Katie Martin: Всичко е страхотно

Държавните облигации преминават през истинска месомелачка заради неподходяща парична политика, неподходяща фискална политика или и двете — в зависимост от това кого питате — а може би и заради известна инфлация. Каквато и да е причината, в макроикономическите среди цари много стенание и скърцане със зъби. МВФ предупреждава да се подготвим за предстоящата „голяма финансова репресия“.

Рискувайки да измъчвам петъчните (категорично силни) данни за заетостта в търсене на пресилен негативен прочит, колегата ми Дейр Макфадън отбелязва и нещо странно: работните места в информационния сектор — който включва всичко от обработка на данни и услуги за уеб хостинг до библиотеки и архиви — всъщност намаляват през миналия месец.

Е, ако това все още не е достатъчно мрачно за вас, решението на нидерландската централна банка да изтегли 78 тона от златните си резерви от Ню Йорк и да ги премести в Лондон е доста красноречива оценка за нивото на глобалното доверие в американската администрация.

При акциите обаче картината е съвсем различна — това е направо друга вселена, изпълнена с кученца и цветя. И макар да не е нещо особено необичайно различните класове активи да дават различни сигнали, в момента разминаването е доста осезаемо.

State Street Markets посочва, че най-широкият му показател за склонността към риск — неговата поведенческа карта на риска — все още показва силен апетит към риск при акциите и валутите.

„При акциите най-силните регионални потоци са насочени към развиващите се пазари, както и към цикличните сектори, докато при защитните акции и дивидентните компании се наблюдават значителни отливи. При валутите инвеститорите предпочитат валути с висока доходност и валути от развиващите се пазари пред щатския долар“, посочва ръководителят на отдела за анализ на акциите Мария Вайтмане в бележка.

Нещо повече, хедж фондовете драстично намаляват късите си позиции в акции, като интересът към късите продажби в световен мащаб достига най-ниското си ниво от три години. Нито един сектор не показва високи нива на акции, предоставени за заем.

Инвеститорите се научават да спрат да се тревожат и да заобичат фондовия пазар, защото задлъжнялостта на компаниите е сравнително ниска, а печалбите продължават да растат стремглаво. Но още преди публикуването на петъчния доклад за заетостта в САЩ настроенията на пазара вече са били изключително оптимистични.

Сега наистина трябва да приемем, че следващият ход на Федералния резерв по-късно този месец е повишение на лихвените проценти.

(Макар че в петък Доналд Тръмп отново побързва да призове за по-ниски лихви в отговор на данните за заетостта. За председателя на Фед Кевин Уорш започването на цикъл на повишаване на лихвите само няколко седмици преди междинните избори в САЩ би било… доста демонстративен ход.)

Ако приемем, че надделява традиционният подход към паричната политика, тогава какво следва?

Историята показва, че пазарът може да продължи да се движи нагоре, ако Фед повишава лихвите на фона на силен оптимизъм и изобилие от ликвидност, а не в отговор на сериозен инфлационен шок, какъвто се наблюдава през 2022 г.

Промяната в очакванията на анализаторите за следващите действия на Фед е доста рязка. В Société Générale например прогнозата се променя от липса на повишения на лихвите тази и следващата година до очакване за до три увеличения с по 25 базисни пункта, започващи още този месец и продължаващи до март 2027 г.

Маниш Кабра от банката пише в анализ от миналата седмица, че американският фондов пазар няма от какво да се страхува.

S&P 500 обикновено продължава да се повишава през месеците преди началото на цикъла на повишаване на лихвите, отразявайки ръста на корпоративните печалби. След това обаче обикновено следват няколко месеца на „смилане“ и преоценка на натрупаните печалби, преди индексът отново да достигне нови рекордни нива в рамките на шест месеца.