Американският долар влиза в днешната европейска сесия под сериозен натиск, след като намесата на финансовото министерство на САЩ на пазара на държавен дълг промени една от основните зависимости, подкрепяли USD през последните месеци.

Treasury Secretary Scott Bessent обяви, че Министерството на финансите ще удвои размера на buyback операциите при 10- до 30-годишните американски облигации, след като доходността по 30-годишния дълг достигна 5.337% – най-високото си ниво от 2007 г.

Реакцията беше мигновена.

30-годишната доходност се върна към около 5.18%, 10-годишната към 4.64%, а доларът падна до най-ниските си нива от около три месеца. EUR/USD достигна нивата при 1.1670, докато Dollar Index се понижи под 99 пункта.

Това, което пазарът вижда, е сравнително ясно:

Вашингтон започва да показва границата на доходността, която е готов да толерира.

И ако американските власти искат по-ниска доходност, някъде трябва да бъде освободено напрежението.

На този етап това място изглежда е доларът.

Доларът се превръща в предпазния клапан

Нормално по-високата доходност по американските облигации трябва да привлича капитал към САЩ и да подкрепя долара.

През последните дни обаче видяхме нещо по-различно.

Доходността по дългосрочния американски дълг достигна нива, при които Министерството на финансите реши да се намеси. След обявяването на по-големите buybacks облигациите поскъпнаха, доходността се понижи и USD беше разпродаден.

Това не е количествено облекчаване от страна на Федералния резерв и не трябва да бъде разглеждано като QE.

Сигналът към пазара обаче е много по-важен:

ако дългосрочната цена на финансиране на американското правителство стане прекалено висока, властите са готови да действат.

При американски държавен дълг, който вече премина $40 трилиона, структурният проблем не изчезва. Ако бъде ограничавана доходността, валутата постепенно се превръща в естествения механизъм, през който пазарът може да изрази притесненията си за фискалната политика.

Графика: Dollar Drops With US Yields After Treasury Announcement

Големият сигнал е позиционирането

Втората графика е не по-малко интересна.

Hedge funds започват да намаляват натрупаните през последните месеци bullish позиции в долара.

Това означава, че USD губи подкрепа едновременно от две страни:

• отстъплението на дългосрочната американска доходност;
• затварянето на част от натрупаните long USD позиции.

Ако спадът на долара продължи и през европейската търговия, това позициониране може да започне да ускорява движението.

Графика: Hedge Funds Have Been Paring Bullish Dollar Bets

Европейската сесия днес – EUR/USD в центъра на вниманието

Най-интересният инструмент в началото на Европа остава EUR/USD.

Двойката влиза в сесията около 1.1670, практически на най-високите си нива от края на май, докато Dollar Index остава около три-месечни дъна.

Тук вече имаме комбинация от два фундаментални фактора в полза на еврото.

От едната страна е отслабването на USD след действията на Treasury.

От другата – европейските лихвени очаквания остават сравнително hawkish, като пазарът продължава да допуска допълнително затягане от ECB.

Това поставя 1.1700 като първото очевидно психологическо ниво пред EUR/USD.

Bullish сценарий

Ако европейските трейдъри продължат започналото в Азия намаляване на доларови позиции и американската доходност остане под натиск, пробив над последните върхове може да отвори тест на 1.1700.

Задържане над тази зона вече би било по-сериозен технически сигнал, че движението не е само еднодневна реакция на Treasury announcement.

Корективен сценарий

След силното движение от вчера е напълно възможно първата реакция в Европа да бъде прибиране на печалби.

В този случай корекция в EUR/USD не би променила автоматично bullish структурата.

По-важното ще бъде дали инвеститорите ще използват спада за ново купуване на евро, или доларът ще успее да възстанови значителна част от вчерашните загуби.

USD/JPY – може би най-чистият trade срещу долара

USD/JPY остава един от най-интересните инструменти.

Двойката се отдалечи от критичния район около 160 и в азиатската сесия беше около 158.55.

Йената получава едновременно няколко позитивни фактора:

по-ниска американска дългосрочна доходност, по-слаб USD и ясно показана готовност на Вашингтон и Токио да противодействат на прекалено бързо обезценяване на JPY.

При ново понижение на US yields натискът върху USD/JPY вероятно ще остане надолу.

Обратното – повторно движение на американската 30-годишна доходност към 5.30% би върнало подкрепата за долара.

Gold – след +4% идва тестът

Златото беше един от големите печеливши от вчерашната промяна.

Спот цената поскъпна с над 4%, преди тази сутрин да започне прибиране на печалби. Reuters отчита движение около $4,484, след достигнат повече от двумесечен връх.

Фундаменталната комбинация остава благоприятна:

по-слаб USD + по-ниски long-term yields + притеснения около американския дълг.

Но след толкова рязко еднодневно движение днешната европейска сесия може по-скоро да започне с консолидация.

По-интересно ще бъде поведението при спад.

Ако корекциите продължат да бъдат изкупувани, това би потвърдило, че златото отново се използва не само като geopolitical hedge, а и като debasement/fiscal-risk trade.

Европейските индекси – по-ниските yields помагат, но петролът остава риск

На пръв поглед действията на Treasury са позитивни за equity пазара.

По-ниските bond yields намаляват discount rate и би трябвало да окажат подкрепа особено върху growth и technology компаниите.

Преди европейското отваряне обаче EURO STOXX 50 futures показваха леко отрицателно движение, докато американските фючърси останаха умерено нагоре.

Причината е, че Европа има втори проблем – енергията.

Brent остава около $92 за барел, което поддържа инфлационния риск и натиска върху европейските облигации.

Затова при DAX и STOXX 600 бихме следили не само американската доходност, но и Bund yields + Brent.

Спад едновременно на американските и германските yields би бил положителният сценарий за европейските акции.

Ново покачване на Brent и връщане на европейските доходности нагоре бързо може да неутрализира позитивния ефект от действията на Bessent.

Какво следим през европейската сесия

Днешният европейски календар не е претоварен, което означава, че облигационният и FX пазарът вероятно ще останат водещи.

Фокусът е върху германските producer prices, серия от аукциони на френски държавни облигации и решението на Riksbank, където пазарът очаква основната лихва да остане 1.75%.

Решението на шведската централна банка се публикува в 10:30 ч. българско време, а пресконференцията започва в 12:00 ч.

Но по-големият пазарен индикатор вероятно няма да бъде конкретна макроикономическа публикация.

Той ще бъде корелацията между американската доходност и долара.

Ключът за днешната търговия

След вчерашното движение има един сценарий, който заслужава особено внимание.

US yields ↑ + USD ↑

Нормална пазарна реакция. Част от вчерашното движение се коригира.

US yields ↓ + USD ↓

Продължение на започналия trade след действията на Treasury. Положително за EUR/USD, JPY и Gold.

US yields ↑ + USD ↓

Това е най-мечият сигнал за долара.

Ако американската доходност започне отново да се повишава, но USD вече не получава подкрепа от нея, това би означавало, че пазарът започва да търгува не лихвения диференциал, а фискалния и политическия риск на САЩ.

Именно това би било същинската промяна в режима.

Засега Вашингтон успя да свали доходността.

Въпросът за европейската сесия е друг:

дали облигационният пазар ще приеме новата граница – и дали цената за това няма да продължи да бъде плащана от долара.