Как да се възползвате от най-голямото изтичане на опции в историята на Goldman Sachs

Днес е единадесетото изтичане на опции за 2024 г., и както отбелязва търговецът на Goldman Sachs, Brian Garrett, въпреки че това е една от най-добрите години по показателя Sharpe ratio в историята, годината е била предизвикателна…
Сега на пазара има много търговия с опции, които изтичат през ноември. Очакванията за нестабилност на пазарите са намалели, което е нормално в момента. Търговците все още печелят от стратегията, свързана с ценовите движения на опциите. Пазарът, свързан с новините за Тръмп, е по-тих в момента. Инвеститорите са преминали от внимателен оптимизъм към активно вярване, че пазарите ще се покачват.

$2.9 трилиона номинална стойност изтекоха днес, като $1.4 трилиона от тях бяха за изтичането на SPX опции през сутрешните часове, а останалата част беше разпределена между ETF и акции в края на деня (най-голямото изтичане за ноември досега).

Комплексът от опции за продажба на VIX е на най-високите нива на открит интерес откакто индексът е създаден… казваме това от известно време, но е ясно, че търговия с понижаващ се курс на VIX става по-популярна от „delta upsideпо време на периоди на пазарна нестабилност.
По-долу са наблюденията на Garrett относно изтичането на опции и темите, които търговците на Goldman обсъждат в офиса…
Анализи преди графиките:
Това, което се усещаше като колебание да се „влезе“ преди известното неизвестно (средно позициониране 5 от 10), участниците на пазара се впуснаха във висок риск от вторник, 5 ноември 2024 г., и до петък, 8 ноември…
Миналия месец споменахме концепцията „какво, ако не паднем преди изборите и съм твърде слабо позициониран?“
… е, никога не разпродадохме и SPX проби 6000 нагоре… кол скю е почти обърнат… абсолютното ниво на волатилност е много ниско, предвид всички фактори… една от любимите фрази на нашия индексен отдел е „SPX е нагоре с 25% и кол опция до края на годината струва 160 bps“… бих добавил, SPX има средно дневно движение от 90 bps ВСЕКИ ден тази година (най-висока/ниска точка) – плащате малко повече от средното дневно движение за 6-седмична кол опция с 50 делта.
Какво започва да привлича много от инвеститорите (засега)…
⦁ дълга позиция в долар,
⦁ дълга позиция във финансови акции,
⦁ дълга позиция в крипто-прокси,
⦁ дълга позиция в злато (въпреки че се е случило известно прочистване на позициите),
⦁ – къса позиция във волатилност (все още)
Какво не е привлича много от инвеститорите (засега)…
⦁ дълга позиция в енергийни акции (цялата година основно),
⦁ дълга позиция в европейски акции (всеобщо мечи настроения),
⦁ дълга позиция в китайски акции (булевард на похабена премия),
⦁ дълга позиция в индексни понижения.

Бичото настроение е тук…
Ритейл инвеститорите го имаха преди изборите, професионалните инвеститори едва сега се ангажират… Долната графика показва разликата в цените на кол опциите на SPX за 1 месец (нужен е индикатор за възход) спрямо AAIIBULL… Никога не е било осъзнавано колко корелирани са двете, до сега… Бичото настроение е налице от началото на октомври, но едва сега се отразява в повърхността на волатилността… Кол спредовете/съотношенията/нокаутите изглеждат благоприятни в момента.

Миналия месец беше отбелязано: „къде е тръпката?“…
Отговорът беше „идва“ и сега „е тук“… промяната в проксито за „отворен интерес към кол опции“ показва един от най-високите ръстове за последните 2 години… основно заради значителния ръст във възходящите финансови позиции… Според изследванията, този сектор има потенциал за растеж. Освен това, създадените персонализирани портфейли от финансови акции, които ще се възползват от дерегулацията, надминаха XLF с 400 базисни точки в изборната сряда (10% спрямо 6%).

Gamma
Пазарът в момента е в дълга позиция, както е бил през последните 2 години…
На текущото ниво има 5 милиарда, които ще изчезнат след изтичането на опциите…
Долната графика показва разходите за кол опцията за края на годината (както беше посочено по-горе) в контекста на ежедневния търговски диапазон…

За да повторим, можете да притежавате опция за кол за края на годината за малко повече от средния дневен търговски диапазон (1.6% спрямо 0.9% средно) – тези опции вероятно са твърде евтини, особено ако активно търгувате с DELTA. Не можем да ви покажем разхода за кол опцията (макар че смятаме, че работи), без да споменем и разходите за хеджиране…
През последните 15 години цената на 6-седмичен опция за продажба от 2% от парите е била по-евтина само ~10% от времето (~490 сесии от 2009 г.) … трудно е да се повярва, че тази опция за продажба на цена е била >9% не много отдавна. Изследвания само на техния „hedge toolkit“… харесват FEZ продажбените опции… подчертано в нашия търговски разговор във вторник, когато екипът предлагаше SXXP понижение, предвид понижените нива на волатилност.

Докато волатилността на “акционерния индекс” остава ниска, реалната волатилност на “индивидуалните акции” е значително по-висока… През последния месец средната волатилност на акциите в SPX е била с 17.5 пункта по-висока от самия индекс SPX… Това е на ниво, невиждано през последните 5 години… Не е случайно, че волатилността на печалбите е на най-високото си ниво за последните 15 години.

Едно е сигурно – ще има голям обем на търговия при отварянето на пазара.
За акциите в индексите S&P Large/Mid/Small средно наблюдаваме обеми при открития аукцион, които се увеличават 2-3 пъти спрямо обикновените дни. За затварящия аукцион обаче разликата не е много съществена в такива дни.