Докато пазарът си поема въздух след вчерашната “заплаха от липса на растеж” и причинената от нея разпродажба, отделяме кратък момент, за да прегледаме щетите и да обмислим (въз основа на исторически прецеденти) какво предстои – стратегически и, още по-важно, тактически.

Конкретно, както отбелязва макро стратегът на Bloomberg Симон Уайт, късите позиции, които бяха натрупани при VIX, изглежда, че са били покрити във вторник, след като данните за производствения ISM отново подхранват тезата за твърдо приземяване.
„Трите конника на растежа“ – 1) доходността на държавните облигации на САЩ, 2) суровия нефт и 3) щатския долар – отново се свиват в единство.
Стагфлационен оттенък при измерване на компонентите на US ISM („Новите поръчки“ и „Производството“ намаляват, „Заетостта“ леко нараства, но остава в контракция, докато „Цените“ са по-високи), докато „Поръчки към Наличности“ (или „Book-Bill Ratio“) достигна нови ниски стойности от януари 2023 г.
Шансовете за „твърдо/неравномерно приземяване“ се увеличават допълнително…


Ще е нужно да видим данните за услугите от ISM и PMI в четвъртък, за да получим по-пълна картина дали рискът от рецесия наистина нараства или не.
Бързото възстановяване на акциите след смущението в началото на август доведе до прекомерен оптимизъм относно това колко бързо пазарите могат да се върнат към обичайното си състояние. S&P се приближи на косъм до нов връх, докато VIX се върна до ниво от 14.
Имаше вяра, че VIX може да се върне напълно до ниските си нива от юли около 12. Покупките на пут опции за VIX нараснаха, водейки до покачване на съотношението пут/кол. Исторически погледнато, това е било знак, че VVIX – волатилността на VIX – също скоро ще нарасне. Именно това видяхме във вторник.

Изходът от късите позиции в VIX повиши самия VIX.
Както подчерта Чарли МаКелигот от Nomura в кратка бележка снощи, последната несигурност относно “икономическия маршрут” на САЩ в контекста на “всякакви” данни за растежа в САЩ съвпадна с някои интензивни хеджиращи потоци в опциите на VIX от миналия петък, които изглежда са помогнали за започването на спада.
Тази съвпадаща комбинация от събития постави дилърите и маркет мейкърите в друга неприятна позиция, подобна на спазма на волатилността в края на юли/началото на август. И тогава се повтори подобна точка, че вчерашното странно поведение на пазара беше предимно “хеджирането” на опциите на VIX от страна на дилърите и маркет мейкърите, с последици за „волатилността на волатилността“ VVIX, а не толкова за стреса на предполагаемата волатилност на VIX или акциите сами по себе си.

Наративът е, че един от катализаторите за спад в волатилността беше някои от по-меките основни данни в производствения ISM.
Уайт поставя под съмнение този наратив, като посочва, че доходностите започнаха да спадат още преди публикуването на данните.
Въпреки това, МаКелигот посочва, че това изглежда като още едно ясно изразяване на факта, че пространството на опциите на VIX е просто “счупено”, когато дилърите се оказват в къси позиции спрямо (горната) конвексност в контекста на текущото напрежение в икономическия “маршрут” на САЩ. Тези, които са улеснили тези търговии в горната част на VIX, се борят трудно да рециклират риска си, което видяхме да се разразява с още един масивен срив във вторник в „волатилността на волатилността“ (VVIX). Те са принудени да се насочат към по-дългосрочни опции, за да покрият по-големи/„катастрофални“ сценарии, което разширява потенциалното разпределение и води до необходимостта дилърите/маркет мейкърите да продават UX1 фючърси или да влизат на къси позиции на SPY, тъй като бяха в нетно къси позиции на VIX call контракти.
Също така, акциите вече се справяха с предизвикателствата на „отрицателната сезонност“, за която всички изведнъж започнаха да се паникьосват, като тази седмица се оказва най-лошата седмица за акциите за останалата част от годината (а седмицата след това е наравно за втората най-лоша). В моите очи това е предимно функция на голямото количество средства на американските взаимни фондове, които се разпределят между септември и октомври.



Накрая, Чарли МаКелигот от Nomura предлага някои потенциално добри новини за акциите, тъй като улицата е възстановила част от „късата конвексност“ след ликвидацията, и съответно видяхме S&P 500 да се покачи с около 30 пункта в последните 15 минути от сесията на кешовите акции.
В крайна сметка, обратните тестове на движението на VVIX от вчера спрямо SPX изглеждат конструктивни, като SPX се покачва и се наблюдават положителни излишъци, докато VIX спада и след това се наблюдават големи негативни излишъци в месеците напред.


Във всеки случай, (фундаментално) е твърде рано да се каже дали производственият ISM е достатъчно влиятелен. Както обсъдихме във вторник, ISM е бил твърде песимистичен относно растежа в САЩ. PMI проучването е било по-близо до реалността.
Ще получим компонентите за услугите от двете проучвания в четвъртък. Това ще ни предостави повече информация дали наистина нарастващите опасения за твърдо приземяване са оправдани.
Към момента компонентите за заетост от всяко проучване – които са внимателно следени за признаци на отслабване на трудовия пазар – все още не са последователни с предстоящ спад. Компонентите са всички около 50. Единствено компонентът за заетост от производственото проучване на ISM е забележимо по-нисък, но в момента изглежда като изключение (и се е увеличил в данните от вторник).

Но казано с това, с оглед на последната „екстремна чувствителност / екстремен бета“ към данните за икономическия растеж в САЩ – където притежаването на гама е показало добра производителност – МаКелигот предупреждава, че тази динамика сега ще бъде „включена на 11“ до края на седмицата с голямото обемно изхвърляне на данни за труда. Ще имаме данните от ADP и заявленията за безработица в четвъртък, последвани, разбира се, от данните за новосъздадени работни места и нивото на безработица в петък, което е от решаващо значение за подразбирания курс на Фед.
Varchev Absolute Trader
борсова платформа
- Търгувай над 3000 финансови инструмента: Crypto, Форекс, Акции, Индекси, Суровини, ETF-и
- Използвай платформа с директно изпращане ордерите на борсите
- Best Trading Platform - "Online Personal Wealth Awards" EU награждава Varchev Absolute Trader
- Cloud base платформа - твоят трейдинг сетъп на всяко устройство
- Traders Talk - чуй какво движи пазарите в реално време
- Market Sentiment - търгувай с настроенията на инвестиционите банки
- Top movers - най-горещите трейдове във всеки един момент
- Stocks scanner - филтрирай най-подходящите за твоя трейдинг стил пазарни инструменти
- Heat map - Търгувай в посоката на големите играчи
Прочети още:
Логнете се за да коментирате
Коментари:
Leave a comment