Ново поколение BTC компании: от волатилност към устойчив бизнес модел

Когато Майкъл Сейлър трансформираше своята залязваща софтуерна компания в биткойн гигант през 2020 г., той постигна една от най-успешните корпоративни трансформации в последно време, използвайки огромната мощ на капиталовите пазари.

Сега Cantor Fitzgerald — подкрепена от институционален ресурс — се стреми да повтори успеха на Сейлър, но с още по-големи амбиции.

Заедно с гиганта в стабилните монети Tether Holdings SA и SoftBank Group, новото предприятие за дигитални активи, Twenty One Capital, се позиционира като следващо поколение биткойн компания с “чиста експозиция”. Подобно на бившата MicroStrategy, сега преименувана на Strategy, Twenty One ще набира капитал, за да акумулира дигиталния токен и да инвестира в свързани продукти и инфраструктура. Но за разлика от Strategy, Twenty One стартира с партньори с дълбоки джобове и с по-голямо първоначално количество биткойни.

Благодарение на тежестта на своите поддръжници, новото дружество, свързано с Cantor, се отличава от предишни имитатори, сред които е имало и неизвестни компании с ниска пазарна стойност. Ако Strategy е силно волатилна акция със съкровищница от биткойни, то Twenty One се представя като напълно функционираща операционна компания — с планове за генериране на приходи, продуктови идеи около биткойн и още.

„Twenty One може да се окаже значителен конкурент на Strategy, предвид силата на баланса, с който започва, и своите поддръжници“, каза Страхиня Савич, ръководител на отдела за данни и анализи във FRNT Financial. „Това е единственото предприятие от своя вид, създадено с цел придобиване на биткойн чрез използване на капиталовите пазари, достъпни за публично търгувани корпорации.“

За разлика от Strategy, която сама преследваше своите биткойн амбиции, докато Уолстрийт гледаше скептично, Twenty One — която излезе на борсата чрез SPAC — стартира с биткойни на стойност около 4 милиарда долара, което я прави третата по големина биткойн съкровищница.

Основата за много от предвидените начинания вече е изградена. Cantor, финансовата компания, ръководена преди от министъра на търговията на САЩ Хауърд Лътник, наскоро стартира бизнеса си с биткойн финансиране. Cantor управлява резервите на Tether и държи конвертируем облигационен заем, издаден от оператора на стабилната монета.

„Компанията има подкрепата на големи и влиятелни играчи в крипто пространството, което не само ще ѝ позволи да се възползва от техните ресурси, но и да направи много по-силен пазарен пробив, отколкото би могла сама“, каза Марк Палмър, старши анализатор по финтех и дигитални активи в Benchmark, за Twenty One.

Успехът не е гарантиран. Twenty One, под ръководството на Джак Малърс, ще трябва да убеди участниците на пазара, че не е просто поредната крипто компания, за да може да набере капитал при конкурентни условия. Междувременно, животът става все по-труден за емитенти на криптовалути, които търсят финансиране чрез конвертируем дълг. Представители на Twenty One не са отговорили на запитванията за коментар.

Сейлър от своя страна вижда новия конкурент като потвърждение на своята многогодишна мисия да убеди бордовете на директорите в САЩ да максимизират дигиталните активи в своите баланси.

„Това е обнадеждаващо“, каза Сейлър по време на конференция в Ню Йорк през април след обявяването на Twenty One. „Добро е за цялата индустрия, защото създава положителна осведоменост относно възможността — и е много легитимиращо да видиш как тези компании правят големи инвестиции. Надявам се да се появят още десет такива.“

Всъщност броят на компаниите, които имитират Сейлър, рязко се увеличи, като поне 30 публично търгувани дружества в САЩ вече следват този модел. Анализатори от Bernstein прогнозират, че Биткойн може да привлече $330 милиарда чрез корпоративни съкровищници до 2030 г. Дъщерно дружество на Strive Enterprises Inc. е едно от най-новите, присъединили се към тази тенденция.

Strategy притежава около $55 милиарда в Биткойн — значително повече от който и да е друг неин имитатор — и вече има планове да набере още $84 милиарда, за да закупи допълнително, чрез комбинация от продажба на акции и дългови инструменти.

За Strategy този самоподсилващ се цикъл от ливъридж и инерция се оказа изключително успешен. Компанията се търгува при пазарна капитализация, която значително надвишава стойността на притежаваните от нея биткойни. Тази премия доведе до 36% ръст на акциите ѝ тази година, в сравнение с едва 6% за самата криптовалута. Миналата година тя надмина Биткойн с 238 процентни пункта.

Strategy отдавна се възприема като прокси за експозиция към Биткойн, особено преди 2024 г., когато в САЩ се появиха първите Биткойн ETF-и. Но дори и сега, когато ново поколение сравнително евтини ETF-и предлагат усилена експозиция, Strategy все още се откроява като най-директният начин да се заложи изцяло на оригиналната криптовалута, благодарение на масивните ѝ притежания и използване на ливъридж.

„Това е привлекателно, ако търгувате с волатилност“, каза Уилфред Дай от Samara Alpha Management, която управлява крипто хедж фондове. „Това е история, която акционерите искат да чуят.“

Проспектът на Twenty One описва множество амбиции, сред които „нативни модели за кредитиране, капиталови инструменти и бъдещи иновации, които ще заменят остарелите финансови инструменти с биткойн-ориентирани алтернативи“, както и създаване на „съдържание и медии, фокусирани върху Биткойн.“

„Те имат реален бизнес план около Биткойн, който не се свежда само до стратегия за съкровищницата“, каза Густаво Гала, анализатор в Monness, Crespi, Hardt & Co. Inc., относно Twenty One.

И все пак, не е трудно да си представим как тази „крипто-машина“ може да загуби блясъка си при пазарен спад. Инвеститорите може да стигнат до точка на изтощение. Дай от Samara посочва някои скорошни обяви на „копия“ на Strategy, които не бяха приети добре от пазара — например акциите на GameStop Corp. първоначално се сринаха, след като компанията обяви миналия месец, че ще натрупа дълг, за да купува биткойн.

„Пазарът става все по-чувствителен към стратегията на MicroStrategy — акционерите се уморяват“, каза Дай, който е и главен стратегически директор в Mercurity Fintech. „Вече се вижда известно разделение в мненията.“