Трудно е да се скрие, че от началото на QE и микромениджмънта на пазарите на капиталови средства от страна на Федералния резерв, най-добрата стратегия е била да се “купува спад”, и то по основателна причина: както показва стратегът на дериватите в Bank of America Бенджамин Боуляр през последното десетилетие и отново обяснено миналия декември, ФЕД е “съзнателно инжектирал моралния риск в системата от 2013 г. насам, като се намесвал (дори и само на словесно ниво) за да спаси пазарите от много ниски нива на стрес” – нещо, което е ясно показано в забележителната диаграма по-долу.

Така че, остава ли “купуването на спад” (или както го наричат още “купуването на проклетия спад”) единствената стратегия, която има значение и работи последователно на този пазар? Това е въпросът, на който Christian Mueller-Glissmann и приятелите му от Goldman Sachs се опитват да отговорят в последната си бележка “Информация относно риска от (още един) спад на акциите, която – както би се очаквало – стига до радостен извод, установявайки, че е малко вероятно американските акции да спаднат с 20% или повече, тъй като рискът от рецесия остава нисък в контекста на очакваните намаления на лихвените проценти от Федералния резерв (и дори ако това не беше така, Goldman никога не би посъветвал своите клиенти да продадат всичко, тъй като това не е начинът, по който работи техният бизнес модел. Екипът, ръководен от Christian Mueller-Glissmann, заяви, че въпреки че акциите могат да спаднат до края на годината, вероятността за явен мечи пазар е малка, тъй като икономиката също така се поддържа от “здравословния частен сектор”. Освен това, установиха, че спадовете от над 20% в индекс S&P 500 са станали по-рядко срещани от 90-те години на миналия век – по същите централно банкови планиращи причини, посочени по-горе – водени от по-дълги бизнес цикли, по-ниска макроикономическа волатилност и “буфериране” от централните банки (което е друго име за манипулиране на пазарите и изкуствено повишаване на ефекта на богатството за топ 1%).
Но какво ще кажете за купуването на този конкретен спад?
За да отговорят на този въпрос, стратегическите анализатори на Goldman – които сочат спада от 4% в началото на август, който изпрати VIX над 60 за първи път от кризата с COVID – първо отбелязват, че “спадовете са често срещана характеристика на акциите, но тяхната големина и честота са се променяли с времето.” Тоест, по-малките спадове на акциите са чести, срещат се приблизително половината от времето, докато големите спадове са по-редки и най-често съвпадат с рецесии. Средно, през последните 100 години е имало спад на S&P 500 >20% почти на всеки 4-5 години, но през последните години мечите пазари са били по-малко чести, до голяма степен поради очакванията, че Фед и други централни банки ще се намесят и “спасят” инвеститорите.

Goldman продължава да отбелязва, че бичият пазар на акции през 90-те години е бил най-дългият, подкрепен от структурни благоприятни условия и технологичната балон, докато цикълът след финансовата криза от 2008 г. също е бил необичайно дълъг, но е имало три големи спадове на S&P 500, които са били близо до мечи пазар: (1) кризата в еврозоната през 2011 г. с 19.4%, (2) кризата на пазарите на развиващите се икономики/петрол през 2015 г. с 14.2% и (3) спадът в Q4 2018 г. е бил много близо с 19.8%. Гледайки по-широката картина, има приблизително 22 мечи пазара на S&P 500 (спад >20%) от 1928 г. насам – средният връх до дъно на мечи пазар е около 40% и е продължил 16 месеца. Спадовете от повече от 10% (но по-малко от 20%) са по-чести – средният корекционен връх до дъно е 13% и е продължил 4 месеца. В общи линии, мечите пазари и спадовете на акциите са станали малко по-рядко срещани от 90-те години на миналия век – според Goldman, “това отразява по-дълги бизнес цикли и по-ниска макро волатилност, както и по-голямо буфериране от централните банки поради устойчивата инфлация.”

Как се представят покупките на тези спадове?
Както признава и Goldman, след глобалната финансова криза, “купуването на спад” на S&P 500 е било успешна стратегия в отговор на всеки спад от 10% или повече. Средните последващи възвращаемости от просто купуване на S&P 500 след спад от 10%+ са били по-високи от средните след 2010 г.; съотношенията на успеха също са били по-високи. Въпреки това, 5-годишните възвращаемости показват, че само чрез купуването на спадовете инвеститорите са пропуснали някои много силни периоди на възвръщаемост без никакви спадове. Все пак, успехът на “купуването на спад” също означава, че стратегиите за продажба на застраховка върху акциите, като продажба на put опции, са имали силни възвръщаемости, коригирани по риск. Казано по-просто, стратегията “купуване на спад” за S&P 500 от 1990 г. насам, която включва и разпадането на технологичния балон и финансовата криза, има по-лоши краткосрочни възвращаемости и съотношения на успеха. Изненадващо, само стратегията “купуване на спадове” от над 20% има средни възвращаемости малко по-добри от безусловните, но с по-ниски съотношения на успеха – и не за по-дълги времеви хоризонти (>2 години). Същото важи и за стратегията “купуване на спадове от 20%+” от 1928 г. насам – има малко подобрение в краткосрочните възвращаемости, но съотношенията на успеха се подобряват само за много дълги хоризонти, докато средните възвращаемости обикновено са по-ниски.

