Хедж фондовете капитулират: Нетни покупки в САЩ акции за пета поредна седмица

Според бележка на Goldman повечето институционални фондове са изпуснали ралито и сега се сблъскват с ключов въпрос: да гоним ли ръста или да чакаме корекция. Отделен доклад – задължителният Weekly Rundown, който обхваща ключовите събития във всички търговски отдели на Goldman, включително важния Prime Brokerage – изглежда вече отговаря на този въпрос: след продажби и шорт през целия април (когато дребните инвеститори купуваха всичко, което не е заковано), хедж фондовете вече са в режим на паническо купуване и през изминалата седмица нетно влязоха в американски акции за пета поредна седмица, водени от риск-он потоци, където дългите покупки превъзхождат шорт продажбите с около 3 към 1.

Растящата капитулация към преследване на бичи моментум се проявява най-ясно в US Fundamental Long/Short gross leverage, което само преди няколко седмици достигна рекордните 215%, и което през изминалата седмица пада с –2,5%, най-големият седмичен спад от началото на април, до 210,6% (което все още е в 97-ми персентил за 3 години), докато US Fundamental L/S Net leverage се качва за четвърта поредна седмица с +0,9% до 51,2% (38-ми персентил 3‑годишно). Също толкова важно, отношението Long/Short – което преди два месеца беше почти дъно (и според нас беше време за покупки) – се покачва с +1,5% до 1,642 (8‑ми процентил за 3 години).

Няколко допълнителни детайла:

Macro Products (индекси + ETF) заемат 23 % от общите нетни покупки (+0,4 SD), водени от покриване на шортове и дълги покупки. След 3 поредни седмици на покриване, US ETF шортовете се увеличават с +0,2% тази седмица (все още –15,7% месечно), водени от шортове в Large Cap Equity, Industrials и корпоративни Bond ETF, частично компенсирани от покрития в Tech ETF.

Single Stocks се купуват нетно за пета поредна седмица и формират 77 % от общото нетно купуване (+1,6 SD), водени от дълги покупки спрямо шорт продажби (2,2 към 1). 8 от 11 американски сектора са нетно купени, като водещи по обем са Info Tech, Health Care, Industrials и Energy, докато Comm Svcs, Materials и Utilities са нетно продадени.

Industrials е най-нетно купеният сектор в САЩ в SD термини тази седмица и отбелязва най-голям растеж за последните 7+ месеца (+1,7 SD), воден от дълги покупки спрямо шорт продажби (3,7 към 1). Нетните покупки в сегмента на US Industrials са най-големи за близо четири години (99-ти персентил за 5 години) – почти всички подсектори се купуват нетно за седмицата, водени от Ground Transportation, Aerospace & Defense, Trading Companies & Distributors и Professional Svcs. Макар и да има активност, нетното позициониране остава относително ниско спрямо изминалата година, като нетната експозиция (като % от US портфейла) и Long/Short отношението са в 16-ти и 34-ти персентили съответно.

Health Care – хедж фондовете купуват нетно US здравни акции за шеста поредна седмица (+1,6 SD), основно чрез дълги покупки, тъй като шорт потокът остава относително тих. Biotech, Pharmaceuticals и HC Providers & Svcs са най-купуваните подсектори, с леко компенсиране от HC Equip & Supplies и Life Sciences Tools & Svcs. Отношението Long/Short при US Biotech вече е 3,83 (спрямо 2,90 в началото на 2025 г.), на 2‑годишни върхове и в 86-ти персентил за 5‑годишна история (+0,4 SD), водено от покритие на шортове и дълги покупки.

Бърз отстъп: защо VIX пада под 17 за първи път от февруари

Както обяснява Paul Leyzerovich от Goldman, докато US акциите се покачваха през изминалата седмица, волатилността продължава да се свива (VIX –1,7 WoW) и VIX фючърсната крива се изостри.

Както систематични продажби в SPX опции, така и доставка на VIX фючърси от институционалната общност допринасят: по CFTC данни от 22 април до 27 май, институционалното позициониране в VIX Index фючърси спадна в пет поредни седмици с общо $14,3 млн vega, воден от нови шортове (+$26,3 млн vega). Лонг позициите останаха умерени.

Поглед към предстоящата седмица

С натоварена седмица пред нас (включително среща Тръмп–Си – 9.06, CPI САЩ – 11.06, облигационни аукциони) и множество политически катализатори, които могат да разклати доверието, хеджирането с UXM5 ще бъде атрактивно преди експирацията (20.06).

Специално за търговците на акции

В Goldman трейдинг бюрото за акции, потоците са леко изкривени – хедж фондовете показват по-голям бичи ентусиазъм от институционалните Long-Only играчи, които продължават да шортват, въпреки че S&P нараства до почти исторически върхове. Както пише Matt Kaplan от Goldman, Long-Only играчите завършват като –$3млрд нетна продажба, докато хедж фондовете са почти неутрални.

Още по темата: тази седмица регистрираме много „грешно“ поведение – тя е 7-мата най-лоша седмица за GS HF VIP basket спрямо GS Most Short basket за последните 5 години – –8%.

Industrials & Discretionary водят в sell skew;
Biotech large caps, Comm Services и топ технологични са най-силни в buy skew.
Goldman tech трейдърът Peter Callahan подчерта това в седмичния си TMT wrap, като отбелязва, че въпреки добрите новини (две последователни седмици с +2% за Nasdaq, на около +30% от дъното и близо до ATH), по-малко добрата новина е, че най-добрите по представяне бяха Precisely нашите Most Short basket-и, следвани от TMT 12-месечни закъснели акции (+7% седмично), докато инвеститорите се опитват да следват и контролират дълги експозиции.

Теми за следващата седмица

Имплицитното движение на S&P до следващият петък (13-ти) е 1,91%. Седмица изпълнена с конференции – HC на Goldman (Пон–Ср), а инвеститорите следят няколко investor days: AON (понеделник), CGNX, FTV, DE, AAON (вторник), DV (сряда), ESTA, ADP, BLK, CAH (четвъртък). Акценти включват GenAI събития от AAPL, CSCO, NVDA, AMD, ANET; според Goldman, изглежда, че инвеститорите отново си връщат доверие към инфраструктурните разходи (позитивни гледки от AVGO/Hock за CY26), но все още има осезаема дискусия около „application“ слоевете (например, кога този капекс ще започне да се отразява на ефективността/приходите – виж WSJ историята тази седмица: „Meta Aims to Fully Automate Ad Creation Using AI“). Големите маркери тази седмица са WWDC на Apple, DDOG Dash и ADBE отчет. Основното макро събитие е CPI в сряда, а Фед влиза в медийно затъмнение преди срещата си на 18-ти юни. Накрая, срещата Тръмп–Си е планирана за 9 юни.