Goldman Sachs представя сценарии за цените на нефта по време на войната с Иран

Предвид вероятно хаотичната търговия с нефт, който вече е поскъпнал с над 10% в търговията през уикенда извън борсата (OTC), търговският екип на Goldman Sachs, включително стратегистите Дaan Struyven, Samantha Dart, Yulia Zhestkova-Grigsby и други, споделят своите прогнози за рисковете за енергийните цени от войната с Иран. Извлечено от доклада (наличен за абонати на професионалната версия) по-долу.

Трафикът на танкери през Ормузкия проток — през който преминава нормално 20% от глобалното предлагане на нефт и природен газ (LNG) — изглежда сериозно нарушен, тъй като много превозвачи, производители на нефт и застрахователи са преминали в режим на изчакване, след като се появиха доклади за повредени кораби. Оценяваме горните рискове за енергийните цени от развитието на събитията в Близкия изток. Засега нашите основни прогнози за енергийните цени, които не предвиждат продължителни прекъсвания на доставките, остават непроменени.

Неоформено гориво. На база на 15% увеличение на цените през уикенда, оценяваме премия от $18/барел в реално време за цените на нефта, което приблизително съответства на нашата оценка за ефекта от спирането на теченията през Ормузкия проток за 6 седмици (като се допуска използването на излишни капацитети на тръбопроводите като частично компенсиране). Тази оценка на въздействието се намалява до +$4, ако само 50% от теченията бъдат спрени за един месец. Въпреки това, цените на нефта могат да се покачат значително повече, ако пазарът започне да изисква премия за риска от по-продължителни прекъсвания на доставките.

Природен газ. Докато цените на европейския природен газ (TTF) и спот LNG (JKM) не включваха никаква премия за риск до петък, ние виждаме значителни рискове за покачване на цените от потенциално продължително прекъсване на доставките на LNG през Ормузкия проток. В сценарий, при който теченията спрат за един месец, считаме, че цените на TTF и JKM могат да достигнат 74 EUR/MWh ($25/mmBtu) — 130% над настоящите нива — праг, който предизвика големи реакции на търсенето на природен газ по време на енергийната криза в Европа през 2022 г. Ограничен е потенциалът за покачване на цените на природния газ в САЩ.

Какво да наблюдаваме. Течението през Ормузкия проток и всякакви възможни съобщения относно протока от страна на САЩ, Иран, Китай и страните от Залива (GCC), както и по-широкия конфликт, са сега най-важните променливи, които трябва да следим на енергийните пазари.

Въпрос 0. Какво се случи през уикенда в Близкия изток?

Върховният лидер на Иран, аятолах Али Хаменей, беше убит след като Израел и САЩ започнаха текущата военна операция срещу иранското ръководство и армия. Иран отвърна с изстрелване на балистични ракети и дронове по американски активи и съюзници в региона, като цели Израел, Бахрейн, Кувейт, Катар, Оман, Обединените арабски емирства, Саудитска Арабия и Йордания.

Въпрос 1. Какви са доказателствата за нарушения на доставките на енергия? Променили ли сте базовите си прогнози за цените на енергията?

Докато данните за теченията през Ормузкия проток до миналия петък показват леко над средногодишните обеми за нефта (Експонат 1) и LNG (Експонат 2), през уикенда имаше доклади за голямо намаление в броя на танкерите, преминаващи през протока, както и за три танкера, които са били повредени в региона. Смятаме, че трафикът може да остане нарушен, докато не се получи допълнителна яснота относно рисковете (например мини, удари). Предположили сме, че няма да има продължителни прекъсвания на теченията в нашите базови прогнози за цените на енергията, които засега не са променени, и ще продължим да следим течно течащите данни за Ормузкия проток.

Рискове за цените на нефта

Запаси в риск

Въпрос 2. Нанесени ли са щети на нефтената инфраструктура в Иран и Близкия изток?
До момента няма потвърдени щети на нефтеното производство или на инфраструктурата за износ на нефта в региона.

Въпрос 3. Колко от нефтените доставки от Иран и Близкия изток през Ормузкия проток са в риск?
През 2025 г. Иран е произвел около 3.5 милиона барела на ден (mb/d) нефта и около 0.8 милиона барела на ден (mb/d) кондензати, което представлява 4% от глобалните доставки на нефта. Износът на Иран през 2025 г. се е състоял от 1.7 милиона барела на ден за нефта и кондензатите, 0.6 милиона барела на ден за рафинираните продукти и 0.4 милиона барела на ден за природни газови течности (NGLs).

Ормузкият проток е ключов за почти 20 милиона барела на ден (mb/d), или 1/5 от глобалното производство на нефта (Експонат 1). През 2025 г. износът през протока е бил средно 13.4 милиона барела на ден за нефта, 0.2 милиона барела на ден за кондензатите, 3.5 милиона барела на ден за рафинираните продукти и 1.4 милиона барела на ден за природни газови течности (NGLs) и други течности. Саудитска Арабия, Ирак и ОАЕ заедно са изнесли 13.1 милиона барела на ден нефта през Ормузкия проток миналата година, като основна дестинация е била Китай

Докато оценките варират между различните агенции, МАЕ (Международната енергийна агенция) е изчислила, че 4.2 милиона барела на ден (mb/d) от нефта, преминаващ през Ормузкия проток, могат да бъдат пренасочени чрез използване на съществуващия излишен капацитет на тръбопроводите, което означава, че около 16 милиона барела на ден са в риск от хипотетично пълно затваряне на протока.

Ценообразуване на пазара

Въпрос 4. Каква е премията за риск, която пазарът на нефта цени?

Оценяваме, че премията за риск, заложена в цените на нефта, е била $7/барел в петък вечерта, като разликата между цената на Brent в края на деня ($72) и нашата оценка за “справедлива стойност” от $65, базирана на основни фактори като запаси в ОИСР.

На базата на 15% увеличението на търговията с WTI, оценяваме, че премията за риск в реално време, заложена в цените на нефта, е $18/барел. Това съответства на 98-ия процентил от 2005 г. насам.

Опции за покупка, които предлагат защита от ръст на цените, включват по-голяма премия, като 3-месечният 25-делта “call skew” е в 100-ия процентил на разпределението за последните 15 години още от петък.

Въпрос 5. Какво означава тази премия за риск в контекста на прекъсвания на доставките на нефта?

Оценката на премията за риск от $18/барел в реално време съответства на пазарната оценка за едногодишно прекъсване на доставките от 2.3 милиона барела на ден от глобалното предлагане или приблизително пълно спиране на теченията през Ормузкия проток за един месец (като се допуска използването на излишен капацитет на тръбопроводите като частично компенсиране).