Бичи срещу мечи сценарий:AI еуфория и летен импулс срещу задаващи се ревизии надолу

От техническа гледна точка, топ трейдърът на Goldman Рич Приворотски отбелязва, че май отчита най-голямото месечно номинално нетно изкупуване според prime book данните…

„Въпреки че това показва положителен завой в настроенията, заслужава си да се отбележи, че четирите най-силни дни на покупки в май формират 81% от месечното нетно изкупуване, което подсказва, че темпото на покупки е неравномерно и сочи признаци на „влизане по стопове“ на фона на рязкото рали на пазара.“ (PB)

Фундаментално, търговията се забавя…

Китайският Caixin PMI е слаб (48.3 спрямо 50.7).

ISM вчера е умерено негативен:

„Компонентата за нови експортни поръчки пада с 3.0 пункта до 40.1 – най-ниско ниво от май 2020, а индексът на внос намалява с 7.2 пункта до 39.9 – най-ниско от май 2009.“

… но това не е голяма изненада – пазарът до голяма степен го игнорира.

През нощта Азия е предимно без промяна; изборните резултати в Корея предстоят; HSI се възстановява с +1%. Аукционът на 10-годишни JGB се приема добре.

Понижението на долара продължава – това вероятно остава най-бичият фактор за глобалните акции.

Облекчените финансови условия принуждават глобалните инвеститори да търсят алтернативи на доларовите активи/реални активи като хедж.

Изглежда, че вентилът за освобождаване на напрежението чрез фискална експанзия/търговска политика е комбинация от по-слаб долар + по-високи лихви по дългия край.

Пазарът показва устойчивост, като началото на месеца подкрепя акциите.

Има известна надежда по отношение на търговията:

Тръмп и Си „вероятно ще проведат разговор скоро, за да изгладят различията по търговията“, казва финансовият министър Скот Бесент. САЩ също „искат страните да представят своите най-добри предложения по търговските преговори до сряда.“ (rtrs)

Това може да се развие в двете посоки: повече сделки или още по-големи разминавания. Пазарът засега игнорира търговските рискове, тъй като вече има множество случаи на отстъпки от страна на САЩ в последния момент (TACO). ЕС предупреждава, че може да ускори ответни мерки, ако САЩ приложат 50% мито върху стомана/алуминий… Риск от прекомерно обобщаване на споразуменията Китай/Великобритания към ЕС. Засега пазарът го пренебрегва.

Пазарът на петрол остава подкрепен: напрежение в преговорите с Иран, ограничен напредък между Русия/Украйна, пожари в Албърта.

В дълбочина – напрежението между Русия и Саудитска Арабия нараства — тълкува се мечо:
„Саудитска Арабия и Русия достигат до трудно споразумение по политиките на OPEC+ в събота, като Рияд настоява за ускорено повишаване на добивите, а Москва иска пауза, според четири източника от OPEC+. Напрежението между двете най-влиятелни държави в OPEC+ се покачва след години на гладко сътрудничество.“ (RTRS)

Краткосрочно, CTA може да задействат покупки, защото позиционирането остава прекалено късо, но не искам да залагам срещу Саудитска Арабия.

За акциите:

Бичи сценарий = лято е. Страховете от рецесия временно отстъпват. Пазарът е в режим на бета-преследване/„вдигни нетната експозиция“ през май. Компресия на волатилността, няма външни шокове, падащ долар, облигациите се движат в рейндж, търговските шумове са повече реторика, отколкото реална заплаха. Истинският бичи сценарий според мен е, че това е 1997 г.: AI/технологиите предстои да растат експоненциално (виж как Waymo доминира в Сан Франциско – услугата за автономни таксита на Google вече прави повече курсове там от Lyft).

Мечи сценарий: Дискреционните инвеститори най-накрая се връщат към риска. Пазарът в ЕС се е повишил значително, валутите също, а пониженията в очакванията за печалби предстоят – особено в Европа. Не е ясно доколко е изтеглена активност към началото на Q2… възможно е втората половина на тримесечието да изглежда съвсем различно (по-идисинкратично – виж предупреждението от GXI GY: „намалява насоките за 2025 г. поради продължаващо вяло търсене в козметичния сектор“ (BBG)). Пазарът преекстраполира търговските споразумения Китай–Обединеното кралство; следващият етап от преговорите може да е много по-труден. Най-важното: краткосрочното техническо търсене извън вол-контрол е почти изчерпано.