Хедж фондовете залагат срещу зърнените пазари: Какви са възможностите за печалба?

Когато спекулантите на фючърси продават на short до крайности, както сега се случва с царевица, соя и пшеница, незначителни фактори могат да предизвикат покриване на позиции, но в по-широкия контекст на bearish пазар. Именно еластичността на предлагането до върховете от 2022 г. остава основна пречка за селското стопанство, като по-ниските цени се очертават като основно потенциално решение.

1. Реколтите изглеждат чудесно, цените на зърното са спаднали
   Индексът на спот цените на зърното на Bloomberg се върна до горната граница на своя диапазон от преди пандемията 2015-19 г., с импликации за подкрепа на цените. Но склонността на най-еластичния сектор на предлагане да стане твърде евтин след скоковете до върховете от 2022 г. може да продължи да натежава върху цените до прибиране на реколтата в Corn Belt. Изводът от нашето юлско турне за реколтите е, че оценките за 2024 г. от 181 бушела царевица на акър и 52 за соя е по-вероятно да бъдат ревизирани нагоре, отколкото надолу, със свързани ценови пречки.
   Цените на царевицата, соята и пшеницата, съответно $4.10, $10.50 и $5.25 за бушел на 26 юли, са приблизително 12-15% над средните им стойности за 2015-19 г. Нашата графика, показваща индекса на зърното в съпоставка с WTI суров петрол, може да предвещава пречка за цените на селскостопанските продукти, ако суровият петрол продължи да се връща към средната си стойност от $53 за барел за 2015-19 г.

2. Рекордно short хедж фондове и подкрепа за зърното
   Спекулантите във фючърсите на царевица, соя и пшеница може да са прекалено bearish, за да продължат цените да падат, без някакво прочистване. Към 26 юли, позициите на управляваните средства (хедж фондове) в зърнените култури са нетно short с 15% от открития интерес, близо до рекорда от март от 17% в нашата база данни от 2006 г. Индексът на спот цените на зърното на Bloomberg се повиши с около 15% от най-ниското ниво през първото тримесечие до най-високото през май и може да има подобни индикации, но в рамките на по-широк bearish пазар.
   Спекулантите са bearish по основателна причина: Предлагането нараства бързо вследствие на скоковете в цените до върховете от 2022 г. В Corn Belt се наблюдават над средните условия за растеж през 2024 г., което обикновено означава ценови препятствия до прибиране на реколтата. Някои покрития на къси позиции и лошо време в Европа помогнаха на фючърсите на царевицата да се отскочат от $4.03 на 12 юли – най-ниското ниво от четвъртото тримесечие на 2020 г., но пътят към $3 може да бъде неизбежен.

3. Пътят на цените на селскостопанските продукти е към прекалено ниски нива
   Морето от царевични метли в Corn Belt през юли е пречка за цените на селскостопанските продукти. Обикновено по-изразено през август-септември, зеленият океан от тазгодишната реколта е допълнен от кафявите метли на царевицата, а складовете все още са сравнително пълни от рекордната реколта от миналата година. Новите крайности на short позиции на спекулантите със зърнени фючърси през 2024 г. са забележителни и имат последици за волатилността, но при липса на фундаментална промяна в съотношението между предлагане и търсене, по-ниските цени може да се окажат основното решение.
   Нашата годишна оценка на представянето показва, че силите на еластичността на предлагането на стоки се засилват – зърнените култури и суровият петрол са в спад, а златото като средство за запазване на стойността е близо до върха. Въпросът какво може да спре тази траектория може да бъде ключов през втората половина на годината, а нашето предположение е, че рисковете клонят към ускорение.

4. Рекордни short позиции на хедж фондовете, производството в САЩ и bearish пазарът на царевицата
   Складовете в Corn Belt са сравнително пълни от рекордната реколта от миналата година, а 2024 г. може да бъде още по-голяма, което има последствия за ценовите насоки. Въпреки това, управляваните фондове (хедж фондове) обръщат внимание, както се вижда от новите върхове – от 2006 г. насам – на нетните short позиции, установени тази година, което може да доведе до тласък на покритията. Изглежда, че това е bearish пазар, базиран на графиката, показваща нетните short позиции на спекулантите във фючърсите на ниво 22% от OI към царевицата към 19 юли, малко по-ниско от новия рекорд от 23% преди седмица и съвпадащ с февруарската крайност.
   Царевицата за доставка през декември се повиши до почти $5 за бушел през май от февруарското дъно от около $4.50, което може да маркира нов таван. На $4.05 към 19 юли, ценова основа може да започне да се установява при около $3.75.