„Доларовата усмивка“: Защо доларът поскъпва и в добри, и в лоши времена?

Чудили ли сте се защо щатският долар поскъпва както във времена на криза, така и когато икономиката се развива?

Обикновено валутите поевтиняват, когато икономическите перспективи на страната се влошат, но щатският долар има уникална глобална роля, която го прави изключение – така че дори когато икономиката на САЩ не върви блестящо, доларът може все пак да поскъпне.

За да разберем защо се случва това, е полезно да си представим, че съществуват два “вида” щатски долари:

1. “Домашен” долар – той се държи като всяка друга валута. Зависи от икономическите перспективи и очакваната доходност от инвестиции в САЩ.
2. “Международен” долар – използван като основна валута в международната търговия и за закупуване на американски държавни облигации, които се търсят заради своята сигурност.

Именно този „международен“ долар поскъпва в периоди на пазарна несигурност и забавяне на глобалния растеж.

Когато настъпи някакъв шок – независимо дали от САЩ или от чужбина – и той е достатъчно сериозен, за да изплаши инвеститори и трейдъри да доведе до спад на финансовите пазари, тогава щатският долар обикновено се засилва.

Всъщност, един умен тип, който е работил в Morgan Stanley, измисля теория, която обяснява това явление.

Какво представлява „Dollar Smile Theory“ (Теорията на доларовата усмивка)?

Стивън Джен, бивш икономист в Международния валутен фонд и Morgan Stanley, а сега управляващ хедж фонд и консултантска компания Eurizon SLJ Capital в Лондон, формулира и наименува теорията „Dollar Smile Theory“.

Обяснение на Dollar Smile Theory

Теорията казва, че щатският долар има склонност да поскъпва спрямо други валути в две крайни ситуации:

1. Когато икономиката на САЩ силно превъзхожда останалия свят – доларът се засилва поради по-добри инвестиционни перспективи.
2. Когато световните финансови пазари са в безпорядък или срив – инвеститорите търсят сигурност, а доларът е възприеман като крайната „тихо убежище“ (safe haven), което води до масово купуване на USD и ръст в стойността му.

Теорията представя три основни сценария, които оформят поведението на щатския долар – така се получава нещо като усмивка, когато се изобрази графично:

• Силен долар при силна икономика (ляв ъгъл на усмивката),
• По-слаб долар при средно положение/стабилност (дъното на усмивката),
• И отново силен долар при глобална несигурност или рецесия (десен ъгъл на усмивката).

Сценарий #1: Поскъпване на долара поради избягване на риск

Теорията на доларовата усмивка: Паника

Първата част на усмивката показва как щатският долар печели от избягване на риска – това кара инвеститорите да се насочат към „сигурни пристанища“ като щатския долар и японската йена.

Тъй като инвеститорите смятат, че световната икономика е нестабилна, те избягват рискови активи и предпочитат да влагат парите си в по-сигурни инструменти, като американски държавни облигации (U.S. Treasuries) – независимо от моментното състояние на икономиката на САЩ.

Но за да купиш американски облигации, ти трябва USD – затова нарастващото търсене на долари води до поскъпване на щатския долар.

Сценарий #2: Отслабване на долара поради слаба икономика

Теорията на доларовата усмивка: Бикът пада от скала

В долната част на усмивката виждаме отслабването на долара, докато икономиката на САЩ се бори със слаби икономически показатели.

Очакванията за намаляване на лихвените проценти също натежават върху долара. (Ако обаче и други страни също се очаква да намалят лихвите, ефектът може да е по-слаб – важно е сравнението между очакванията в различните икономики.)

Това кара пазарите да се отдръпнат от долара – мотото става: „Продавай! Продавай! Продавай!“

Друг фактор е сравнителното икономическо представяне между САЩ и други страни. Дори икономиката на САЩ да не е в рецесия, ако растежът ѝ е по-слаб от този на други икономики, инвеститорите ще предпочетат да продадат долари и да купят валутата на страната с по-силна икономика.

