Защо пазарът разчита толкова на AI инвестициите

Понижението на оценката на S&P 500 тази година до голяма степен е история за по-силни корпоративни печалби, но по-дългосрочните показатели показват значително по-напрегната картина.

Консенсусните прогнози за EPS се повишават с около 30%, докато самият индекс нараства с приблизително 13%. Това сваля forward P/E до около 19 пъти печалбата, спрямо близо 23 пъти по-рано.

На пръв поглед това изглежда като подобрение във valuation-а — печалбите растат по-бързо от цените на акциите.

Погледът в по-дълъг хоризонт обаче е много по-малко благоприятен. Дългосрочният P/E показател на Bloomberg, който използва 10-годишната средна реална печалба на акция, остава около 40x.

Разликата между двата valuation показателя се разширява рязко през тази година. По-силните прогнози за близките тримесечия намаляват forward P/E, докато показателят, базиран на нормализирани дългосрочни печалби, продължава да се покачва.

Това показва две различни картини: краткосрочно S&P 500 изглежда по-евтин благодарение на силния earnings growth, но в исторически и нормализиран контекст оценките остават изключително високи.

AI capex е една от основните причини за силния ръст на печалбите при S&P 500 тази година.

Стратезите на Goldman Sachs, сред които Бен Снайдър, изчисляват, че капиталовите разходи на hyperscaler компаниите генерират приблизително половината от ръста на печалбите на S&P 500 през тази година.

Този ефект обаче вероятно ще отслабва, ако темпът на инвестициите започне да се забавя, докато разходите за амортизация от вече направените AI инвестиции се увеличават.

Това оставя по-малък valuation buffer за пазара. Ако корпоративните печалби започнат да се охлаждат, има два основни сценария: forward P/E от около 19x ще се повиши, ако цените останат стабилни, или цените на акциите ще трябва да се коригират надолу, за да се запази текущото ниво на оценка.

С други думи, част от привидното поевтиняване на S&P 500 зависи от много силни earnings очаквания, които от своя страна са силно подкрепени от AI capex цикъла. Ако този импулс отслабне, оценките могат бързо отново да изглеждат по-напрегнати.