Хедж фондовете намаляват ливъриджа на акциите с най-бързите темпове от срива през 2020г.

Когато миналата седмица разпродажбите на различни активи обхванаха Уолстрийт, хедж фондовете увеличиха залозите си срещу акции, а един от показателите за пазарното им позициониране спадна най-много от срива през март 2020 г. насам. От инвеститорите на дребно до системните търговци, апетитът към акциите намалява след 20% ръст тази година, подхранен от еуфорията около изкуствения интелект.

Fast money инвеститорите увеличиха мечите си залози, за да намалят нетния си ливъридж – показател за склонността към риск, който измерва дългите спрямо късите позиции – с 4,2 процентни пункта до 50,1%. Това е най-големият седмичен спад на ливъриджа на портфейла от дълбоките години на пандемичния мечи пазар.

В същото време short продажбите в хедж фондовете, наблюдавани от JPMorgan Chase & Co., нараснаха, а клиентите на Morgan Stanley намалиха нетния си ливъридж с темп, невиждан от октомври миналата година.

Последният прилив на песимизъм се подхранва от решението на Фед да запази лихвените проценти по-високи за по-дълго време, което създава натиск върху разтеглените пазарни оценки. В пика през юли S&P 500 се търгуваше на цена, 20 пъти по-висока от прогнозираната печалба, което е с 27% повече от средната стойност за последните две десетилетия.

Активността на клиентите беше рефлексивна, тъй като по-ниските цени бяха посрещнати със значително намаляване на риска от страна на трейдърската общност и спонсорство на загубите от страна ритейл трейдърите. Макар Тони Паскуариело, ръководител на хедж фондовете в Goldman да вярва в устойчивостта на растежа в САЩ и изключителността на американските технологични компании с голяма пазарна капитализация, от днешните нива е трудно да се вълнува за “E”, или за “PE” през следващата година.

Спадът на нетния ливъридж означава, че така наречените “smart money” заемат по-малко бича позиция по отношение на акциите. Друг показател за склонността на хедж фондовете към риск е брутният ливъридж, който събира както дългите, така и късите позиции. Този показател може да се промени в посока, обратна на нетния показател, когато шортовете се увеличат – както е сега. Нарастването на брутния ливъридж, обусловено от късите позиции, означава, че хедж фондовете все по-често са настроени срещу акциите и го правят с голяма убеденост.

Акциите се колебаеха между печалби и загуби в понеделник след най-лошия седмичен спад на S&P 500 от банковите сътресения през март насам. Спадът от почти 6% от най-високата си стойност през 2023 г. в края на юли, сега индексът се колебае близо до тримесечно дъно.

За инвеститорите, които са наблюдавали как ралито на акциите през 2023 г. започва да привлича тълпата от хазартни играчи, завръщането на скептицизма може би е добре дошло, ако предпазва пазара от прекалено разгорещяване. Ако не друго, позиционирането в защита може да създаде предпоставки за отскок, както се случи през октомври миналата година. Определянето на времето за възстановяване обаче не е лесно.

Като група, известна с това, че прави смели залози на пазара, хедж фондовете се възползваха от отстъплението, за да увеличат залозите си. Миналата седмица нетните им продажби в долари достигнаха най-високото си ниво от януари 2022 г. насам. Клиентите на Morgan Stanley увеличиха шорт позициите си срещу скъпи технологични акции, потребителски акции на дребно и акции с изкуствен интелект.

Кошницата на Goldman с най-оскъпените акции е спаднала с повече от 10% този месец, което носи на мечките големи печалби. Късите позиции бяха концентрирани във вече съкратени сектори. Позиционирането също е ясен двигател на ценовото поведение.

Въпреки това анализът на JPMorgan показва, че цялостното представяне на кохортата не се е запазило така, както по време на сътресенията през август. По това време на миналия месец месечната възвръщаемост на групата беше без промяна, докато пазарът беше на червено. Сега, през септември, те са се понижили с 1,8% на фона на широка разпродажба от подобен мащаб. Според екипа, включващ Джон Шлегел, това се дължи най-вече на факта, че дългите им позиции не са успели да генерират възвръщаемост над пазарната, или алфа.

Рискът е, че това потенциално може да се обърне и да окаже по-голям натиск върху представянето или чрез продадени дълги позиции, ако пазарът продължи да отслабва, или чрез покрити къси позиции, ако пазарът се върне бързо”, пишат те. Най-добрата среда (за алфа) вероятно е тази, в която пазарът остава в границите на диапазона, а макросредата изглежда благоприятна, но не прекалено гореща.