3 Фактора, които помагат да решим дали е време за купуване на dip-a

Надграждайки над петте индикатора, очертани от главния стратег на BofA, Майкъл Хартнет, които биха сигнализирали бичи настроения при ценовото движение:

• Скачане на put-call съотношението до 1.30 – най-добрият “олдскуул” индикатор за страх, потвърждава страха на Уолстрийт и отваря възможности за търговия, ако…
• Индексът XBD (брокери-дилъри) – индикатор за риск – задържи 200-дневната пълзяща средна при ниво 262.
• Индексът SOX (полупроводници) – символ на лидерството на бичия пазар в САЩ – се възстанови над 4000 (върхът от 2022 г., който невероятно беше пробит миналата седмица).
• Индексът XHB (американски строители на жилища) – както и SOX, беше перфектен индикатор за „продай при първото понижение на лихвите“, като достигна връх точно преди Фед да намали лихвите с 50 б.п. през септември. Ако XHB се покачи, това показва, че “чувствителните към лихвите” сектори реагират на по-ниски ставки
• Цените на бензина в САЩ – (нараснали с 6% през последните 2 седмици) – да паднат под $3/галон, движени от ново решение на ОПЕК за повишено производство. Американският потребител има нужда от по-ниска инфлация и лихви, за да си поеме въздух. MAGA има нужда от MACA… „Make America Cheap Again“.

Разбира се, вече знаем, че митата се повишиха много повече от това — над 20%…

Линдзи Матчам от Goldman Sachs отбелязва, че в крайна сметка пазарите се нуждаят от политическа промяна – било от Тръмп (много трудно е да се прецени кога или дали ще се случи), или от Пауъл.

Допълнително разширяване на кредитните спредове и рецесионно ценообразуване на облигациите най-вероятно ще доведат до промяна в политиката на Фед и евентуален обрат на фондовите пазари – но още не сме там.

Въпреки това, Матчам подчертава, че Индексът за апетит към риск на Goldman може би сигнализира за по-светли дни:

• Кредитни спредове – следете нивото CDX HY 500/550
  Още не сме го достигнали, но това е критично ниво.
• Ценообразуване на облигациите – все още не е рецесионно
  Пазарът все още не цени сериозна икономическа слабост.
• Индекс на апетита към риск – Добри новини:
  Днес вътрешнодневно удари -2. Исторически, когато индексът пада под -2, вероятността S&P 500 да даде положителна доходност през следващите 12 месеца е над 90%.

Защо кредитните спредове имат значение:

Кредитът започна да реагира едва през последните няколко дни. Пауъл следи внимателно какво се случва там, тъй като разширяващите се спредове са добър индикатор за това, че болката преминава от Уолстрийт към реалната икономика.

Ако спредовете наистина се разширят силно:

• Компаниите ще имат затруднения при финансиране
• Заетостта може да отслабне
• И това би принудило Фед да се намеси

Пауъл все още е предпазливо „hawkish“, тъй като:

• Разпродажбата е провокирана от конкретни събития, а не фундаментално слаби данни
• Данните досега са добри
• Не иска да „похарчи патроните си“, тъй като митата може да създадат инфлационен натиск

Но ако кредитният пазар продължи да се влошава, може да видим реакция, подобна на тази от 2018 г., когато HY кредитният спред удари 500 и Фед обърна курса.

С High yield спредове на ниво от 454 – все още не сме там.

Ценообразуване на облигационния пазар – все още не е рецесионно:

Доходността е по-ниска, а кривите стават по-стръмни в посока на „бичи“ сценарий – повече очаквани понижения на лихвите. Но движенията на облигационния пазар до момента са сравнително ограничени.

Например, пазарите оценяват лихвата по FED funds на 3% след година, което съвпада с номиналния неутрален лихвен процент на самия Фед – трудно е това да се нарече рецесионно.

В момента са oценени около 5 понижения за следващата година. При истинска рецесионна паника обикновено се оценяват 8–10 понижения.

Засега пазарът не притиска Пауъл достатъчно силно:

С едва 51% вероятност за понижение още на майското заседание, облигационният пазар все още не е достигнал точката, при която Фед би се почувствал принуден да смени курса. Ако това се случи, би могло да предизвика обрат на фондовите пазари.

Фактът, че FED funds се оценява на 3% след година = не е рецесионна картина.

Нашият Индикатор за апетит към риск – добри новини…
Той удари -2 вътрешнодневно – а историческият шанс за положителна доходност на S&P 500 в следващите 12 месеца от нива под -2 е над 90%.

Андреа Ферарио (Goldman Sachs):
Като цяло, режимът „risk-off“ беше широкообхватен през различни класове активи – нашият Индикатор за апетит към риск отбеляза един от най-големите 2-дневни спадове от 1991 г. насам.

След като вече беше достигнал неутрални нива след разпродажбата през февруари/март, в края на миналата седмица той падна до около –1.4.

С това казано, в предишни пазарни разпродажби Индикаторът за апетит към риск (RAI) обикновено достига още по-ниски нива, преди да се обърне трайно. Обикновено ниво около или под -2 сигнализира за по-добра възможност да се „купи на спад“ – или поне да се спре с мечото позициониране.

Исторически, толкова ниски стойности на RAI показват по-добра асиметрия за рисковите активи – т.е. потенциалният риск/възнаграждение е в полза на купувача.
Шансът за положителна доходност на S&P 500 през следващите 12 месеца от нива под -2 е над 90%.

И накрая – малко перспектива за скорошната корекция:

Ако погледнем назад към 12-те рецесии след Втората световна война, индексът S&P 500 се е свивал от връх до дъно с медианен спад от -24%.