Представи си, че притежаваш NBA отбор и звездата ти е Реджи Милър. Изведнъж става достъпен здрав Майкъл Джордан. Разбира се, ще замениш Милър с Джордан, защото той просто е по-добрият играч в момента.

Не че Реджи Милър е слаб, но има по-добра алтернатива в този момент. А ако Джордан се контузи тежко, а Милър отново стане наличен – знаеш какво да направиш:
Замени „Air Jordan“ с „Miller Time“. Всичко е въпрос на сравнение.

Сценарий #3: Поскъпване на долара поради икономически растеж

Теорията на доларовата усмивка: Бичи пазар

Накрая усмивката започва отново да се издига – щатският долар поскъпва, тъй като икономиката на САЩ започва да се възстановява.

Когато се появят оптимизъм и признаци за икономическо възстановяване, настроенията към долара се подобряват.

С други думи, доларът започва да се засилва, тъй като:

• БВП расте,
• Очакванията за повишаване на лихвите в САЩ (спрямо други страни) се увеличават.
  

Както виждаме, заради глобалната пандемия, която доведе до сериозни икономически затруднения по целия свят, щатският долар се държи като валута-убежище. Всички страни, включително и САЩ, не се справят особено добре.

Но ако икономиките от т.нар. „останал свят“ (RoW – Rest of World) започнат да се възстановяват и растежът им изпревари този на САЩ, можем да очакваме доларът да отслабне.

Ключовото тук е сравнителният икономически растеж. Ако други страни бележат растеж, но САЩ расте още по-бързо, тогава доларът ще поскъпне и ще се премести вдясно по „усмивката“.

Ще се окаже ли вярна Теорията на доларовата усмивка?

Само времето ще покаже.

Във всеки случай, това е важна теория, която си струва да се помни. Не забравяй, че всички икономики са циклични – засилват се, после отслабват, после пак се засилват… и така нататък.

Ключовото е да разбереш в коя част от цикъла се намира американската икономика, и след това да я сравниш със състоянието на останалия свят.

Плюсове и минуси на силния долар

Когато доларът е силен:

• Пътуването до други страни става по-евтино за американците.
  (А предвид колко шумни и натрапчиви могат да бъдат някои туристи от САЩ, това може и да не е добра новина )
• Вносните стоки в САЩ също поевтиняват.
  За американските потребители това е страхотно – и пътуванията, и покупките на чуждестранни стоки стават по-достъпни.

Но за хората извън САЩ не е толкова добре:

• Посещението на САЩ (като например Дисниленд) става по-скъпо.
• Трябва да плащат повече за американски стоки или суровини, които са оценени в долари (като петрола).

Освен това, мултинационалните корпорации, които генерират значителна част от приходите си извън САЩ, страдат, когато тези приходи трябва да се конвертират обратно в щатски долари – така печалбите им намаляват.

Обобщение: Теорията на доларовата усмивка

Теорията на доларовата усмивка е концепция в търговията с валути и икономиката, която обяснява как доларът може да поскъпва при различни икономически условия, оформяйки крива като усмивка, когато се начертае спрямо силата му.

Трите основни фази:

1. Икономическа рецесия (лявата част на усмивката)

• Бягство към сигурност: По време на спад или глобални кризи, инвеститорите търсят „сигурни пристанища“ като USD – доларът поскъпва.
• Капиталови потоци: Средствата се насочват към американски държавни облигации, които се смятат за нискорискови.

2. Икономическо възстановяване (дъното на усмивката)

• Слаб долар: Икономиката се възстановява, но все още е слаба. Инвеститорите търсят по-висока доходност в други пазари.
• Монетарна политика: Федералният резерв може да запази ниски лихви, което също отслабва долара.

3. Икономически растеж (дясната част на усмивката)

• Икономическо разширение: Икономиката на САЩ надминава останалите, което води до повече инвестиции в американски активи.
• По-високи лихви: ФЕД може да повиши лихвите, за да предотврати прегряване – това привлича още капитал.
• Позитивни очаквания: Повишеният оптимизъм води до нарастващо търсене на долари.