Глупостта: Единствената константа на Wall Street. Как избягваме грешките на масите

Човешката глупост е едно от малкото неща, на които можете да разчитате на финансовите пазари. Ето петте основни причини, поради които инвеститорите често се провалят:

• Разумните решения често ни карат да изглеждаме глупаво
• Кристалните топки не са достатъчни
• Настроенията могат да надделеят над всичко
• По-дългият времеви хоризонт не гарантира успех
• Крайните стойности имат значение

Това са важни точки, особено сега, когато има достатъчно доказателства, че „кристалните топки“ на инвеститорите са се провалили, а пазарите продължават да се търгуват при крайности. Миналоседмичният отчет подчерта именно това:

„На нашата Икономическа и Инвестиционна Среща за 2025 г. обсъдихме изключително високите оценки, които инвеститорите са готови да платят за активи. Графиката по-долу показва текущото отклонение на S&P 500 от дългосрочната му експоненциална траектория. Със 147% отклонение, това е едно от най-високите нива в историята, надминаващо дори пиковете от ‘Dot.com’ и ‘Финансовата криза’. Не е изненадващо, че тази свръхплатеност на бъдещи печалби доведе до едни от най-високите оценки досега.“

Рационализиране на възторга
Разбира се, когато цените растат, инвеститорите трябва да избягват „разумните решения“. Вместо това те рационализират настоящите крайности и как те могат да станат още по-крайни. Както е отбелязано в доклада, ето списък на най-често срещаните рационализации през последното десетилетие:

• Корпоративните мениджъри са станали толкова умели, че маржовете на печалба и оценките на акциите ще останат или ще се повишат от текущите почти безпрецедентни нива.
• Федералният резерв винаги ще спасява пазара.
• Технологичните компании са най-доброто място за инвестиции сега и в бъдеще, защото могат да продължат да растат.
• Корпорациите, чрез обратно изкупуване на акции, ще продължат да бъдат основният купувач на американски акции.
• Потокът на ликвидност към финансовите пазари никога няма да спре.
• Централните банки могат постоянно да поддържат цените на активите.
• Оценките нямат значение. Само ФЕД.
• Фондовият пазар е ситуация, при която не можеш да загубиш. Купувай акции – те винаги се покачват.
• Този път е различно.

„Следващата графика най-добре обобщава последната точка. Никога досега в историята потребителите не са били толкова уверени в по-високи цени на акциите през следващата година. Този оптимизъм е олицетворен от ръста на изостаналите оценки за последната година.“

Този анализ ме върна към една моя статия, озаглавена „5-те закона на човешката глупост“ и как те се прилагат към инвестирането. Статията се основаваше на изследване от 1976 г. на Карло М. Чипола, професор по икономическа история в Калифорнийския университет, Бъркли. Професорът публикува есе, в което описва фундаменталните закони на сила, възприемана като най-голямата екзистенциална заплаха за човечеството: глупостта.

Според Чипола, глупавите хора имат няколко характерни черти:

• Те са многобройни,
• Те са ирационални,
• Те създават проблеми на другите без полза за себе си.

Резултатът, според Чипола, е, че „човешката глупост“ понижава общото благосъстояние на обществото и няма защита срещу нея.

„Единственият начин едно общество да не бъде смачкано от тежестта на идиотите си е ако неглупавите работят още по-усилено, за да компенсират загубите от глупавите.“

Докато не можем да направим много срещу нарастващото ниво на „човешка глупост“, можем да приложим петте основни закона на Чипола към инвестирането и грешките, които инвеститорите правят отново и отново.

Закон 1: Винаги и неизбежно всеки подценява броя на глупавите индивиди в обращение.
„Без значение колко идиоти подозирате, че ви заобикалят, вие неизбежно подценявате общия им брой.“ – Чипола

В инвестирането проблемът с „глупостта“ на инвеститорите се усложнява от редица пристрастия. Хората приемат, че ако нещо се публикува в медиите, повърхностни фактори като професията, образованието или други черти на говорителя означават, че той не може да е глупав. Затова придаваме достоверност на мнението му, стига то да потвърждава нашето собствено.

Това се нарича „потвърдително пристрастие“.

Ако вярваме, че фондовият пазар ще се покачи, ние търсим само новини и информация, които подкрепят тази гледна точка. Това пристрастие е основен двигател на психологическите инвестиционни цикли, както е показано по-долу. „Като контрариански инвеститор, заедно с някои от правилата на Фарел, излишъците се създават, когато всички са на една и съща страна на сделката. Когато настъпи промяна в настроението – обръщането се засилва от паническо движение в обратната посока.“

Като хора, ние търсим „потвърждение“, че мисленето ни е правилно. Мразим да ни казват, че грешим, затова търсим източници, които да ни убедят, че сме „прави“. Затова социалните мрежи се превърнаха в разпространител на дезинформация. Хората се затварят в собствени „ехо-камери“, които изключват интелигентни дискусии и често – реални факти. Важно е винаги да се разглеждат и двете страни на всеки дебат.

Да бъдеш прав и да печелиш пари не е едно и също нещо.

