Sell America: Има ли наистина ротация от американския пазар?

Вчера американските акции се възползваха от петия най-голям ден на нетни покупки през последната година (+2.2 стандартни отклонения), воден от затваряне на къси позиции в макропродукти и дълги покупки в отделни акции.

Това надгражда последните потоци и рязко контрастира с твърденията на основните бизнес медии (подкрепени от по-слаб долар и нарастваща доходност по облигациите), че е в ход голяма геополитическа тенденция тип „Продавай Америка“.

Въпреки това, както и много други анти-Тръмп послания, базирани на гръмки заглавия, това не е съвсем вярно…

Всъщност, както отбелязва екипът на Goldman Sachs Prime в кратка бележка тази сутрин, от гледна точка на потоците няма особени доказателства за ротация от САЩ към останалата част от света (RoW) в акциите в рамките на хедж фондовата вселена според данни от Prime.

След като рязко намалиха нетната си експозиция около Деня на освобождението, хедж фондовете се ориентираха добре в пазарната волатилност през април.

Фундаменталните стратегии тип „дълги/къси“ (L/S) на глобално ниво са на -1.3% от началото на месеца (към 22 април, -1.8% от началото на годината), като изпреварват бенчмарка на пазара с близо 250 базисни пункта за месеца, докато систематичните L/S стратегии (нашият заместител на количествени стратегии) са на -1.1% (+10.1% от началото на годината).

Резултатите на фундаменталните L/S фондове по региони показват отклонения през април — фондовете, фокусирани върху Европа, отчитат силни печалби, докато мениджърите, насочени към Китай, търпят значителни загуби.

След осем последователни седмици на нетни продажби, глобалните акции отчетоха нетни покупки през изминалата седмица, като това беше изцяло движено от затваряне на къси позиции.

С оглед на появяващи се сигнали за деескалация на търговската война, лекото позициониране (нетният ливъридж на дълги/къси стратегии в САЩ остава близо до петгодишни минимуми) и подобряващите се технически индикатори на пазара, аргументите за тактически ръст на пазара на акции стават все по-силни.

Същевременно, разговорите с нашите клиенти показват, че повечето инвеститори все още са на режим „наблюдение за рецесия“ и остават предпазливи от фундаментална гледна точка — което е в съответствие с данните за потоците: макар че мениджърите са покрили значителна част от хеджовете на индексно ниво, поставени в началото на април, все още не се наблюдава устойчиво положително движение при нетните търговски потоци на ниво отделни акции.

От гледна точка на капиталовите потоци, има много малко доказателства за ротация от САЩ към останалата част от света (RoW) при акциите в хедж фондовата вселена, според данните на Prime.

Европа и по-голямата част от азиатските пазари (с Япония като забележително изключение) са били нетно продавани от хедж фондовете досега през април, водени от продажби на дълги позиции.

В същото време китайските акции са били нетно продавани във всички категории листвания от началото на месеца и са на път да отбележат трети пореден месец на нетни продажби.

Какви са актуалните теми, наблюдавани на деска на Goldman в САЩ?

1. В съответствие с понижените очаквания за растеж, нетната експозиция на цикличните сектори (GSXUCYCL) спрямо дефанзивните (GSXUDEFS) е спаднала рязко от началото на годината, но все още остава значително над историческите дъна, което подсказва, че инвеститорите все още не са напълно приели сценарий за рецесия в САЩ.

2. Хедж фондовете изглежда се пренасочват към финансовия сектор, който е сред най-купуваните сектори от началото на месеца, воден основно от покупки на дълги позиции. Почти всички подсектори са с нетни покупки, като водещи са банките.

3. Нетната експозиция в акциите на Mag7 е на най-ниските си нива за последните две години и значително под петгодишната средна стойност, като се намира в 25-ти процентил, докато агрегатното съотношение дълги/къси позиции за групата е паднало до най-ниското си ниво за повече от 9 години.

Към първото тримесечие на годината, смятаме, че институционалното позициониране в мегакомпаниите от технологичния сектор е на най-чистото ниво, което сме виждали от доста време, и предоставя по-благоприятна настройка за потенциално по-конструктивно движение на цените след отчетите, при условие че всичко останало е равномерно.