Обобщавайки, Goldman установява, че дали купуването на спад е добра стратегия зависи от това дали рискът от спад на акциите остава. След спад на акциите, асиметрията често е по-добра, тъй като оценките намаляват и настроението и позиционирането стават по-мечи, но често има риск от допълнително влошаване на макро и пазарни условия. Спад на акциите също може да доведе до по-строги финансови условия, което може допълнително да тежи на макро моментума, създавайки неблагоприятен цикъл, в който продажбите водят до още повече продажби, докато централната банка не бъде принудена да прекъсне цикъла. Само след съществени спадове в настроението и позиционирането или оценките асиметрията за добавяне на риск често е по-добра, независимо от последващите макро условия.
Накрая, какво ще кажете за този конкретен спад?
Корекцията на 5-ти август изглежда като че ли е било преди години, и оттогава рисковите активи са се възстановили напълно, и след последната волатилност, RAI в момента е на -0.8, сигнализираща по-малка положителна асиметрия на самостоятелна основа. Goldman би предложил внимание, тъй като от негативни нива на RAI над -2, могат да се появят по-големи спадове на S&P 500 в следващите 6 месеца в случай на по-слаби последващи данни за растеж.

Отделно, фактът, че безопасните активи не са били разпродадени по-значително, показва на Goldman, че има по-малко самодоволство. Все пак, банката вярва, че краткосрочният риск от спад на акциите ще бъде условен от данните за растеж на САЩ и глобалния растеж и ако облекчаването на централната банка допълнително помага да се облекчат притесненията за растежа. Логично, по-голямото понижение на оценките може също да доведе до по-добра асиметрия (т.е. нагоре) за бъдещите възвращаемости на акциите. Например, рязкото понижение на оценките без големи спадове в печалбите, като през Q4 2018 г., едно от най-големите от 70-те години на миналия век, показва, че материалният риск за печалбите вече е отразен. Оценките на акциите обикновено спадат преди рецесиите в печалбите, но са склонни да се увеличават – в няколко случая, последващите спадове на печалбите са били малки. Понижения на оценките >15% обикновено подобряват средните възвращаемости на S&P 500 и съотношенията на успеха на 12-месечен хоризонт, според Goldman, което също има смисъл: колкото по-голям е крахът, толкова по-голям е потенциалният реабунд… поне до последния след който няма ребаунд

Накрая, анализаторите на Goldman отбелязват, че краткосрочните възвращаемости отново са смесени извън най-големите понижения на оценките. На 6-месечна основа, все още могат да има големи спадове на S&P 500 (20%+) дори след големи понижения на оценките. Само в случай на >20% понижение и ако не се очаква рецесия в печалбите, асиметрията е доста положителна. В случая на по-малки понижения (10%-20%), като последните, инвеститорите могат да обмислят купуването на спад, ако очакват растеж на печалбите да остане положителен. Въпреки това, и това е рядък момент на меча обективност от Goldman, последното понижение на оценките е малко и преразглежданията на печалбите са били плоски до негативни в цялото пазарно пространство за годината до момента (извън Япония).

С други думи, времето за купуване на този спад е отминало и всеки, който желае да търгува с най-популярната търговска стратегия на последните 15 години, трябва да изчака следващия пазарен трус.

Varchev Absolute Trader
борсова платформа
- Търгувай над 3000 финансови инструмента: Crypto, Форекс, Акции, Индекси, Суровини, ETF-и
- Използвай платформа с директно изпращане ордерите на борсите
- Best Trading Platform - "Online Personal Wealth Awards" EU награждава Varchev Absolute Trader
- Cloud base платформа - твоят трейдинг сетъп на всяко устройство
- Traders Talk - чуй какво движи пазарите в реално време
- Market Sentiment - търгувай с настроенията на инвестиционите банки
- Top movers - най-горещите трейдове във всеки един момент
- Stocks scanner - филтрирай най-подходящите за твоя трейдинг стил пазарни инструменти
- Heat map - Търгувай в посоката на големите играчи
Прочети още:
Логнете се за да коментирате
Коментари:
Leave a comment