VIX на исторически ниски нива. Как движението му сигнализира за рискове?

Скоростта, с която индексът VIX нaмалява както абсолютно, така и в сравнение с волатилността на други активи, създава условия за нови периоди на волатилност на пазара. Изглежда, сякаш нищо не се е случило. В сряда индексът S&P 500 беше близо до нов връх, след като наскоро загуби почти 10%. Интересно е, че по време на това понижение VIX преживя най-големия си спад досега, влошен от липсата на ликвидност, като нетъргуваният, изчислен VIX достигна нива далеч над тези на търгуваните фючърси. Въпреки това, движението на VIX беше голямо, а по-големите рискове, които то подсказа, направиха спада на S&P с около 10% много по-силен, отколкото ще изглежда на графиките в бъдеще. Волатилността обикновено е на епизоди, затова е интересно колко бързо намаля. VIX все още не е достигнал най-ниските си нива, но сравнен с други измервания показва значителен спад. Сега VIX е под нивото на реалната волатилност. Всъщност, VIX е бил по-нисък от реалната волатилност само в 1% от дните от 1990 г. насам.

Изглежда, че покачването на VIX беше основно предизвикано от спадането на „skew“ на “out-of-the-money” кол опциите. Значителна част от позитивната гама идва от трейдърите, които продават кол опции, за да събират премии. Но когато рисковете се увеличат, такова търсене намалява, а хеджиращото поведение на трейдърите на опции намалява волатилността по-малко и започва да я увеличава, когато гамата стане негативна. Гамата спадна в края на юли/началото на август и на някои измервания стана негативна, но сега се е възстановила.

Покачването на VIX предвещаваше голяма част от спада на пазара, но именно волатилността в по-краткосрочните индекси на волатилността, т.е. VIX1D, даде много по-ранен сигнал, че нещо се случва.

Високата волатилност е враг на carry-trade и неразумното поведение, затова успокоената волатилност насърчава неразумното поемане на рискове, което в крайна сметка води до пазарна нестабилност. Бързото движение на VIX1D и спадът на VIX означава, че е по-вероятно да се повтори неотдавнашният пазарен спад.