Скритите рискове зад ръста на китайските акции

Откакто достига четиримесечно дъно през април, китайските акции се покачват с почти 25%, тъй като търговските напрежения между САЩ и Китай отслабват. Според 22V Research това оставя акциите уязвими към още една разпродажба в следващите седмици и месеци. Краят на временното търговско примирие през август, предстоящата среща на Политбюро на Китай и потенциалното приемане на данъчно-фискалния пакет на президента на САЩ всички рискуват да възобновят турбуленциите на пазара, казват стратезите на 22V. Това означава, че сега е подходящ момент за закупуване на защита срещу спадове под формата на тримесечни пут опции върху популярен американски индекс, който служи като прокси за най-големите публично търгувани компании в Азия, а именно iShares China LargeCap ETF (тикер: FXI) на стойност около 6 милиарда долара. Прогнозата за отношенията между САЩ и Китай вероятно ще бъде по-шумна и по-хаотична през следващите месеци, пишат стратезите на 22V в бележка от петък. Ако Конгресът приеме фискалния законопроект преди августовската си ваканция, Тръмп ще има по-малко стимул да държи търговските напрежения под контрол.

Докато показателите за пазарна волатилност в момента остават потиснати, скорошната история на ETF-а подсказва, че известна предпазливост е оправдана. Само през последната година FXI преживява пет движения от около 25% или повече във всяка посока.

Междувременно се появяват първи пукнатини в ралито. Във вторник американските акции на PDD Holdings Inc., собственик на платформата Temu, се сриват с 14% заради разочароващи резултати и забавен растеж.

Американските предупреждения относно използването на чипове на Huawei Technologies Co. за изкуствен интелект сигнализират, че напрежението може да се засили, тъй като администрацията на Тръмп се стреми да ограничи технологичния напредък на Китай.

„Когато гледам индекса и виждам реализираната волатилност, която вече сте имали, предстоящите потенциални събития и факта, че волатилността е обратно на ниски нива, всичко просто съвпада,“ казва Джефри Джейкъбсън, ръководител на деривативната стратегия в 22V, в интервю във вторник.

Продължаващото търсене на бичи кол опции прави пут опциите относително евтини, предвид явните рискове за спад.

Отлагане на риска
Ейми Ву Силвърман от RBC Capital Markets отбелязва, че и опциите за ръст, и тези за спад върху FXI изглеждат „забележително евтини“, но инвеститорите се въздържат да хеджират твърде далеч напред във времето, имайки предвид навика на Тръмп да отлага въвеждането на мита.

Инвеститорските настроения изглеждат равномерно разпределени, тъй като skew – често използван показател за цената на пут опциите спрямо бичите колове – остава балансиран на глобалните пазари. FXI колове са търсени от инвеститори, които използват бичи опции, за да се възползват от потенциален ръст, ако търговските преговори завършат успешно, според Ву Силвърман.

„Ако президентът Тръмп по всяко време може да добави T+60 дни, как мога да мисля за механизма на хеджиране?“ добавя тя. „Това е една от причините да не виждате масивен скок в skew.“

Pain Trade
Разбира се, китайските акции могат бързо да скочат нагоре, ако търговските преговори приключат с голяма сделка между САЩ и Китай.

„Рискът, който всъщност виждам, е идеята, че болката ще е нагоре,“ казва Ву Силвърман.

Стратезите по деривати на JPMorgan Chase & Co. смятат, че най-лошото от търговската несигурност вече е зад гърба ни, докато Goldman Sachs Group Inc. очаква юанът да се засили спрямо долара, което ще подкрепи китайските акции благодарение на по-силни печалби.

Но други твърдят, че Китай все още е изправен пред значителни рискове, свързани с митата.

Според Чанг Шу, главен икономист за Азия в Bloomberg Economics, настроението сред китайските компании остава мрачно, тъй като финална сделка малко вероятно ще промени значителните налози, с които Китай се сблъсква при износа към САЩ. Самата непредсказуемост на Тръмп прави трудно да се гарантира дългосрочната съдба на всяко търговско разведряване между САЩ и Китай, казва тя.