Защо Федералният резерв рискува да остане назад ?

Инвеститорите изглежда са се успокоили, че Федералният резерв ще следва предвидим път напред, включително намаляване на лихвите през септември и още няколко по-късно. Какво може да се обърка сега? Всъщност твърде много.

След заседанието си в сряда, Фед се опита да не разкрие прекалено много, като публикува изявление, че рисковете между инфлацията и безработицата „продължават да се балансират по-добре“. На редовната си пресконференция председателят на Фед Джером Пауъл продължи да настоява, че бъдещите действия ще зависят изцяло от постъпващите данни.

Но пазарите изглежда са взели решение. Според инструмента FedWatch на CME Group, фючърсите на средствата на Фед в момента оценяват вероятността за намаляване на лихвите с поне 0,25 процентни пункта на следващото заседание през септември на 100%, включително 15% шанс за намаление с половин процентен пункт.

Освен това, пазарите смятат, че Фед най-вероятно ще намали лихвите с една четвърт процентен пункт на всяко от трите оставащи заседания тази година — през септември, ноември и декември, като вероятността целевият диапазон за лихвите в края на годината да бъде на или под 4.50% до 4.75%, от сегашния диапазон от 5.25% до 5.5%, е 74%.

Инвеститорите напълно приеха този сценарий в сряда, когато акциите и облигациите се покачиха. Но има рискове и в двете посоки, в зависимост коя монетарна политика би била по-приемлива за Фед.

На първо място, инвеститорите може да станат твърде оптимистични относно перспективите за намаляване на лихвите, както бяха към края на миналата година, преди неочаквано силни данни за инфлацията в началото на 2024 г. да отложат техните очаквания. Не е ясно какво може да доведе до повторно увеличаване на инфлацията този път, но геополитическите фактори са явен кандидат. Например, избухването на по-широка война в Близкия изток би могло да доведе до рязко покачване на цените на енергията и да предизвика по-широки ценови натиски, като наруши глобалните вериги на доставки.

Възможно е обаче Фед да реагира твърде бавно, докато се появят знаци за забавяне на икономиката. Примерите от корпоративна Америка през този отчетен сезон предполагат, че състоянието на икономиката може да е по-лошо от това, което показват общите икономически данни. Например, главният изпълнителен директор на McDonald’s, Крис Кемпчински, каза в понеделник, че натискът върху потребителите е „задълбочен и разширен“ през тази година.

Този риск се увеличава от календара на Фед за остатъка от годината, с отсъствие на заседания през август и октомври. Така че, ако например данните за пазара на труда започнат да показват по-слаби резултати за юли и август и продължат да се влошават, може да има няколко месеца на влошаване, преди Фед дори да проведе второ намаление на лихвите на заседанието си на 6-7 ноември. Само едно намаление с четвърт процентен пункт в този интервал би било малко вероятно да спре забавянето, особено като се вземат предвид типичните забавяния за въздействието на паричната политика върху икономиката.

Това не е основният сценарий за никого в момента. Вярно е, че темпът на създаване на работни места е намалял донякъде през последните месеци и официалната безработица се е увеличила до 4.1% през юни от 3.6% преди година. Но, както правилно Пауъл отбеляза в сряда, това все още е ниско в исторически план. На пресконференцията си Пауъл многократно определи охлаждането на пазара на труда до момента като процес на нормализация от предишното му прегряване, а не като нещо притеснително. Въпреки това, той също призна, че „не бих искал да видя значително по-нататъшно охлаждане на пазара на труда“.

Това. което трябва да притеснява инвеститорите най-много, е че Фед не си е оставил достатъчно време, за да реагира адекватно, ако се появи значително по-нататъшно охлаждане. Това помага да се обясни защо фючърсните пазари предвиждат някакъв шанс за намаление с 50 базисни пункта на едно от оставащите заседания на Фед тази година. Ако това се случи, Фед може да съжалява, че не е започнал действията си още през юли.