перцентил за 1 г., 59-ти за 5 г.)

Нетната експозиция е в синхрон със средното, но брутният ливъридж остава в най-високите нива – основно поради късия ливъридж, който расте експоненциално.

“Stop In Trade” ще наложи понижаване на този ливъридж.

Настоящото плавно покачване преди обрат в икономическите данни дава възможност на институционалните инвеститори да заемат офанзивна позиция краткосрочно.

5. Най-Пренебрегнато: Спредове по финансирането
В потвърждение на „risk-off“ нагласата, спредовете отразяват колебание за поемане на ливъридж.

6. Американската Звезда: Обратни изкупувания
Периодът на обратни изкупувания позволява на корпорациите да играят офанзива и да подкрепят пазара. Но този сезон има край. Приближаваме черния прозорец на 16 юни и пазарът ще трябва да се справя без тяхната „покривка на сляпо“.

Видяхме лек спад в обемите миналата седмица – 0.9x спрямо 2024 г., 1.3x спрямо 2023 г. Очакваме „blackout“ периодът да продължи приблизително от 16 юни до 25 юли.

7. Мажоретката: Фактори / МОМО
Лидерите продължават да водят през юни – исторически най-силният месец за momentum фактора.

Имаше значителни входящи потоци във факторни ETF-и – май беше най-силният месец от изборите насам. Нашият екип предпочита директни опции.

8. Всезнайкото: ETF Поток
ETF потоците подчертават още две теми:

1. МОМО срещу QQQ/IWM търговията
2. Разрастващата се любов на глобалните инвеститори към останалата част от света

МОМО и QQQ/IWM не са идентични пътища – ако смятате, че едното е пренаселено, а другото прекалено волатилно, има скрити възможности.

С отслабване на долара и несигурност за растежа на САЩ, потоците влизат в пазарите на развиващите се икономики и ще продължат в средносрочен план.

9. Най-Вероятно да Създаде Проблеми: Потокът от Фондове
Зависи как го тълкувате. Глобалните потоци подкрепят предимно глобалните акции и кеш в САЩ.

Голямото предлагане на кеш, заедно с „Stop In Trade“, са позитивни за американския пазар, но внимателно следим отливите на чуждестранни инвеститори от американски акции.

10. Петокурсникът: Сезонност
Периодът началото до средата на юни води до умерено повишение, но и до известно колебание. Следващите 1–2 седмици, в контекста на другите технически фактори, предлагат добри условия за търговия – особено ако дългосрочната ви теза е меча.

Почетно споменаване: Стажантът
Въпреки ниските нива на активност, пазарът не показва очаквания за сериозно движение около този доклад за работните места (NFP), особено на база исторически данни

Инвеститорите прогнозират “Stop In Trade”, и ние залагаме на тази стратегия, докато не настъпи обрат.