P/E съотношението на S&P 500: Показател за надценяване или за бъдещ растеж?

Предстоящият месец е решаващ за фондовия пазар, с поредица от събития, които ще окажат влияние върху него. Те идват в момент, когато оценките на акциите са високи. Ще обсъдя стратегия за хеджиране на пазара, ако нещата не се развият идеално за „биковете“.

Метрики за оценка на акциите
Метриките за оценка на фондовия пазар са финансови съотношения и показатели, които се използват за оценка на стойността на акциите на дадена компания спрямо нейните печалби, активи, продажби или други ключови финансови измерители. Те помагат на инвеститорите да определят дали една акция е надценена, подценена или справедливо оценена в сравнение с нейното историческо представяне, конкурентите или по-широкия пазар.

Най-често използваната метрика за оценка на акциите е съотношението цена-печалба (P/E). То измерва цената, която инвеститорите са готови да платят за всеки долар печалба. Изчислява се, като се раздели цената на акцията (или нивото на индекса) на печалбата на акция (EPS). Високо P/E може да означава надценяване, но също така може да показва потенциал за растеж. Много компании от сектори като технологиите имат високи P/E съотношения, защото инвеститорите залагат на значителен бъдещ растеж на печалбите.

От друга страна, ниско P/E може да сигнализира за подценяване, но може да означава и очаквания за забавяне на растежа или други рискове, като спад на печалбите, управленски проблеми или конкуренция. Ниските P/E съотношения често се наблюдават при компании с циклични печалби, които изпитват по-голяма волатилност на приходите. При анализ само на P/E, цикличните компании могат да изглеждат подценени в периоди на високи печалби и надценени, когато печалбите са слаби.

Надценен ли е пазарът?
Метриките за оценка могат да се прилагат и за целия пазар. Индекс като S&P 500 включва разнообразни компании: бързоразвиващи се технологични фирми, компании за потребителски стоки и комунални услуги, както и циклични фирми като строители, енергийни компании и индустриални гиганти. Съответно, тези съотношения често предоставят исторически перспективи дали инвеститорите са оптимистично или песимистично настроени към растежа и дали фондовият пазар е “скъп” или “евтин” спрямо своята история, други класове активи или международни пазари.

P/E съотношението на S&P 500 е 26, което не е най-високото ниво, но е доста над средното за периода от януари 1991 г.

Защо се повишават P/E съотношенията?
Нуждаем се от повече данни, за да разберем по-добре дали текущите нива означават, че пазарът е “скъп”. Защо в миналото P/E съотношенията са се повишавали? Дали цените на акциите са се повишили рязко, или печалбите са намалели? Корелират ли високите P/E съотношения с по-ниски възвръщаемости за инвеститорите през следващите месеци?

Бърз преглед на историята на печалбите на S&P показва няколко неща. Първо, върховете на P/E обикновено са съпътствани от рязко спадане на печалбите. Второ, тези масови спадове са редки, а растежът на печалбите на S&P обикновено се възстановява след периоди на икономически стрес. Най-скорошното повишение на P/E до над 30 стана, когато корпоративните печалби рязко спаднаха по време на пандемията. През края на 2008 г. и началото на 2009 г., масивните загуби на финансовите институции намалиха общите корпоративни печалби и съответно P/E съотношението се повиши.

Важно е да се отбележи, че не всяко повишение на P/E съотношението е резултат от спад на печалбите. Понякога цените на акциите просто нарастват твърде бързо. Например, P/E достигна 30 в края на 1999 г./началото на 2000 г., не заради спад в печалбите, а поради бързо покачващите се цени на акциите. Такъв е и случаят днес – през последните две години печалбите на S&P са нараснали с около 4%, докато индексът S&P 500 е нараснал с повече от 60%.

Няма място за грешки
Последните икономически данни бяха положителни. Данните за заетостта и безработицата от петък бяха забележителен пример. Равнището на безработица от 4.1% беше под очакванията, а данните за работните места надминаха прогнозите. Пазарът на труда остава силен.

Единственото притеснение е, че ентусиазмът на инвеститорите, който доведе до покачване на цените, оставя малко място за грешки. Ако данните за инфлацията се окажат високи, това може да навреди на очакванията за бъдещо понижаване на лихвите.