Огромен Buyback и дивиденти от EU Energy giants след силната 2022г. – Shell, BP, TotalEnergies, Equinor

Европейските големи енергийни компании изглежда са готови да осигурят солидни резултати през 4-то тримесечие, дори когато цените на газа се понижават и маржовете на рафинирането намаляват. Свободните парични средства ще потекат към дистрибуции, въпреки че темпът на обратно изкупуване може леко да се забави през 1 тримесечие при променливи политики. Ефектите от внезапните данъци на Обединеното кралство и ЕС ще бъдат забележими, но е малко вероятно да възпрепятстват значително паричния поток

1. Безплатни пари, доходността от разпространение остава висока за 2023 г
   Доходността на свободните парични потоци се очаква да остане висока за европейските големи енергийни компании през 2023 г. при над 15%. Това отразява силното генериране на оперативни парични средства на групата от значително подобрената среда на цените на суровините и продължаваща капиталова дисциплина, като разходите остават под предпандемични нива. Това се изразява в нарастващо възстановяване на изплащанията на акционерите, предимно чрез обратно изкупуване, но също така и дивиденти, поддържайки доходността от разпределението на двуцифрени процентни нива, макар и вероятно по-ниска от последните години.
   Несъответствието между европейските и американските свободни парични средства и доходите от дистрибуция може до голяма степен да се дължи на разликата в съществената оценка между групите: Exxon и Chevron търгуват с приблизително 2-3 пъти по-високо съотношение P/E в сравнение с техните задгранични колеги.

2. Обратните изкупувания остават предпочитан лост за разпределение
   Големите енергийни компании в ЕС изкупиха обратно акции за рекордните 45 милиарда долара през 2022 г., почти 50% повече, отколкото групата направи през предходните четири години взети заедно. Обратните изкупувания представляват ясен, предпочитан инструмент на ръководството за разпределение на акционерите, като се има предвид тяхната гъвкавост и адаптивността на тримесечните траншове спрямо надграждането на дивидентната политика. BP има за цел да върне най-малко 60% от излишния паричен поток на инвеститорите чрез обратно изкупуване, докато Shell планира да разпредели повече от 30% от годишния си паричен поток от операции чрез дивиденти и обратно изкупуване. Total Energies поддържа статична тримесечна политика за обратно изкупуване.
   След рекордни печалби и паричен поток, довели до рекордни обратни изкупувания през 2022 г., очакваме да видим забавяне през 2023 г. на фона на смекчаване на цените на петрола и газа и облекчаване на печалбите от търговия и оптимизация.

3. Намаляването на задлъжнялостта отваря възможност за дивиденти, сливания и придобивания
   Нивата на съвкупния нетен дълг (МСФО-16) на европейските големи енергийни компании намаляха наполовина през последните две години, постигайки комфортно целите за ливъридж на управлението. Това е функция от нарастващото генериране на свободни парични средства и дисциплинираните разходи, съчетани с подкрепа за продажба и емитиране на хибридни облигации. Това може да генерира историческа финансова гъвкавост за групата, улеснявайки основните политики за обратно изкупуване и възстановяването на дивиденти след намаления, предизвикани от Covid-19.
   BP приключи придобиването си за 4,1 милиарда долара на Archaea, американски производител на възобновяем газ преди края на 2022 г.

4. Повишени маржове на рафиниране
   Разместването на руските доставки на рафинирани продукти поради санкции, оттеглянето на европейския рафиниращ капацитет по време на Covid-19, ниските нива на запасите и бързото възстановяване на търсенето на горива допринесоха за затягане на световния пазар. Това е особено очевидно в Европа, което води до почти утрояване на маржовете на рафиниране за някои големи енергийни компании. Въпреки че маржовете се понижиха от наблюдаваните рекорди, те все още са много високи през 4-то тримесечие спрямо историческите нива, което предполага, че единиците надолу по веригата ще останат ключова подкрепа за представянето на печалбите в краткосрочен план.

5. Неочакваното данъчно въздействие на Majors през 2022 г. ще достигне милиарди
   Трите големи енергийни компании в Европа отбелязаха въздействието върху печалбите на “данъка върху енергийните печалби” на Обединеното кралство и “вноската за солидарност” на ЕС, приети тази година в отговор на енергийната криза. Това ще бъде най-очевидно в резултатите за 4 тримесечие. Съвкупното въздействие на данъците върху неочакваните печалби ще се равнява на около средно едноцифрен процент от коригираните печалби за 2022 г. за всяка от компаниите, подчертавайки значителния характер на законодателството, като и двете ще бъдат разширени през 2023 г. Непрякото въздействие на политиката почти сигурно ще има смразяващ ефект върху енергийните инвестиции.

Shell: Обратните изкупувания могат да бъдат задържани

Печалбите на Shell се очаква да се понижат леко през 4-то тримесечие на фона на смекчаването на цените на петрола и газа, което натежава върху добива нагоре по веригата. И все пак тези отрицателни ефекти може да бъдат най-вече компенсирани от много по-високи печалби от търговия с газ и оптимизация, по-големи маржове на рафиниране, по-ниски данъци и големи притоци на оборотен капитал. Като се има предвид това, което изглежда като устойчиво представяне, Shell може да поддържа и дори да увеличи своя темп на обратно изкупуване за Q4 на стойност 4 милиарда долара през Q1. Въпреки това, всяка промяна на дивидента над 4% годишно изглежда малко вероятно след основното надграждане от 15% през 3-то тримесечие. Ръководството отбеляза, че данъците върху неочакваните печалби в Обединеното кралство и ЕС за 2022 г. ще бъдат 2,4 милиарда долара – което се равнява на 6% от коригираната печалба за цялата година – но с ограничено влияние върху паричния поток.

