Всичко което трябва да знаем преди срещата на Фед

Федералният резерв тази седмица е изправен пред огромното предизвикателство да започне да отменя огромната си икономическа помощ, като повиши лихвените проценти за първи път от началото на глобалната пандемия в момент, когато условията са далеч от идеалните.

В разгара на геополитическа криза в Украйна, икономиката, която започва с бавен старт и фондов пазар в състояние на смут, се очаква Фед да започне да повишава лихвените проценти след края на двудневната си среща в сряда.

Тези три елемента представляват обезсърчително предизвикателство, но растящата инфлация е това върху което Фед ще се съсредоточи най-много, когато заседанието му започне във вторник.

„Икономическите перспективи подкрепят настоящите планове на Фед да повиши лихвения процент по федералните фондове през март и да започне да намалява баланса си през лятото“, пише Дейвид Кели, главен глобален стратег на JPMorgan Funds. “Въпреки това, има редица области на несигурност, които трябва да ги направят малко по-предпазливи при затягане.”

Заседанието на Федералния комитет за отворен пазар (FOMC) обаче ще се фокусира върху нещо повече от едно единствено повишаване на лихвите. Ще има и корекции на икономическите перспективи, прогнози за бъдещия път на лихвените проценти и вероятно дискусия за това кога централната банка може да започне да намалява притежанията си в портфейла от облигации.

Ето поглед върху това как ще се развие всичко това, според преобладаващите възгледи на Уолстрийт:

Лихвени проценти
Пазарите не се съмняват, че Фед ще предприеме увеличение с четвърт процентен пункт или 25 базисни пункта на тази среща. Тъй като централната банка като цяло не обича да изненадва пазарите, това почти сигурно ще се случи.

Трудно е да се каже накъде отива комисията оттам. Членовете ще актуализират своите прогнози чрез „точковия график“ – в който всеки служител начертава една точка в мрежа, за да покаже къде според тях ще отидат процентите тази година, следващите две години и по-дългия диапазон.

„Увеличение с 25 пункта е сигурно. Най-важното е това, което идва след това“, каза Симона Мокута, главен икономист в State Street Global Advisors. „Много може да се случи между сега и края на годината. Несигурността е супер висока. Компромисите се влошиха значително.”

Текущото ценообразуване показва еквивалент на общо седем увеличения тази година – или едно на всяка среща – темпото, което Мокута смята за твърде агресивно. Въпреки това, търговците са разделени по равно дали FOMC ще повиши лихвите с 25 или 50 базисни пункта през май, ако инфлацията – в момента на най-високото си ниво от началото на 80-те години – продължи да се повишава. Базисната точка е равна на 0,01%.

От пазарна гледна точка, ключовата оценка ще бъде дали покачването е „dovish“ — което е показателно за предпазлив път напред — или „hawkish“, в което служителите сигнализират, че са решени да продължат да повишават лихвите, за да се борят с инфлацията, дори ако има някои неблагоприятни ефекти върху растежа.

„Смятаме, че посланието около повишаването на лихвите трябва да бъде поне донякъде hawkish. Истинският въпрос е дали Фед е внимателно или агресивно hawkish настроен и дали срещата носи някакви изненади или не“, пише Кришна Гуха, ръководител на стратегията на централната банка за Evercore ISI. „Нашият призив е, че Фед ще бъде внимателно hawkish и ще избегне изненади, които могат да доведат до несигурност и нестабилност.”

Независимо как протече срещата, точковият график ще види значителни ревизии от последната актуализация преди три месеца, в която членовете направиха само три похода тази година и още около шест през следващите две години. Дългосрочната или крайната ставка също може да се увеличи от прогнозата от 2,5%.

Икономическите и инфлационните перспективи
Точковият график е част от Резюмето на икономическите прогнози (SEP), таблица, актуализирана на тримесечие, която включва също груби оценки за безработицата, брутния вътрешен продукт и инфлацията.

През декември средното очакване на комисията за инфлация, преценено от основния индекс на цените на разходите за лично потребление, сочеше инфлацията през 2022 г. да достигне 2,7%. Тази цифра очевидно значително подценява траекторията на инфлацията, която към основния PCE за февруари е нараснал с 5,2% в сравнение с преди година.

Икономистите от Уолстрийт очакват новата прогноза за инфлацията да повиши прогнозата за цялата година до около 4%, въпреки че се очаква печалбите през следващите години да се движат малко от съответните прогнози за декември от 2,3% и 2,1%.

И все пак рязкото преразглеждане нагоре на цифрата за 2022 г. „трябва да държи служителите на Фед да се фокусират върху необходимостта да отговорят на твърде високата инфлация с по-строги настройки на политиката, особено на фона на силен (сега по-несигурен) растеж и исторически стегнат пазар на труда “, написа икономистът на Citigroup Андрю Холенхорст в бележка от понеделник.

Икономистите смятат, че ще има и корекции в тазгодишната перспектива за БВП, която може да бъде забавена от войната в Украйна, експлозивната инфлация и затягането на финансовите условия. През декември SEP посочи ръст на БВП от 4% тази година; Goldman Sachs наскоро понижи прогнозата си за цялата година до едва 2,9%. Показателят GDPNow на Фед в Атланта проследява ръст от само 0,5% за първото тримесечие.

„Войната изтласка индекса на геополитическия риск на персонала на Фед до най-високото ниво от войната в Ирак“, каза икономистът на Goldman Дейвид Мерикъл в бележка през уикенда. „Той вече повиши цените на храните и енергията и заплашва да създаде и нови прекъсвания на веригата за доставки.”

Декемврийската прогноза на Фед за безработицата тази година беше 3,5%, която може да бъде коригирана по-ниско, като се има предвид, че процентът през февруари беше 3,8%.

Счетоводният баланс
Освен въпросите за лихвените проценти, инфлацията и растежа, Фед също се очаква да обсъди кога ще започне да намалява притежанията на облигации в своя баланс от близо 9 трилиона долара. Разбира се, не се очаква централната банка да предприеме категорични действия по този въпрос тази седмица.

Програмата за изкупуване на облигации, понякога наричана количествено облекчаване, ще приключи този месец с последен кръг от 16,5 милиарда долара покупки на ценни книжа, обезпечени с ипотека. След като това приключи, FOMC ще започне да чертае начина, по който ще позволи на притежанията да започнат да намаляват, програма, която понякога се нарича обратното количествено затягане.

„Намаляването на баланса вероятно ще бъде обсъдено, но повишената несигурност ни кара да мислим, че официалните принципи за нормализиране ще бъдат обявени през май или юни“, каза Холенхорст от Citi.

Повечето оценки на Уолстрийт показват, че Фед ще позволи около 100 милиарда долара постъпления от облигации да намаляват всеки месец, вместо да бъдат реинвестирани в нови облигации, както е в момента. Очаква се този процес да започне през лятото и председателят на Фед Джером Пауъл вероятно ще бъде помолен да го разгледа по време на пресконференцията си след срещата.

Въпросите и отговорите на Пауъл с пресата понякога движат пазарите повече от действителното изявление след срещата. Мокута, икономист на State Street, каза, че като се има предвид, че политиката на Фед действа със закъснение, което обикновено се счита за шест месеца до година, Пауъл трябва да се съсредоточи повече върху бъдещето, а не върху настоящето.