Новата “Тръмп сделка”: Ротация от имотен, към потребителски сектор?

Докато разговорът (бавнo) се променя от „мита“ към „данъчни облекчения и дерегулация“, трейдърите на Goldman Sachs в Ню Йорк откриват потенциална възможност да търгуват с „това, което предстои да се случи“.

Реакцията на пазарите към Митата на Тръмп 2.0 изглежда започва да се нормализира и да наподобява тази при Митата на Тръмп 1.0 (със странно сходна – и рефлексивна – поредица от събития)…

И така, Фарис Мурад и екипът му в Goldman предлагат да се заеме дълга позиция в компании, обслужващи нискодоходни потребители, и къса позиция в жилищния сектор, като се има предвид комбинацията от предстоящия потенциален данъчен закон в полза на домакинства с по-ниски доходи, по-ниски цени на петрола, отстъпление от митническите рискове и по-високи дългосрочни лихвени проценти.

Представянето на компаниите за нискодоходни потребители (GSXULOCN) спрямо жилищната индустрия (GSXUHOME) показва корелация с доходността по 30-годишните облигации през последната година.

Тъй като потребителите с по-ниски доходи харчат повече за стоки, отколкото за услуги, а митата засягат основно стоките, причините, поради които считаме, че нискодоходният потребител е в благоприятна позиция, са следните:

1. Митата върху стоките изключват храни и енергия, които съставляват по-голямата част от разходите на домакинствата с ниски доходи;
2. Общото ниво на митата изглежда по-ниско от очакваното;
3. Митата са насочени повече към стоки като телевизори – типични за потребление от по-високодоходни групи – така че общото въздействие е относително балансирано между различните потребителски класи.

Едновременно с това, при средни цени на горивата, близки до 3-годишните минимуми, домакинствата с по-ниски доходи разполагат с по-голям дискретен доход, което им позволява да харчат повече – така се наблюдава по-добро представяне на компаниите, насочени към тях, спрямо пазара като цяло.

През лятото на 2024 г., когато Брент се търгува около 80 долара, а подразбиращата се волатилност е в долните 10% от историческите нива, изследванията на Goldman посочваха, че евентуален избор на президента Тръмп би увеличил волатилността на петрола, но би създал и низходящи рискове за цените – най-вече заради понижено търсене в резултат от митата.

Въпреки че все още очакваме значителен удар от митата върху реалния доход в САЩ, глобалния БВП и световното търсене на петрол, сега прогнозираме, че съществува риск от поскъпване с около $3–4 на барел спрямо прогнозата ни за Brent/WTI от $60/56 за остатъка от 2025 г. и $56/52 за 2026 г., заради последните признаци на деескалация в търговските отношения.

30-годишната доходност нараства с +100 базисни пункта от средата на септември миналата година, което тласка ипотечните лихви нагоре и оказва натиск върху купувачите на жилища.

Изследователският ни екип по лихвите очаква, че най-ясният риск доходността по 30-годишните облигации да остане около 5% е повторение на сценария от август 2023 г., когато пазарът внезапно започна да се тревожи за фискалната устойчивост.

Това вероятно ще се случи, ако:

1. се стигне до ревизия с повишение на нуждите от финансиране;
2. данъчните предложения се окажат по-мащабни от очакваното;
3. перспективата за по-високи краткосрочни лихви за по-дълъг период започне да влияе върху очакванията за нарастващи лихвени плащания.

Последното може да бъде възприето от пазара, ако митническата инфлация започне да показва признаци на устойчивост, които възпрепятстват Фед да понижи лихвите.

Жилищният сектор последователно реагира чувствително на дългосрочните лихви: когато те се покачват, очакванията за печалби се понижават, и обратно

И накрая, от гледна точка на позициониране, виждаме, че според данните на S3 има по-широко закриване на къси позиции в акциите на компании за нискодоходни потребители (GSXULOCN) в сравнение с жилищния сектор (GSXUHOME).