Ключови точки:

1. Очакванията са за коригирани печалби за Q4 от 7,9 милиарда долара срещу 9,5 милиарда долара през Q3; Прогнозират се коригирани оперативни парични средства в размер на $14 милиарда.

2. Интегрираните газови сегменти ще облекчат по-слабите цени, но по-високата търговия с газ и оптимизацията може да не са предвидени.

3. Положителният марж на химикалите и маржът на рафиниране, изкачващ се до $19 за барел, може да бъде засенчен от по-слаба търговия и ефективност на продуктите. Темпът на обратно изкупуване може да се запази или да се увеличи през Q1 от $4 милиарда.

BP е изправен пред рязко забавяне на печалбите.

Облекчаването на цените на суровините и маржа на рафиниране през Q4, с по-нисък обем на производство и маркетинг, може да предвещава рязко забавяне на последователните печалби за BP. По-малкият излишък на свободен паричен поток, изострен от паричната сделка на BP за 4,1 милиарда долара за придобиване на американската компания за биогаз Archaea, която затвори в края на 2022 г., може да доведе до свиващ се транш за обратно изкупуване за Q1 до приблизително 1-2 милиарда долара (срещу 2,5 милиарда долара през 4Q). Данъците върху извънредните печалби в Обединеното кралство и ЕС също ще се появят през Q4, което може да доведе до свиване на печалбата с повече от $1 милиард към коригираните печалби за 2022 г..
Резултатите на BP за Q4 ще съвпаднат с актуализация на стратегическия напредък, по-специално във връзка с възобновяем пясък, водород, биогаз и зареждане на EV.

Ключови точки:

1. Основният коригиран нетен доход за Q4 може да спадне рязко до 5 милиарда долара, спад от 40% спрямо Q4 на фона на облекчаването и по-ниските резултати от търговията с газ.

2. Ключови двигатели за представянето през Q4: По-меки реализации на цената на петрола, много по-ниски печалби от търговия, по-тесен марж на рафиниране, рязко понижаване на цените на газа.

3. Обратните изкупувания може отново да намалеят през Q1 до 2 милиарда долара или по-малко, в зависимост от излишъка на кеш, в сравнение с транша за обратно изкупуване от Q4 от 2,5 милиарда долара.

4. Балансовият нетен дълг ще се увеличи, отразявайки сделката за биогаз от 4,1 милиарда долара, затворена в края на 2022 г.

TotalEnergies е добре въпреки ниските цени и неочаквани данъци

Цените на суровините се понижиха през Q4, сочейки забавяне на печалбите за TotalEnergies от рекордните върхове през Q3. Натискът може да бъде смекчен от стабилното оперативно представяне с рестартирането на Kashagan, което доведе до силно производство. Намаляващите ефекти на LNG сигнализира за силно улавяне на цената на интегрирания газ при $17. Данъците върху неочакваните печалби в Обединеното кралство и ЕС ще доведат до общо $2,1 милиарда пасиви през 2022 г., приблизително 6% от годишните коригирани печалби. Френските индустриални действия през октомври затвориха няколко рафинерии и може да доведат до по-ниски нива надолу по веригата. Инвестициите в декарбонизирана енергия бяха 25% от капиталовите разходи за 2022 г. и на път за 16 GW инсталиран брутен капацитет до края на годината.

Ключови точки:

1. Коригираните печалби през Q4 се очаква да са $7,9 милиарда; Коригираният паричен поток за Q4 вероятно е близо 10 милиарда долара.
2. Скромният темп на обратно изкупуване може да се поддържа на $2 милиарда през Q1, същия размер както през Q4; Специален дивидент в размер на 1 евро, изплатен през декември, също може да окаже натиск върх крайния резултат;
3. Повишаване на сливанията и придобиванията за енергийния преход през 2023 г.

Equinor все още изглежда силен, дори когато цената на бензина намалява

Цените на природния газ в Европа паднаха рязко през Q4, но Equinor все още е готов да осигури силни печалби и парични потоци. Резултатът може да е под рекордите, поставени през Q3, които бяха подкрепени от голям обем, оптимизация на газовите находища, силна производствена ефективност и пълния принос на Hammerfest LNG. Като се има предвид голямата нетна парична позиция в баланса с дълбок отрицателен ливъридж, има достатъчно оправдание за увеличение на изплащането на дивиденти, като специалният дивидент за Q4 (понастоящем 20 цента на акция) е подобен на предходните тримесечия при 50-70 цента. Очаква се да бъдат предоставени насоки за обратно изкупуване за 2023 г., като $6 милиарда са завършени миналата година. Потенциално надграждане на политиката за дивиденти за 2023 г. Текущи данъчни задължения са отбелязани от ръководството и може да присъстват в резултатите за Q4, което води до спад в нетната парична позиция на Equinor.

Ключови точки:

1. Консенсус за Q4: солидни коригирани печалби от 4,3 милиарда долара, печалба преди данъци от 15 милиарда долара за облекчаване на реализацията на газ и петрол в Европа; Безплатен паричен поток от $2 милиарда.
2. Производството през Q4 изглежда силно при почти 2,2 милиона барела на ден; Производството на газ остава гъвкаво с висока ефективност.
3. Дълбоката нетна балансова позиция и отрицателният ливъридж могат да облекчат допълнително данъчните задължения.
4. Очакат се насоки за обратно изкупуване през 2023 г. и потенциално надграждане на специалния дивидент за Q4 до 50-70 цента на акция (срещу 20 цента)