Закон 2: Вероятността даден човек да е глупав е независима от всяка друга негова характеристика.
Чипола твърди, че глупостта е постоянна величина във всички популации. Всеки възможен сегмент – пол, раса, националност, образование, доход – съдържа фиксиран процент глупаци. В инвестирането всички инвеститори, независимо дали са индивидуални или професионални, са склонни да взимат „глупави“ решения. Професионалните инвеститори също често „купуват високо и продават ниско“ – точно както дребните инвеститори.

Макар често да не го осъзнаваме, хората имаме склонност да „следваме тълпата“. Това поведение е свързано с нуждата от потвърждение на нашите решения и стремеж към приобщаване. Ако „всички останали“ правят нещо, ние също искаме да бъдем част от това. В живота, „приспособяването“ към нормата е социално прието и често очаквано. Но на пазарите, такова поведение на тълпата води до крайности – както при възходи, така и при спадове.

Както казва Хауърд Маркс:
„Да се противопоставяш – и да постигнеш успех като контрариан – не е лесно. Трудностите идват от естествените инстинкти на стадото и болката да си извън тренда, защото импулсът кара процикличните действия да изглеждат правилни известно време…“ Най-големите печалби идват, когато човек се противопостави на стадото. За съжаление, повечето не знаят кога да се обзаложат срещу „глупавите“.

Закон 3: Глупав човек е този, който причинява загуби на другите без да печели нищо, а често и сам си нанася щети.
Глупостта е единствената последователна черта на глупавите хора. Това ги прави толкова опасни. Както обяснява Чипола:
„Глупавите хора са опасни и разрушителни, защото разумните хора трудно разбират неразумното поведение.“ През историята, инвеститорите често стават жертви на стратегии, рекламирани от т.нар. „професионалисти“, които водят до загуби. Много от тях са YouTube гурута или медийни автори, търсещи кликове. Те не управляват реални пари и нямат какво да загубят.

Други продават продукти – злато, анюитети и т.н. Но дори и прогнозите им да се окажат грешни, никой не ги държи отговорни. Междувременно хората губят спестяванията си. От другата страна, някои инвеститори постоянно се подлъгват, вярвайки, че пазарите ще генерират над средната възвръщаемост. Това води до масова спекулация с ливъридж ETF-и, опции и криптовалути. Истината е: пазарите не могат да поддържат високи темпове на растеж от текущите оценки. Разликата между средна и реална възвръщаемост е огромна. Един лош пазарен период може да съсипе цялото ви „компаундиране“ (сложно олихвяване).

„Ако не сте сключили сделка с вампир, значи нямате 90–100 години да инвестирате за исторически средна доходност.“ Повечето хора започват да спестяват едва след 35-годишна възраст, което им дава 30–35 години за пенсиониране. Ако в този период има 12–15 години с почти нулева възвръщаемост – шансът им се изпарява.

Движещ фактор? Оценките.

Глупостта е да повтаряш същите грешки и да очакваш различен резултат. След два големи мечи пазара, хората пак се хвърлят на риск с аргумента „този път е различно“. Изключете медиите, когато инвестирате. Хората „купуват високо и продават ниско“ неслучайно. „Алчност“ и „страх“ управляват повече от „логика“ и „дисциплина“.

Както пише Джейсън Цвайг:
„Ние не можем да се справим с истината. Затова вярваме в инвеститорската фея на зъбчетата, която оставя пари под възглавницата ни.“

Закон 4: Умните хора винаги подценяват разрушителната сила на глупавите хора.
Нараства мнението, че големи мечи пазари и рецесии вече са в миналото – защото ФЕД винаги ще спасява нещата. Последните 15 години подкрепят това мислене. Но историята ни учи, че глупавите хора правят точно обратното на очакваното в кризисни моменти.

Има „вечни мечки“, които плашат с апокалипсис и спират хората да инвестират. Има и „вечни бикове“, които твърдят: „Дръж! Вкарвай още! Ти си дългосрочен инвеститор, нали?“ Те никога не виждат срива навреме. А после казват: „Никой не можеше да го предвиди.“ Умните хора участват в покачванията, но знаят кога да намалят риска. Те се заобикалят с хора, които разбират „риск и възнаграждение“ и „математиката на загубите“.

Както казва Хауърд Маркс:
„Да си контрарианец е самотно.“

Подценяването на глупостта ни струва скъпо.

Закон 5: Глупавият човек е най-опасният вид човек.
Следването на „стадото“ винаги завършва зле. Във всеки пълен пазарен цикъл се вярва, че „този път е различно“. Не е. Никога не е било. И този път също няма да бъде. Великите инвеститори се отличават с това, че мислят самостоятелно. Те имат дисциплина, стратегия и желание за успех. Те не „купуват и държат“, а купуват евтино и продават скъпо. Те избягват загубите на всяка цена и разбират дълбоко връзката между риск и възвръщаемост. Те са „умните“.

Следвайте тях – не онези, които ви викат от екрана: „Купувай, купувай!“ или „Продавай, продавай!“ Помнете – във всеки пазарен цикъл нашата цел е да участваме в първата половина (възхода) и да избегнем унищожението през втората половина (спада). Основната цел е не да се хване дъното или върха на пазарите, а да не се изгубят пари. „Умните“ инвеститори не губят години да „изравняват загуби“. „Да се върнеш на нула“ е стратегия за стадото.

Както каза Джо Уигинс –
„Инвестирането е трудно.“