За Трейдъри от Club iNSIDER: Немските компании с голяма капитализация – прекалено оптимистични очаквания за възстановяване на печалбите през 2026 г.

Прогнозите за печалбата на акция (EPS) на DAX за 2026 г. са уязвими, тъй като структурните препятствия продължават.

DAX вероятно ще подмине консенсусните 14% ръст на печалбата на акция през 2026 г., тъй като разширяването на приходите от само 4% изглежда прекалено зависимо от възстановяването на маржа от автомобилни производители като BMW със структурни препятствия при електромобилите, дори ако цикличното търсене се повиши. Конкурентите в сектора на отбраната и свързаните с изкуствения интелект компании очакват по-стабилен растеж, но американските мита и валутните препятствия биха могли да забавят по-широкото възстановяване. (25.11.2025 г.)

1. Очакванията за възстановяване на печалбата на акция се изместват към второто тримесечие, възстановяването на продажбите е приглушено

Според Consensus, 14% ръст на печалбата на акция (EPS) за големите германски компании изглежда амбициозен, като приглушеното разширяване на приходите оставя по-голямата част от тежката работа за минимално възстановяване. Изключвайки застрахователите, за да се изглади волатилността, очакваният ръст на приходите е само 1-3%, докато през четвъртото тримесечие се ускори до 8%. От друга страна, от второто тримесечие се очаква двуцифрен ръст на EPS, воден от автомобилния и индустриалния сектор. Вездесъщите рискове обаче включват колебания на валутния пазар, слабо търсене и ценообразуване, както и американски тарифи.

Компаниите, изложени на модерна отбрана (Rheinmetall, Airbus, MTU Aero Engines) и услуги в областта на изкуствения интелект/облачните услуги (Deutsche Telekom, SAP), се очаква да допринесат с 15% от печалбите на EPS за първото полугодие, подкрепени от фискалните стимули на Германия и многогодишните инвестиции в отбрана от ЕС. Партньорството на Deutsche Telekom с Nvidia в облачните услуги с изкуствен интелект засилва позицията на компанията в разширяващата се европейска екосистема с изкуствен интелект. (25.11.2025 г.)

DAX EPS, тримесечен растеж на продажбите (без застрахователи)

2. Печалбите на германските индустриални компании са засегнати от ограничения на валутния пазар и износа

Перспективите за печалбите на германските индустриални компании, един от основните двигатели на растежа на печалбата на акция (EPS) за DAX 2026, зависят от възстановяването на износа, подкрепено от по-слабото евро и облекчаването на политическата несигурност. Ръстът на печалбата на акция (EPS) на сектора има приблизително 40% положителна корелация с износа за САЩ и Азия, което подчертава високата експозиция и към двете. Вътрешното и движеното от ЕС търсене, стимулирано от инвестициите на Германия в инфраструктура и стремежа на Европа за превъоръжаване, може да помогне за компенсиране на по-слабите азиатски поръчки, ако възстановяването на Китай остане слабо.

Прогнозите са, че износът на Германия ще нарасне само с 1% през 2026 г., като по-голямата част от възстановяването се очаква през второто полугодие. Американските тарифи остават ключова заплаха, тъй като компании като Daimler Truck (която печели над 40% от приходи в Северна Америка) все още са изправени пред 25% такса, която може да намали печалбата преди лихви и данъци за 2026 г. с до 30%, въз основа на изчисления на автоматичните анализатори на Bl. (25.11.2025 г.)

Германски износ за САЩ и Азия спрямо печалбата на индустриалните компании на акция (EPS)

3. Възстановяването на маржа през 2026 г., водено от автомобилния сектор, не е гарантирано

Възстановяването на маржа на DAX през 2026 г. изглежда уязвимо, тъй като той силно зависи от германските производители на автомобили BMW, Mercedes, Porsche и VW, които продължават да се сблъскват със структурни предизвикателства, дори ако цикличното търсене се подобри. Автомобилните анализатори на BI изчисляват, че маржовете на печалба преди лихви и данъци (EBIT) на германските автомобилни производители биха могли да се възстановят до 5-9% през 2026 г. от 3-7% през 2025 г., водени от спестявания на разходи и повишаване на ефективността, базирано на изкуствен интелект. Въпреки това, постоянният ценови натиск от китайските конкуренти и рискът от засилени търговски бариери между ЕС и Китай биха могли да ограничат напредъка.

Германският сектор на потребителските стоки (главно автомобили), материалите (предимно химикали) и комуникационните услуги може да се нуждаят от по-силен оперативен ливъридж или по-ниски разходи за финансиране, за да постигнат консенсусните цели за печалба на акция (EPS). Това е така, защото само 2-3% ръст на приходите и 50-150 базисни точки подобрение на маржа не успяват да оправдаят двуцифрената прогноза за печалба. (25.11.2025 г.)

Ръст на EPS през 2026 г. според консенсуса спрямо производните данни

4. Инерцията на печалбите на DAX за 2026 г. изостава от тази на европейските конкуренти

Инерцията на печалбите на DAX все още не се е стабилизирала, като резултатите за третото тримесечие показват забавяне на валутния пазар, ценови натиск и по-високи тарифни разходи, които вероятно ще продължат и през следващата година. Сред най-слабите тенденции в Европа са понижените с 2% оценки на печалбата на акция за 2026 г. през последните три месеца. Пониженията продължават да изпреварват повишенията, водени от Siemens (валутен и маржинален натиск), Daimler Truck (американски тарифи) и слабия фон на автомобилния пазар, който натежава върху автомобилните производители и доставчици нагоре по веригата като BASF и Infineon. Подобренията до Deutsche Telekom, Deutsche Bank и Siemens Energy компенсираха само частично.

Тенденцията за ревизия на акциите, свързани с отбранителния сектор, е забавена, като оценките на MTU Aero Engines остават непроменени, въпреки насоките за горния край на диапазона на печалбата преди лихви и данъци за 2025 г., което предполага ограничен обхват на подобренията без нови катализатори. (25.11.2025 г.)

Моментум на печалбата на европейските големи компании (Large Caps) за 2026 г.

5) Консенсус: EPS на DAX +14% през 2026 г. срещу +11% за Stoxx 600

Въпреки трудностите, консенсусът на анализаторите продължава да залага на по-силен ръст на EPS за DAX спрямо европейския бенчмарк Stoxx 600.
Bloomberg Intelligence обаче смята, че оценката за DAX може да остане прекалено оптимистична, ако маржовото подобрение не се материализира.

DAX, SXXP: Ръст на продажбите и печалбата на акция (EPS) (2023–2027)

6) Маржът на EBIT на DAX е на път да се повиши с повече от 100 bps през 2026 г., но при значителни рискове

Очакваното разширение на маржа идва основно от автомобилни и индустриални компании – точно секторите с най-големи структурни рискове.
Това прави разглобяването на оценките на пазара чувствително към макро сътресения (търговски конфликти, валути, суровини, регулации за EV).

DAX (без финансовия сектор): Оперативен марж (2014–2027)

Източник: Bloomberg Terminal