Китай разклати монопола на ASML: акцията се срина с над 8% след новина за местни DUV машини

Акциите на ASML се понижиха с до 8.3% и достигнаха най-ниското си ниво от началото на юни, след като се появи информация, че подкрепяна от китайската държава компания е започнала производството на собствени литографски машини.

Новината удари едно от най-чувствителните места в оценката на ASML – практическия контрол на компанията върху критична част от глобалната верига за производство на полупроводници.

Пазарът не реагира само на очакваните няколко китайски машини. Инвеститорите започнаха да преоценяват риска Китай постепенно да замени чуждестранното оборудване със собствено и да намали зависимостта си от ASML.

Техническа картина

Рязката разпродажба при ASML проби зоната $1,470–1,475, където съвпадат 23.6% Fibonacci и средносрочната плъзгаща средна. Акцията вече тества възходящата трендлиния около $1,400–1,430, а ключовата зона за задържане е $1,360–1,400. Загубата ѝ ще потвърди по-дълбока корекция към $1,310, докато връщане над $1,475 ще покаже, че спадът е бил предимно паническа реакция към новината. Следващите съпротиви са при $1,540 и $1,590. Demarker осцилатора около 51 остава неутрален и показва, че въпреки силния дневен спад акцията все още не е технически препродадена.

Консенсус на анализаторите

Wall Street запазва силно позитивна оценка за ASML – 85.7% от препоръките са „Buy“, при едва 4.8% „Sell“. Средната 12-месечна цел от €2,013 предполага потенциал от 40.8% спрямо цена от €1,429.80. Голямото разминаване показва, че анализаторите все още приемат технологичния ров при EUV за непробиваем, но част от целите вероятно още не отразяват напълно новия риск от китайско заместване при DUV. Ако информацията остане само ранна производствена програма, спадът изглежда прекомерен; при доказани доставки и реални поръчки от SMIC ще последват понижения на прогнозите и таргетите.

Китай започва производство на immersion DUV системи

Според The Information неназована компания от Шанхай е започнала производството на immersion deep ultraviolet, или DUV, литографски машини. Информацията се позовава на запознати източници, а самата компания не е посочена.

За разработката са били сформирани екипи със специалисти от други китайски технологични компании, включително Shanghai Yuliangsheng Technology.

Целта е да бъдат произведени около пет DUV машини през настоящата година и приблизително 20 през следващата. Процесът все още се намира в ранен етап, което означава, че пазарът засега оценява потенциална бъдеща заплаха, а не вече доказано конкурентно производство в голям мащаб.

ASML отказа коментар по информацията.

Разпродажбата обхвана целия сектор

Новината предизвика рязко понижение и при останалите производители на оборудване за полупроводниковата индустрия:

• ASM International загуби до 7.3%;
• BE Semiconductor Industries се понижи с 9.9%;
• Applied Materials отстъпи с 6.7%;
• Lam Research загуби 7.9%.

Реакцията показва, че инвеститорите не възприемат развитието като изолиран риск само за ASML. Китайската стратегия е насочена към изграждане на цялостна местна верига – от литографията и производството на памети до оборудването за обработка, отлагане и пакетиране на чипове.

Ако тази политика започне да дава резултати, натискът може да засегне голяма част от западните и европейските доставчици на оборудване.

Защо DUV машините са толкова важни?

DUV системите не са най-модерната технология на ASML, но са работните коне на полупроводниковата индустрия. Те се използват за огромен брой производствени процеси и остават необходими дори във фабриките, които разполагат с по-нови EUV машини.

EUV технологията се използва за отпечатване на най-критичните и сложни слоеве при водещите полупроводникови процеси. При много от останалите слоеве обаче производителите продължават да използват DUV системи.

Точно затова китайският напредък при immersion DUV е важен. Дори без собствена EUV машина Китай може да замести част от вносното оборудване при по-старите и масово използвани производствени процеси.

Това би засегнало сегмента, в който ASML все още реализира значителни продажби на китайския пазар.

Експортните ограничения ускоряват китайската независимост

ASML няма право да доставя своите най-модерни EUV системи в Китай заради наложените от САЩ и съюзниците им ограничения. Компанията е ограничена и при продажбата на най-съвременните си immersion DUV машини.

