Тревожещо ли е високото позициониране на Buffet в пари в брой след продажбата на Apple?

Пропорционално на общите активи, огромният обем на ликвидните активи на Berkshire Hathaway е достигнал нивата си от периода преди финансовата криза. Това е сигнал, който не може да бъде игнориран.

Уорън Бъфет продава много акции, което кара многобройните му почитатели да следват примера му. В събота, базираната в Омаха, Небраска, конгломератна компания Berkshire Hathaway Inc. съобщи, че е намалила няколко позиции и е свила дела си в основния си актив Apple Inc., което за някои на пазарите е знак, че “Оракулът от Омаха” се подготвя за значителен спад на фондовите пазари. Намерението обаче не беше толкова ясно, колкото изглежда на пръв поглед, но тази нюанс може да не е от значение предвид скоростта на спада на настроенията на пазарите.

Към момента на писането, индексът S&P 500 беше паднал с около 3%. Нямам представа каква част от това отразява действията на Бъфет, но е справедливо да се каже, че неговото нещастно оповестяване е било част от причините за спада на настроенията.

Пропорционално на общите активи, наличните парични средства и еквивалентите на Berkshire достигнаха рекордни $276.9 милиарда, което е на нивото от средата на 2000-те, преди финансовата криза, когато богатият на кеш Бъфет купуваше знакови инвестиции на изгодни цени. В абсолютни числа, кешовите резерви на Бъфет достигат рекорди за няколко тримесечия, но досега ги пренебрегвах, защото нивата на кеша не бяха толкова високи спрямо други мерки за размера на компанията. Това извинение вече не е валидно.

Новината за Berkshire идва в момент на особена уязвимост на пазарите и икономиката. Заедно с излишните спестявания и ниската безработица, високите цени на активите

поддържани отчасти от високите оценки на големите американски компании — бяха един от трите стълба на американското потребление през последните години. Излишните спестявания намаляват от известно време, но личното богатство и трудовият пазар изглеждаха стабилни до миналата седмица. Сега, внезапно, историята за потреблението изглежда нестабилна. Два дни след като Федералният резерв пропусна възможността да намали лихвените проценти, доклад на Бюрото по статистика на труда в петък показа, че безработицата е нараснала до почти тригодишен връх, като това започна разпродажбата, която Бъфет помогна да продължи.

Дори и да предположим, че тенденциите в богатството имат пропорционално малък ефект върху потреблението, увеличението на стойността на портфейлите от акции и домашния капитал беше толкова извънредно — до сега — че те трябваше да имат някакво въздействие. Нетното богатство на домакинствата нарасна с около $41.5 трилиона от края на 2019 до началото на 2024. Внезапният обрат в цените на акциите също идва в момент, когато пазарът на жилища изглеждаше затруднен и излишните спестявания от пандемията се изчерпват.

Но какво наистина мислеше Бъфет?

Първо, Бъфет вече ни каза да очакваме някои продажби на акции, поне частично по данъчни причини. На годишното събрание на Berkshire Hathaway през май, той сподели много разбираемата си загриженост, че големият федерален бюджетен дефицит може да доведе до по-високи данъци върху капиталовите печалби в бъдеще. „Нямам нищо против, при сегашните условия, да увеличавам паричната позиция“, каза Бъфет тогава. „Когато разглеждам алтернативата на това, което е налично на фондовите пазари и разглеждам какво се случва в света, намираме го за доста привлекателно.“ Продажбата на Apple изглежда подсилва възгледа, че акциите на технологиите и комуникациите са станали твърде скъпи. Berkshire също намали своя дял в Bank of America Corp., очевидно предпочитайки държавни ценни книжа с доходност над 5%.

Второ, Бъфет винаги е възразявал срещу идеята, че може по някакъв начин да прогнозира бъдещето или да предвижда пазарите. Той се прослави като дългосрочен инвеститор, който намира добри компании на разумни цени и ги държи за години или десетилетия. Ако неговите действия по време на финансовата криза се броят като пазарно предвиждане, си струва да се признае, че те не бяха толкова точни, колкото легендата предполага.

Berkshire значително увеличи своя паричен резерв от 2002-2005 и след това го запази на рекордни нива до края на 2007. Това, което помним сега, е колко умни изглеждаха Бъфет и неговият късен партньор Чарли Мънгър по време на кризата, когато използваха своя резерв от кеш, за да закупят инвестиции, свързани с Goldman Sachs Group Inc., General Electric Co. и Dow Chemical Co. Но често забравяме колко упорити изглеждаха преди срива: Berkshire значително изоставаше спрямо S&P 500 от края на 2002 до средата на 2007. В ретроспекция, може би това беше разумна сделка риск-спечелване, но историята показва, че икономиката не се разпада веднага, щом Бъфет се обърне към кеша.

Накрая, Бъфет все още притежава много акции и, по-специално, около $84 милиарда в Apple. Акциите на Apple са донесли около 30% годишно възвръщаемост, откакто Бъфет първо обяви позицията си през 2016. В едно тълкуване, това всъщност е знак за увереност, когато виждате инвестиция да се повишава толкова много и да вземете само половината от залозите си.

Всичко на всичко, обикновено бих бил предпазлив да придавам твърде голямо значение на новините за Бъфет сами по себе си, също както мислех, че тревогите за последните данни за заетостта са малко преувеличени. Доклад на Института за управление на доставките, публикуван малко след началото на търговията, показа, че индексът му остава в територия на растеж, което даде проблясък на надежда, водещ до временно облекчение от пазарната паника. Може би още някои новини като тази — включително някои благоприятни първоначални данни за безработица — все още могат да спрат тенденцията. Но засега оставам загрижен, че сме в средата на вихър от негативни настроения, който може да бъде труден за спиране. Намаляването на стойността на активите може просто да направи нестабилния трудов пазар още по-нестабилен, и потреблението може да се окаже затруднено в резултат. Това може да не е било намерението на Оракула, но ролята му в това е невъзможно да се игнорира.