www.varchev.com

Защо акциите не са ефективно хеджиране срещу инфлацията:

Акциите се възприемат като хеджиране срещу инфлацията. Но когато ръстът на цените е висок, акциите исторически се движат в противоположна посока. Със стойността на CPI, която все още е над желаната и се очаква да се увеличи, вярванията, че акциите ще бъдат хедж срещу инфлация, вероятно ще се окажат скъпи акциите.

“Texas hedge” е такъв, който увеличава риска, вместо да го намалява.

Произходът му, както се твърди, идва от трейдър от трейдънфлора TransMarket Group в Чикаго. Когато попитал трейдъра дали е сигурен, че иска да купи 500 фючърса, след като току-що е купил колове, той получил отговор: „Момче, аз съм от Тексас. Ние не хеджираме, когато сме прави. Удвояваме, синко!“

Както тексасецът, така и пазарът удвоява риска от инфлация. Всички трейдове все повече се съсредоточават върху фондовия пазар, тъй като изключителността на САЩ доминира в narritive, облигациите страдат от страхове относно фискалната разточителност, а стоките, както обикновено, се игнорират от повечето инвеститори. Пазарният възприятие, че акциите са хедж срещу инфлация, може да доведе до още по-голямо ентусиазиране на пазара, ако цените започнат да се ускоряват отново.

Това възприятие може да бъде изправено пред неприятно събуждане. Когато годишният среден CPI на САЩ е над 3% (както е и днес), корелацията между промените в S&P и инфлацията е отрицателна, а не положителна. Тази връзка беше особено изразена през 1970-те.

Най-големият собственик на акции, секторът на домакинствата в САЩ, е особено неподготвен за повече инфлация и може да избере да инвестира още в акции, за всеки случай. Излагането му на кеш-подобни инструменти е на 60-годишни минимуми, докато собствеността му върху недвижими имоти е малко над дългосрочната си средна стойност спрямо финансовите активи и намалява.

Домакинствата вече са инвестирали трилиони долари в акции, като тяхното излагане е близо до исторически върхове. Но историческите данни са доста ясни: акциите като цяло са лош хедж срещу инфлация (въпреки че някои сектори са много добри хеджове). От къде идва това погрешно възприятие не е ясно, но ето две възможности: акциите се възприемат като реален актив; и те устояха на последната инфлация между 2021 и 2023.

Акциите се възприемат като де факто реален актив, тъй като се предполага, че техните печалби и приходи ще следват инфлацията. Но това не беше така през 1970-те. Печалбите наистина се увеличиха и всъщност надминаха инфлацията. Но цените на акциите не успяха да настигнат инфлацията в реални условия, което означаваше, че P/E коефициентът падаше през цялото десетилетие.

Защо цената на акциите не успя да настигне инфлацията? Защото акциите все повече започнаха да се конкурират с облигациите. Когато инфлацията е ниска, продължителността на активите има малко значение, но когато тя е висока, има голямо значение. Акциите са активи с неограничена продължителност, докато облигациите имат дата на погасяване, на която можете да преговаряте купона. „Купонът“ на акциите е тяхната доходност от собствен капитал и е сравнително постоянен през времето.

В условия на висока инфлация притежаването, особено на краткосрочни облигации, е по-добра стратегия от акциите. P/E коефициентът трябваше да продължава да пада до началото на 1980-те, когато реалната доходност от акции – обратната стойност на P/E коефициента, коригирана за CPI – се изкачи над реалната доходност от облигации, за да стане отново по-привлекателно да се инвестират акции.

Като номинален инвеститор може да бъдете доста доволни от направената печалба. Но в реални условия и в стойностни термини, всъщност сте претърпели загуби. Вие не сте хеджирали инфлация.

Всъщност, акциите предоставиха най-ниската реална възвръщаемост от основните активи през периода на Голямата инфлация между 1965 и 1982 година. Реалните активи като стоки и TIPS (базирани на синтетичен индекс) представиха най-добро представяне и бяха единствените два активи, които дадоха положителна реална възвръщаемост. С други думи, те всъщност хеджираха инфлация.

