Пазарната инерция надделява над кредитния риск – инвеститорите остават в офанзива

Aкциите и облигациите се възстановяват силно след разпродажбата, породена от понижението на Moody’s, въпреки отчаяните опити на традиционните медии да всяват страх, несигурност и съмнение (които продължават и днес).

Чарли МакЕлигът от Nomura обяснява ясно защо пазарът отказва да следва тази истерия – понижението на рейтинга от Moody’s (една напълно незначителна счетоводна маневра в най-добрия случай) просто потвърждава това, което пазарът на лихвените проценти вече търгува от години:

А именно, непосилността на американските бюджетни дефицити, произтичащи от „фискалната разточителност“, която е вградена и в двете основни политически партии в САЩ и, в ироничен стил…

…пазари, които изпадат в паника при първите признаци на съкращаване на разходите в следковидната реалност на „забавните пари“… защото като общество имаме „нулева толерантност към болка“…

…и съответно никаква готовност за съкращаване на разходи или повишаване на данъци.

Въпреки това, една от най-впечатляващите статистики от вчера идва от дребните инвеститори.

Стратегът от JPM Ема Ву отбелязва, че към 12:30 ч. източно време, дребните инвеститори купуват нетно активи за 4.1 млрд. долара – най-високото ниво в тази част от деня досега – движение от над 11 стандартни отклонения; дребните инвеститори съставляват ~36% от търговския обем – също рекордно ниво.

Денят завършва с нетни покупки от дребните инвеститори в размер на 5.4 млрд. долара.

„В самото понижение на рейтинга няма особени новини, а по-важната динамика е, че много инвеститори стоят встрани, така че всяко поевтиняване се използва за покупки при спад,“ казва Том Лий, основател на Fundstrat Capital.

Кой ли би могъл да предвиди това?

„В момента страхът да не се изпусне отскока е по-силен от страха от евентуален проблем с кредитния рейтинг на САЩ, спуснат със закъснение от Moody’s,“ казва Марк Малек, главен инвестиционен директор на Siebert.

„Но това не означава, че няма реален риск, свързан с понижението – ако нещо се обърка в търговските преговори, всички прогнози излизат от употреба.“

Все пак, както отбелязва макростратегът от Bloomberg Саймън Уайт, въпреки че акциите може и да продължат да поскъпват оттук нататък, те изостават спрямо облигациите в месеците след предишните две понижения на рейтинга на САЩ.

През 2011 г. акциите вече започват да падат и да изостават спрямо облигациите, когато преговорите за тавана на дълга се проточват до последния момент.

След понижението от S&P, съотношението акции/облигации се движи странично, с лека низходяща тенденция, в продължение на два до три месеца, преди да започне възстановяване.

През 2023 г. акциите поскъпват и изпреварват облигациите преди понижението, но след него се продават и започват да изостават – ясен обрат.

Въпреки това, вчерашното движение в цените на акциите (и облигациите) разкрива по-голямата картина (и обяснява защо почти няма съпротива срещу усилията на DOGE за съкращаване на разходи).

Когато се съкратят достатъчно разходи – дори и те да са свързани с измами и злоупотреби – рецесията става неизбежна.

Това е, което Конгресът чака – защото тогава се използва „извънредната ситуация“, за да се приеме нова, още по-голяма програма за разходи („някой да помисли за безработните“), която засенчва всички съкращения от страна на DOGE.

Това, което Мъск се опитва да направи с опростяване на правителството, е достойно за уважение, но в крайна сметка Конгресът ще реши как ще приключи всичко.

А там нещата остават както винаги – без промяна.

И така се връщаме при дребните инвеститори, които явно са по-склонни да следват наученото поведение от така наречените „умни пари“… поне засега.

„Фондовият пазар е имунизиран по същия начин, по който човек получава имунитет след като е преболедувал,“ казва Малек.

„Пазарът преживява толкова крайности през последните пет години, че това, което сега наричаме настинка, щеше да бъде чума преди десетилетие.“

Накрая, търговският екип на JPM отбелязва, че вчерашното ценово движение не променя тяхната бичи хипотеза, нито променя очакването, че много инвеститори ще предпочетат да са на дълга или неутрална позиция преди отчетите на NVDA.

Всяка слабост – било от по-слаб от очакваното PMI или от отчетите в потребителския сектор – според нас трябва да се използва за покупки.