Защо индексът DAX достига ATHs, докато икономиката се свива за втора поредна година

DAX, борсовият индекс на Германия, не отразява точно икономическото представяне на страната. Разпределението на секторите в германската икономика значително се различава от тежестта на индустриите в DAX.

Според Deutsche Bank производствените, софтуерните и технологичните сектори заедно формират над 50% от DAX, но тези сектори имат много по-малък дял в икономиката на страната. Освен това, докато публичният сектор е важна част от икономиката, той е напълно отсъстващ от борсовия пазар.

Съставът на DAX също се промени много по-бързо от този на икономиката през последното десетилетие. Преди около 10 години автомобилните производители доминираха на фондовия пазар, като съставляваха 17% от индекса. Днес те представляват само 7%. Обратно, технологичният сектор е нараснал от 8% до 18% през същия период.

Ключови фактори за растежа на DAX

Икономиката на Германия и DAX също се различават по отношение на фокуса на пазара. Компаниите в DAX са значително по-ориентирани към износ, отколкото икономиката на Германия като цяло. Според стратеги на Deutsche Bank, около 80% от приходите на компаниите в DAX идват извън Германия, като повече се продават на американския пазар (24%) отколкото в Германия (20%). Икономиката на Германия обаче се измерва основно на база вътрешното търсене.

Освен това, bullish движението на DAX е движено от само няколко ключови компании. Подобно на ефекта на “Magnificent 7” върху S&P 500, компании като SAP, Deutsche Telekom, Allianz, Siemens, Munich RE и Rheinmetall са отговорни за почти всичките резултати на индекса. През 2023 г., без тези компании, DAX щеше да нарасне само с 5%.

Икономиката на Германия се движи бавно

Въпреки доброто представяне на DAX, германската икономика не се е справяла добре през последно време, като Брутният вътрешен продукт (БВП) на страната е намалявал последователно през 2023 и 2024 г. Прогнозите за БВП за тримесечие също са слаби, като през 2023 и 2024 г. те остават близо до нулата, като само леко избегват техническа рецесия.

Предварителното четвъртото тримесечие на БВП за 2024 г. показва спад от 0.1%, което, според главния икономист на Deutsche Bank Робин Уинклер, е тревожен знак, че икономиката не успява да възстанови импулса си. Bundesbank прогнозира растеж от 0.2% за 2025 г., докато последните прогнози на Международния валутен фонд (МВФ) сочат към 0.3% растеж. Това поставя Германия далеч зад други големи европейски икономики като Великобритания и Франция, които се очаква да растат с 1.6% и 0.8% съответно през 2025 г.

Икономическите проблеми на Германия са свързани с няколко фактора, включително дългосрочната криза в строителния сектор, по-бавния растеж в ключови индустрии като автомобилната и нарастващата конкуренция от Китай, особено в сектора на електрическите превозни средства.

Оценката на DAX: Евтин, но по причина?

В момента DAX се търгува с коефициент на цена към печалба от 15.7, което го прави значително по-евтин в сравнение със S&P 500- 25.2. Това го прави да изглежда сравнително евтин. Въпреки това, много хора биха казали, че DAX е евтин поради конкретни причини, но е считан за справедливо оценен предвид икономическите проблеми.

Малки и средни компании отразяват икономическите проблеми

Докато DAX е показал добри резултати, по-малките и средни компании не се представят толкова добре. Индексите MDAX и SDAX, които следят малките и средни компании, са отчели значителни загуби през 2024 г., като MDAX е спаднал с 5.71%, а SDAX с 1.78%. Тези компании се свързват по-близо с представянето на икономиката на Германия, особено в секторите като автомобилостроене и строителство.

Заключение

Представянето на DAX е силно повлияно от малък брой големи компании, ориентирани към износ, което го прави ненадежден показател за общото икономическо здраве на Германия. Въпреки доброто представяне на DAX, по-широката икономика на Германия изпитва трудности, а по-малките компании все още не се възстановяват. Инвеститорите трябва да бъдат внимателни, тъй като разликата между DAX и реалностите на икономиката на Германия може да продължи в следващите години.