Годишни Доклади: S&P и Dow Jones Какво ни Очаква?

S&P и Dow Jones Indices публикува годишния си доклад за представянето на активните фондови мениджъри, и отново резултатите са разочароващи.

65% от мениджърите на фондове с голяма капитализация са изостанали спрямо своя бенчмарк (S&P 500) през 2024 г. Дългосрочното представяне е още по-лошо: 84% са изостанали след 10 години.

SPIVA U.S. Scorecard, изготвен от S&P Dow Jones Indices, е златният стандарт за оценка на активните фондови мениджъри спрямо техните бенчмаркове. Докладът за 2024 г. обхваща над 2000 взаимни фонда и ETF-и в САЩ, което включва почти всички вътрешни фондове в страната.

2024 г. е в съответствие с историческите средни стойности, но малките капитализации се представиха по-добре

Резултатите за фондовете тип Large-cap през изминалата година са малко по-лоши от 24-годишната средна стойност от 64% неуспех.

Мениджърите на фондове тип Mid-cap не са се справили по-добре. Изненадващо обаче, мениджърите на фондове тип Small-cap са имали по-добри резултати: само 30% не успяват да надминат бенчмарковете си, далеч под историческата средна стойност от 60% неуспех.

Неуспехът на фондовите мениджъри през 2024 г.

• Large-cap Мениджъри: 65%
• Mid-cap Мениджъри: 62%
• Small-cap Мениджъри: 30%
  Източник: SPIVA

Защо мениджърите на Small-cap се справиха относително добре?

Индексът S&P 600 Small-Cap е донесъл по-малко от 7% възвръщаемост през изминалата година, а разликата в доходността (16%) между S&P 500 и S&P 600 е била значителна. Ану Ганти, ръководител на стратегията за индексни инвестиции в S&P Dow Jones Indices и автор на доклада, казва пред CNBC:

„Това може да е помогнало на активните мениджъри на малки капитализации, тъй като те може би са имали възможност да увеличат експозицията си към по-големи акции.“

Дългосрочната успеваемост на активните мениджъри е ужасяваща

За 24-годишната история на SPIVA проучването изпъква една поразителна характеристика: не само че повечето фондови мениджъри изостават спрямо пазара всяка година, но процентът на неуспех се увеличава с времето.

Ситуацията е лоша дори за кратки периоди, но с времето става още по-зле.

Неуспех на мениджърите на фондове тип Large-cap (спрямо S&P 500)

• След 1 година: 65.2%
• След 5 години: 76.2%
• След 10 години: 84.3%
• След 20 години: 92.0%
  Източник: SPIVA

„Тези числа не се променят съществено през годините, което показва колко трудно е да се надхвърли пазара в дългосрочен план,“ казва Ганти.

Активното управление става все по-трудно

SPIVA проучването подчертава и друг важен факт: то отчита както таксите, така и оцеляването на фондовете. Много фондове се закриват или се сливат с други с времето. В рамките на 10 години около една трета от фондовете изчезват, главно поради слабо представяне, но SPIVA анализът отчита този ефект.

Дългосрочното побеждаване на пазара е изключително трудно

Надхитрянето на фондовия пазар е много трудна игра. Стратегиите за избор на акции обикновено работят по-добре при следните условия:

1. Висока волатилност
2. Спадащи пазари
3. Слабо представяне на мегакап компаниите

С малки изключения, нито едно от тези условия не е било налице през 2024 г. Волатилността е била относително ниска, S&P 500 е завършил годината със силна възвръщаемост от 25%, а група големи технологични акции са доминирали пазара.

Когато малък брой акции тласкат индексите нагоре, активните мениджъри трябва да изберат точно тези акции и да ги държат с висока концентрация, за да надминат пазара. Това е почти невъзможно в дългосрочен план, а и повечето мениджъри избягват толкова концентрирани залози.

Защо активните мениджъри подценяват пазара?

Активните мениджъри не изостават, защото са некомпетентни – напротив, нивото на експертност в индустрията никога не е било по-високо.

Ганти посочва три основни проблема:

1. Таксите на активните фондове са по-високи от тези на индексните фондове.
2. Пазарът е доминиран от професионални трейдъри, които нямат информационно предимство.
3. Само малка част от акциите обикновено надминават пазара, а предварително предвиждането на тези акции е почти невъзможно.

„Става дума за засилената професионализация на индустрията, високите разходи и факта, че само шепа акции водят до по-добри резултати – а да ги откриеш е като да намериш игла в купа сено,“ казва Ганти.

Успешните мениджъри не остават успешни

Ако 90% от активните мениджъри изостават спрямо пазара, защо просто да не изберем 10%-те, които се справят добре?

Отговорът: тези 10% не остават успешни дълго.

„Мениджърите, които се представят добре за кратък период, рядко запазват това представяне дългосрочно,“ казва Ганти.

Има огромна разлика между късмет и умение.

„Ако съм добър в подбора на акции една година, бихте очаквали да съм добър и следващата година.** Но данните показват, че успехът на малцината активни мениджъри е повече въпрос на късмет, отколкото на умение.**

„Ако успехът се дължеше на умения, тогава най-добрите щяха да надминават пазара постоянно, но те не го правят.“

„Това прави случая за диверсификацията и индексното трейдване още по-силен,“ казва Ганти. „Изборът на акции е изключително трудна задача, а 2024 г. отново демонстрира това.“