По-слаб долар, отстъпващ риск от ново затягане на Fed и устойчиво търсене от централните банки постепенно връщат голямата bullish теза при златото

След силната корекция от историческите върхове златото отново започва да влиза във фокуса на институционалните инвеститори.

Според нов анализ на Bloomberg Intelligence, комбинацията от по-благоприятни макро фактори може да изведе цената обратно към $5,000 за тройунция в началото или средата на 2027 г.

Основните двигатели са:

• намаляващата вероятност за ново повишение на лихвите от Federal Reserve;
• постепенно отслабване на долара;
• устойчивото търсене на злато от централните банки;
• продължаващата дедоларизация;
• все още високият геополитически риск.

В същото време високите реални доходности остават основната спирачка пред метала. Bloomberg Intelligence обаче смята, че те може вече да се намират близо до своя пик.

Голямата картина отново започва да работи за златото

През последните месеци bullion успя да се възстанови силно, след като пазарът постепенно прие конфликта между САЩ и Иран като ново, макар и нестабилно, равновесие.

Важното е, че енергийният шок се оказа по-малко инфлационен от първоначалните опасения.

Петролният пазар успя сравнително добре да абсорбира нарушенията на доставките, което ограничи ръста на инфлационните очаквания.

Това от своя страна намали вероятността Fed да бъде принуден да затяга допълнително политиката си.

Именно тази комбинация започва да намалява един от най-силните негативни фактори за златото:

високите реални лихви.

Доларът може да се превърне в един от най-силните двигатели

Bloomberg Intelligence вижда все по-структурен характер в bearish тезата за долара.

Слабите американски данни и по-меките очаквания за Fed вече натискат USD, но към това се добавя и друг фактор – действията на американското Министерство на финансите за увеличаване на обратните изкупувания на дългосрочни облигации.

Този тип интервенции могат да намалят натиска върху дългосрочната доходност, но едновременно с това да засилят съмненията около фискалната политика и стойността на долара.

Според анализа подобна динамика може да насърчи диверсификацията извън американската валута.

Статутът на долара като основна резервна валута засега не е застрашен, но тенденцията към de-dollarization остава структурно позитивна за златото.

Централните банки продължават да изграждат златни резерви

Това остава един от най-силните аргументи за дългосрочната bullish теза.

Последното проучване на World Gold Council показва, че около:

74% от централните банки очакват делът на долара в глобалните резерви да бъде по-нисък след пет години.

Още по-интересно:

84% очакват делът на златото в резервите да се увеличи.

Година по-рано този дял е бил 76%.

Това показва, че дори след огромното поскъпване на метала централните банки не възприемат златото просто като краткосрочна инвестиция.

То все повече се разглежда като:

стратегически резервен актив и инструмент за намаляване на концентрацията към долара.

Bloomberg Intelligence отбелязва, че покупки от развиващи се пазари, местни валутни програми и продажби на други резервни активи могат да продължат да подкрепят търсенето.

Реалните доходности остават ключът към следващия голям импулс

10-годишната американска TIPS доходност се е покачила до приблизително 2.45%, спрямо около 1.68% в края на февруари.

При нормални условия това би било сериозен негативен фактор за златото.

Но реакцията на bullion се оказа значително по-устойчива.

Според Bloomberg Intelligence това може да означава, че чувствителността на златото към real yields започва да отслабва.

Още по-интересното е, че последното умерено понижение на реалните доходности съвпадна с приблизително:

$400 ръст при златото.

Ако очакванията за нови увеличения на Fed бъдат напълно премахнати и реалната доходност започне устойчиво да се понижава, това може да отключи нов силен импулс.

Към анализа вероятността за повишение през септември вече е около 35%, спрямо над 70% в края на юли.

Геополитическият риск остава висок, но вече не е екстремен

При началото на конфликта между САЩ и Иран Geopolitical Risk Index се е изстрелял над 350 – най-високото ниво от руската инвазия в Украйна.

Оттогава индексът се е понижил.

Пазарите започват да приемат сегашното напрежение като своеобразно „ново нормално“.

Но абсолютното ниво на геополитически риск все още остава високо.

Това е важно, защото исторически златото реагира положително при рязко покачване на геополитическата несигурност.

Според World Gold Council средно 100 пункта повишение на Geopolitical Risk Index се асоциират с приблизително 2.5% поскъпване на златото.

А какво става, ако акциите започнат да падат?

Тук се появява още един потенциален катализатор.

През последните месеци златото и S&P 500 на моменти се покачваха едновременно.

Bloomberg Intelligence смята, че тази положителна връзка по-скоро е циклична, а не структурна.

Исторически при по-сериозни equity sell-offs корелацията обикновено отново става отрицателна и златото възстановява ролята си на hedge.

При S&P 500 вече близо до зоната на консенсусните цели на стратеги около 7,900–8,100 пункта, допълнителният потенциал при акциите изглежда по-ограничен.

Ако пазарът навлезе в по-сериозна корекция, това би могло отново да върне капитали към златото.

Петролът засега не е основният bullish фактор

Интересното е, че настоящият енергиен шок не е довел до сериозен вторичен инфлационен импулс.

Пазарът възприема нарушенията около Персийския залив по-скоро като временни, а алтернативните маршрути и реакцията на предлагането ограничават ефекта.

Затова inflation breakevens са се повишили само умерено.

Това може да се промени, ако:

• ограниченията в Ормуз продължат и през 2027 г.;
• глобалните запаси започнат да се изчерпват;
• петролът се задържи над $100 достатъчно дълго;
• по-високата енергия започне да се пренася към заплати и core inflation.

Тогава златото може да получи още един източник на подкрепа – особено ако инфлационните очаквания се покачват по-бързо от номиналните доходности.

Какво може да попречи на сценария за $5,000?

Bullish тезата не е безрискова.

Bloomberg Intelligence определя три основни опасности:

Ново ускоряване на инфлацията
Това може да принуди Fed отново да затегне политиката.

По-високи реални доходности
Те увеличават opportunity cost за държане на злато.

Силно възстановяване на долара
Това би оказало директен натиск върху dollar-denominated bullion.

Към момента обаче и трите фактора изглеждат по-малко негативни, отколкото преди няколко месеца.

Прогноза: $5,000 отново влиза в полезрението

Базовият сценарий на Bloomberg Intelligence е за:

ретест на $5,000 за тройунция в началото до средата на 2027 г.

Това не е прогноза за директно вертикално движение нагоре.

По-скоро тезата е, че фундаменталните условия постепенно се подреждат в полза на нов bullish leg:

Fed risk ↓
USD ↓
real yields близо до пик
central-bank demand ↑
de-dollarization продължава
geopolitical risk остава висок

Ако към това се добави по-сериозна корекция при глобалните акции, gold може отново да получи силно defensive търсене.

Извод

След корекцията голямата теза за златото не изглежда разрушена.

Напротив – част от факторите, които преди натискаха метала, започват постепенно да отслабват.

Най-важният сигнал ще бъде движението при американските реални доходности и долара.

Ако real yields започнат устойчиво да спадат, докато централните банки продължават да увеличават експозицията си към злато, $5,000 отново се превръща в напълно реалистична цел за 2027 г.

Именно затова следващата фаза при златото може да бъде по-малко движена от паника и много повече от структурна промяна в глобалните резерви и доверието към долара.

Източник: Bloomberg Intelligence, World Gold Council