Китай беше третият по големина пазар на ASML през второто тримесечие, въпреки че доставяните там системи изостават с около осем поколения от най-модерните модели на компанията.

Ограниченията създават краткосрочен проблем за китайските производители, но едновременно с това ги принуждават да инвестират огромни средства в местни алтернативи.

Именно това е стратегическият риск за западните компании. Санкциите могат да запазят технологичното им предимство в краткосрочен план, но да ускорят появата на китайска конкуренция в по-дълъг период.

Заплаха ли е това за монопола на ASML?

На този етап информацията не означава, че Китай е достигнал технологичното равнище на ASML.

Планираното производство на пет машини през тази година и 20 през следващата е твърде малко, за да промени непосредствено глобалния пазар. Не са известни и ключови показатели като производителност, точност, надеждност, процент на дефектите и възможност за работа в условията на серийно производство.

При литографските системи не е достатъчно машината просто да функционира. Тя трябва да обработва голям брой пластини с изключителна точност, минимални прекъсвания и предвидимо качество.

ASML разполага с десетилетия натрупано инженерно ноу-хау, сложна мрежа от доставчици и глобална сервизна инфраструктура. Тези предимства не могат да бъдат възпроизведени бързо.

По тази причина непосредствената заплаха за най-модерния EUV бизнес остава ограничена.

Рискът е в постепенното заместване

По-реалистичната опасност е Китай първо да постигне приемливо качество при по-старите DUV технологии и постепенно да замени вносното оборудване в собствените си фабрики.

Не е необходимо китайската машина да бъде по-добра от тази на ASML. Достатъчно е да бъде достатъчно надеждна, по-евтина и достъпна без геополитически ограничения.

Ако местните производители получат държавно финансиране и гарантирани поръчки от компании като SMIC, те могат да подобряват технологията чрез реална експлоатация, дори първоначално машините да са по-слаби от западните модели.

През миналата година SMIC вече е започнала тестове на DUV оборудване, разработено от Shanghai Yuliangsheng Technology. Това показва, че китайските проекти постепенно преминават от лабораторна разработка към използване в производствена среда.

Защо акцията реагира толкова рязко?

Спадът от над 8% не означава, че пазарът очаква незабавен срив на приходите на ASML. Движението отразява промяна в вероятността за бъдеща китайска конкуренция.

Оценката на компанията е изградена върху няколко основни допускания:

• ASML ще запази почти непреодолимата си технологична преднина;
• глобалното търсене на литографско оборудване ще продължи да расте;
• китайските производители ще останат зависими от вносни системи;
• високите маржове и силната ценова позиция ще бъдат запазени.

Новината поставя под съмнение най-вече третото допускане. Дори ограничен китайски успех при DUV може да намали бъдещите продажби, сервизните приходи и пазарната сила на ASML в Китай.

Пазарна реакция

Пазарната реакция изглежда прекалено силна спрямо непосредствения финансов ефект, но е разбираема спрямо дългосрочния стратегически риск.

Пет машини през настоящата година не представляват реална заплаха за бизнеса на ASML. Ако производството обаче достигне 20, след това 50 и постепенно започне да отговаря на изискванията на китайските фабрики, това вече ще бъде началото на структурна промяна.

Най-важното за инвеститорите е да следят:

• дали машините действително ще бъдат доставени и използвани;
• каква производителност и точност постигат;
• дали SMIC и други китайски фабрики ще направят реални поръчки;
• какъв дял от продажбите на ASML продължава да идва от Китай;
• дали ограниченията ще бъдат разширени и към допълнителни DUV модели;
• дали местното производство започва да измества вноса.

ASML все още държи най-силния технологичен ров в полупроводниковата индустрия, особено при EUV. Новината не разрушава този ров, но показва, че Китай вече започва да копае от другата му страна.

В краткосрочен план спадът може да се окаже прекомерна реакция към непотвърдена и ранна производствена програма. В дългосрочен план обаче инвеститорите вече не могат да приемат китайската зависимост от ASML като постоянна даденост.

Източник: Bloomberg и The Information. Материалът не представлява инвестиционна препоръка.