Това не беше просто особеност на 1970-те години. Имало е пет различни режима на инфлация от 1960-те години насам: два през 1970-те, един в началото на 80-те, един в началото на 90-те и един в този цикъл. Акциите отново предоставиха почти най-лошото представяне по отношение на реалната възвръщаемост сред основните активи, като бяха само леко изпреварени от корпоративните облигации.

Пристрастеността към новостта също може да играе роля в предполагаемата сила на хеджиране на акциите. Те донесоха около 30% номинална възвръщаемост, около 12% реална възвръщаемост през периода април 2021 – юни 2024, когато CPI беше повече или равно на 3%. Но те вероятно няма да повторят този успех, ако инфлацията започне да се увеличава отново.

Това е така, защото инфлационен шок вероятно ще доведе до рязко покачване на корелацията на индексите, което ще свали пазара. Корелацията на индексите е близо до исторически минимални стойности, водена от продажби на дисперсии – тоест продажби на волативност на индекса спрямо волативността на отделните акции – и реалистично не може да падне много по-ниско.

Възраждането на инфлацията ще повиши волативността на лихвените проценти, а това означава, че акциите е по-вероятно да се движат заедно, което ще увеличи корелацията на индексите. Лихвените проценти са най-големият общ фактор за акциите, затова корелацията обикновено се увеличава и намалява с волативността на лихвените проценти (вижте диаграмата по-долу). По-високата корелация води до по-ниски цени на акциите, тъй като разплитането на търговиите с дисперсии води до повишаване на имплицираната волативност и продажби на акции.

Рискът е усилен от препълнените баланси на основните дилъри. Техните капацитетни ограничения се увеличават, когато волатилността на лихвените проценти се покачва. Тъй като те предоставиха рекордни количества дългосрочно ливъриджирани позиции на акциите на пазара (базирани на позиционирането на фючърсите), съществува по-голям риск от разплитане на позиции, ако ливъриджът бъде ограничен или не може да бъде удължен.

Инфлацията е висока и остава упорита. Краткосрочните водещи индикатори показват, че е вероятно да остане така, докато други индикатори, включително цената на не-търговските стоки и очакванията за инфлация, показват, че тя скоро ще започне да нараства от ново.

Пазарът вероятно ще се окаже сериозно неподготвен, когато това се случи – особено ако продължава да прилага „Ние удвояваме, синко!“ тексаския метод за намаляване на риска.

Логнете се за да коментирате

* Не се допуска груб, саркастичен и ироничен език. За такъв Admins Delеte без уведомяване.

Leave a Reply

Коментари:

Leave a comment

Varchev Absolute Trader

борсова платформа

  • Търгувай над 3000 финансови инструмента: Crypto, Форекс, Акции, Индекси, Суровини, ETF-и
  • Използвай платформа с директно изпращане ордерите на борсите
  • Best Trading Platform - "Online Personal Wealth Awards" EU награждава Varchev Absolute Trader
  • Cloud base платформа - твоят трейдинг сетъп на всяко устройство
  • Traders Talk - чуй какво движи пазарите в реално време
  • Market Sentiment - търгувай с настроенията на инвестиционите банки
  • Top movers - най-горещите трейдове във всеки един момент
  • Stocks scanner - филтрирай най-подходящите за твоя трейдинг стил пазарни инструменти
  • Heat map - Търгувай в посоката на големите играчи


Прочети още:
БЕШЕ ЛИ ВИ ПОЛЕЗЕН ТОЗИ ПОСТ?
Ако смятате, че с нещо можем да подобрим тази секция,
моля коментирайте. Мнението Ви е важно.

ПОСЪВЕТВАЙТЕ НИ
ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: Всякакви новини, мнения, изследвания, проучвания, данни или всяка друга информация, съдържаща се в този сайт се предоставят като общ пазарен коментар и не представлява инвестиционен или трейдинг съвет. Варчев Финанс не носи отговорност за изгубени средства или пропуснати ползи, които могат да възникнат пряко или косвено от използването или уповаването на тази информация. Варчев Финанс ЕООД може да предостави информация, цитати, препратки и линкове към или от други сайтове, блогове и други източници на икономическа и пазарна информация, като образователна услуга на своите клиенти и потенциални клиенти и не подкрепя становища, мнения или препоръки на тези сайтове, блогове или други източници на информация.
Варчев Финанс
Varchev Finance live chat
Varchev Finance live chat
*Задължителни полета
CALL NOW
?>