Пазарите се носят между стабилност и съмнение – всички погледи към NVDA и ФЕД

Тъкмо когато си мислехме, че е безопасно да натиснеш отново спусъка и да се върнеш в дългосрочния японски дълг, снощният 40-годишен аукцион се проваля и доходността отново се покачва…

„Слабият интерес към 40-годишните облигации вероятно се дължи на продължаващата висока волатилност и на факта, че реалният обем на емисията няма да бъде намален още поне месец, което кара повечето инвеститори да се въздържат от поемане на риск“, казва Атару Окумура, старши стратег по лихвените проценти в SMBC Nikko Securities.

Средното съотношение между подадени и приети поръчки (bid-to-cover), което измерва търсенето, на аукциона в сряда за ¥500 милиарда (3.5 млрд. долара) облигации с падеж март 2065 г., е 2.21 — по-ниско от 2.92 при предишния аукцион през март.

Това тласка доходността глобално нагоре — но засега тя остава „овладяна“…

Както отбелязва топ трейдърът на Goldman Рич Приворотски, все още има надежда, че Министерството на финансите на Япония ще намали предлагането (фючърсите на Nikkei падат с 1.5% през нощта след 4% ръст предишния ден).

„Фактът, че днешният аукцион не мина добре, подкрепя тезата, че правителството ще коригира издаването на свръхдълги облигации“, казва Кадзухиро Сасаки, ръководител на изследванията в Phillip Securities Japan.

„В известен смисъл това е положително за облигационния пазар, защото увеличава вероятността Министерството на финансите да предприеме нещо“, допълва Сасаки, визирайки засилващия се натиск върху дългосрочната доходност в Япония.

Приворотски е изненадан от силата на пазара вчера.

Европа се изкачва обратно над нивата отпреди заплахата за 50% тарифи — може би пазарът залага, че Тръмп ще иска да разреши търговските спорове преди междинните избори.

Пазарът се подготвя за финансовите резултати на NVIDIA тази вечер…

Много различни мнения, но изглежда хората не са прекалено заложили на дълги позиции.

Някои очакват ревизии надолу в прогнозите (по притеснения, свързани с Китай/Blackwell).

След ръста, съотношението риск/печалба в краткосрочен план вече не е толкова привлекателно, но дългосрочната тема за изкуствения интелект вероятно остава водещият двигател на пазара тази седмица.

Като цяло, устойчивостта на пазара е впечатляваща.

Очевидно има усещане за спешност при увеличаването на нетната експозиция и бета.

Стабилността в доходността помага за премахване на пречките пред ръста на акциите.

В Европа след края на търговията вчера се наблюдава предлагане за над €4 милиарда – добре поето. Очаква се още емисии преди летния застой.
Какво предстои оттук нататък?
Настроенията остават неясни — Twitter срещу UMich…

Бичият сценарий за САЩ: пазарите остават вяло стабилни.

Потребителското доверие в САЩ надминава очакванията (въпреки че само половината анкетирани са участвали след отлагането на тарифите за Китай), което подчертава ненадеждността на „меките“ данни.

Индексът на текущата активност на GS за май в САЩ е 1.6% (от -0.2% през април), с широкообхватен ръст.

Данните са моментни – ограничено предварително натоварване и икономиката отново се установява около 2% растеж/потребителят остава стабилен.

В дългосрочен план въпросът с лихвите остава нерешен, но в краткосрочен – датата на изчерпване на ликвидността, бюджетът и намаляване на емисиите (Министерството на финансите на САЩ намалява 4- и 8-седмичните аукциони) действат в подкрепа:
„Министерството на финансите на САЩ намалява размера на аукционите за четири- и осемседмични записи – началото на вероятна поредица от съкращения“ (по Bloomberg).

Мечият сценарий за САЩ: нормализираното ниво на растеж все още не е определено, като:

• Тарифите от 10% и нагоре действат като данък върху потребителите (рецесията вече тук ли е?).
• По-високите доходности (само частично компенсирани от по-лесни финансови условия заради по-слабия долар)…
• Забавяне в жилищния сектор/малкия бизнес и
• …в най-лошия случай дългосрочните лихви се превръщат в поле на битка за фискална отговорност в САЩ, водещо до форма на икономии.

Не съм ентусиазиран относно перспективите за Европа в краткосрочен план, поради:

а.) продължаващи търговски проблеми — при тези нива риск премията изчезва

б.) ревизии на печалбите за второто тримесечие поради сериозното поскъпване на еврото

в.) възможно повторно изостряне на конфликта Русия/Украйна (възможно по-скоро като относителна търговска идея).

Оставам с въпроса дали не сме на краткосрочна повратна точка за долара, имайки предвид по-добрите икономически данни и факта, че Япония ни напомня, че дълговата динамика извън САЩ е (на места) значително по-лоша.

След резултатите на NVIDIA нека не забравяме, че краят на месеца обикновено води до разпродажби на акции, поради ребалансиране от страна на пенсионните фондове.

За днес, Приворотски следи NVIDIA, протоколите от ФЕД и всякакви заглавия от министерската среща на OPEC+.