Новата инфлационна ера: Как се променя зависимостта между печалбите и икономическия цикъл?

В периода на дезинфлация, печалбите на компаниите в индекса S&P 500 и икономическите показатели стават все по-тясно свързани, но напоследък тази зависимост изглежда се изменя. След 2020 г. икономическите модели вече не предлагат същата точност при прогнозирането на промени в корпоративните печалби. Спадовете в печалбите по време на рецесии между 1945 и 1982 г. бяха значително по-умерени, което води до предположението, че ако инфлационната среда се върне към нивата от този период, връзката между икономиката и фондовите пазари може да претърпи сериозни промени.

1. Дезинфлационната ера затвърди връзката с икономиката
Периодът на дезинфлация от 1982 до 2020 г. създаде много тясна връзка между икономическия растеж и корпоративните печалби. Намаляването на лихвените проценти и данъците доведе до нарастване на маржовете на компаниите в S&P 500, но въпреки това тяхната способност да повишават цените беше ограничена. По време на рецесиите между 1981 и 2020 г. спадовете в печалбите варираха между минимум 18.3% и максимум 91.9%, със средна стойност, която е почти четири пъти по-висока от нивата преди 1982 г. Най-малкият спад на печалбите след 1982 г. беше с 8 процентни пункта по-висок от най-големия спад в периода преди това.

Дори при средния икономически спад през 2015-16 г., когато суровините поевтиняха, доларът поскъпна и производствената активност спадна, печалбите на S&P 500 се понижиха с около 20%.

2. По-умерени спадове в печалбите по време на инфлационния период
За разлика от модела, наблюдаван по време на дезинфлационната ера, периодът 1945-1981 г. се характеризира с много по-умерени спадове в печалбите по време на икономически рецесии. В действителност, до 1957 г. печалбите на компаниите в S&P 500 не бяха толкова зависими от икономическия цикъл и често не намаляваха по време на рецесии. Между 1957 и 1981 г. средният спад в печалбите по време на рецесии беше едва 11.9%, като най-големият спад беше 17% през 1957 г., а най-малкият — 4.3% през 1981 г.

Този период от време подсказва, че тогава компаниите имаха значително по-голяма ценова мощ, което им позволяваше да увеличават печалбите си дори в условия на растящи лихви. Ограничените спадове в печалбите по време на икономическите рецесии показват по-стабилни корпоративни приходи.

3. Спадът в печалбите през 2022 г. може да бъде изключение
Макар че глобални структурни промени като деглобализацията, декарбонизацията и демографските промени могат да подсказват края на дезинфлационната ера, все още е твърде рано да се твърди, че икономическата динамика ще се върне към нормите от преди 1980 г. През 2022 г. печалбите на S&P 500 се понижиха с 13%, което е в съответствие с рецесионните спадове от периода 1945-1980 г. и малко по-малко от средния спад през 2015-16 г.

Както през рецесиите през 2008, 2001 и 1990 г., така и през 2022 г., компаниите и потребителите бяха изправени пред рязко покачване на цените на суровините. Въпреки това, трудностите с печалбите не доведоха до значителни проблеми на пазара на труда, както при рецесиите в предишни десетилетия. Това може да подсказва, че връзката между икономическата активност и корпоративните печалби може да се изменя, особено в светлината на глобалните икономически предизвикателства.