Отливът започва: Защо светът се отказва от американския пазар

Американските акции са изложени на допълнителни спадове, тъй като портфейлите на чуждестранните инвеститори се ребалансират, за да отразят променящата се среда на риск.

Изглежда, че Пауъл е в безопасност засега, но това не важи непременно за чуждестранния капитал на американските пазари. Фондът Janus Henderson, базиран в Лондон, обмисля намаление от 10% на активите си в САЩ. Amundi съобщава, че клиентите масово пренасочват средствата си към Европа.

Най-големите чуждестранни притежатели на необвързани с ливъридж американски активи обикновено са големи фондове като Janus, които управляват портфейли с разпределение 60/40 между акции и облигации. Затова съотношението между акциите и облигациите има значение. Според данните на Федералния резерв за движението на средствата, чуждестранните инвеститори (към края на 2024 г.) са били свръхтежко позиционирани в американски акции спрямо облигации – повече от всякога от ерата на Nifty Fifty през 60-те години.

С нарастващото внимание към ролята на долара в международните финанси и поставянето под въпрос на политическата независимост на американските институции, чуждестранният капитал започва да се чувства все по-неудобно със степента на своята експозиция към САЩ (както спрямо американските облигации, така и спрямо глобалните акции).

Данните за потока на средства изостават, но по заместващи показатели като потоците към фондове, базирани на ETF, се вижда, че нетните месечни потоци на чуждестранни инвеститори към американски акции са се превърнали в нетни отливи – с презумпцията, че повечето европейски ETF-и, инвестиращи в американски активи, се използват от неамерикански инвеститори (европейците са най-големите чуждестранни притежатели на американски акции). Освен това, нетните постъпления към базираните в САЩ ETF-и също са спаднали, тъй като и вътрешният пазарен сентимент се е охладил.

Изглежда, че нетният отлив от европейските ETF-и се е стабилизирал.

Но американските акции все още не са “извън опасност”. Очакват се допълнителни разпродажби, докато свръхтеглото се редуцира.

Американските облигации също не са в безопасност. Въпреки това, според данните за ETF-и с американски облигации и седмичните данни за японски чуждестранни инвестиции, продажбите на американски фиксирани доходи са били по-слаби.

Това съответства на факта, че основната част от чуждестранните вложения в американски портфейлни активи през последните години е била насочена към акции – последни влезли, първи излезли.

Така съотношението акции-облигации е на път да продължи да спада.

То се е върнало към „справедливата стойност“, но като серия, подлежаща на възвръщане към средните стойности, е обречено да премине под нея, като акциите продължат да изостават спрямо облигациите.