Eвропейската банка ще намали лихвите днес, но остава предпазлива относно бъдещето. За какво внимаваме.

Европейската централна банка планира ново намаление на лихвените проценти, но няма да предостави конкретна информация за темпа и обхвата на бъдещите действия, тъй като инфлацията все още не е напълно контролирана. След първото намаление през юни и паузата през юли, депозитната лихва ще бъде намалена с четвърт пункт до 3,5% този четвъртък, според всички 68 икономисти. Други два лихвени процента също ще бъдат коригирани като част от политическите промени, обявени през март, но с минимални непосредствени последици.

Въпреки че инфлацията в еврозоната е намаляла и икономическото възстановяване в 20-те държави от региона е затруднено, служителите на ЕCB продължават да следят повишените ценови натиски, особено в сектора на услугите, където заплатите растат бързо.

Това води до въздържане от поемане на ангажимент за бъдещите разходи по заеми, въпреки че много от тях са подкрепяли намаление през септември. Пазарите очакват поне още едно намаление след това в четвъртък — особено след като Федералният резерв на САЩ се готви да започне да облекчава американската парична политика следващата седмица.

„Още едно намаление с 25 базисни пункта изглежда почти сигурно,“ каза Джанет Хенри, глобален главен икономист на HSBC. „Но бих се изненадала, ако има каквито и да било ясни указания относно бъдещия път на лихвените проценти.“

Лихвени проценти
Служителите на ЕCB изглеждат относително единни в подкрепата си за намаляване на лихвения процент тази седмица, но се появяват разногласия относно бъдещето и сблъсъците стават по-вероятни, тъй като депозитната лихва наближава 3%.

“Тhe Hawks” , като членът на изпълнителния съвет Изабел Шнабел и президентът на Бундесбанк Йоахим Нагел, предупреждават срещу прекалено бързо облекчаване на политиката, преди инфлацията да бъде контролирана. Други се опасяват, че позицията на ЕCB може да стане прекалено рестриктивна и да ограничи икономиката повече от необходимото.

Повечето анализатори предвиждат намаление на лихвените проценти през септември и декември, като темпът на понижения ще се запази на тримесечна база, докато достигне 2,5% след една година. Тази крайна точка е мястото, където мнозина оценяват така наречения неутрален процент, който не влияе нито на ограничаване, нито на стимулиране на икономиката. Въпреки това, Goldman Sachs преразгледа своята прогноза тази седмица. Докато също предвижда намаления през септември и декември, банката очаква ускорено облекчаване на всяка следваща среща.

В четвъртък ЕCB ще намали основния си рефинансиращ и пределния кредитен лихвен процент с по 60 базисни пункта, част от промяна на политическата си рамка, целяща в крайна сметка да предостави на банките повече възможности да решават колко пари са им необходими за работа.

Новите прогнози
Последният кръг от тримесечни прогнози на ЕCB не се очаква да се различава значително от предишния, вероятно ще потвърди мнението на ЕCB, че инфлацията ще се върне до 2% в края на 2025 г.

„В най-малка степен това поддържа умерените насоки за следващо намаление през декември,“ каза Евелин Херман, европейски икономист в BofA Global Research. „Въпреки това, последните данни създават риск от леко по-мек тон в комуникацията.“

Някои служители сега са по-загрижени за икономическия растеж, отколкото за инфлацията, след като икономиката се забави след възхода през първата половина на годината. Данни от миналата седмица показаха, че ръстът на брутния вътрешен продукт за второто тримесечие е ревизиран надолу до 0,2% от 0,3 „Икономическата активност ще определи темпа на намаляване на лихвените проценти,“ каза Джорди Херманс, портфейлен мениджър в Aegon Asset Management. Въпреки това, “the hawks” подчертават, че мандатът на ЕCB е за ценова стабилност, а не за растеж.

Триъгълникът на ЕCB
Очакванията, че инфлацията ще се върне до 2% през 2025 г., се основават на умерeн ръст на заплатите, чрез компании, които да поемат част от увеличенията на заплатите чрез печалбите си и подобряване на производителността, за да се намалят разходите на единица продукция.

Последните данни са по-добри от тези за първото тримесечие — особено напредъкът в компенсацията на служителите, който е бил по-малък от очакваното от ЕCB. Междувременно инфлацията през август спадна до 2,2% — най-ниското ниво от средата на 2021 г.

„Фокусът на ЕCB трябва да бъде много повече върху базовата инфлация, изключваща волатилните цени на енергията, която е доста добър предсказател за бъдещата инфлация,“ каза Волкер Виеланд, професор по парична икономика в Университета Гьоте във Франкфурт.

FED
Дългоочакваното начало на намаляване на лихвените проценти в САЩ може да има домино ефект върху Европа. Ако Федералният резерв намали лихвите с 50 базисни пункта вместо с 25, това може да повиши подкрепата за ЕCB да намали разходите по заемите през октомври — особено ако еврото поскъпне спрямо долара.

Въпреки това, данните за инфлацията тази седмица накараха търговците да намалят залозите си за по-голямо намаление от страна на FED.