EUR/USD: Какви са предизвикателствата пред възходящия тренд.

Евро-долар на $1.15 все още се нуждае от ключова част от „пъзела“ на бичия тренд

Вероятното намаление на лихвения процент с 25 базисни пункта на заседанието на ЕCB на 12 септември може да не е твърде вредно за нашето положително виждане за евро-долар, тъй като банката няма да бъде единствената, която ще намалява лихвите този месец. Погледнете Федералния резерв. Въпреки това, привържениците на $1.12-$1.15 спешно се нуждаят от новини за икономиката на еврозоната, които да започнат да се променят. Ако има съмнение, тези, които са против долара, може да се пренасочат към двойките долар-иена и долар-швейцарски франк. Това може да означава, че евро-доларът ще остане стабилен.

1. Биковете на евро-долар се нуждаят от положителен вътрешен стимул
   
   Доларът и цикличният спад на нашето виждане за евро-долар, воден от САЩ, бяха потвърдени от отслабването на американската заетост през август. Това може да помогне на двойката да се върне към $1.12, но този сценарий може да стане остарял, ако вниманието се насочи към еврозоната. Всъщност, за нашето виждане за $1.12-$1.15 да бъде напълно потвърдено през четвърто тримесечие, очакваното подобрение в икономическия фон на еврозоната трябва да бъде потвърдено. Новият финансово отговорен френски премиер Мишел Барние е облекчение, но не е стимул за следващия ръст в евро-долара. Междувременно, докато макроикономическите новини от еврозоната не се подобрят, противниците на долара могат да се пренасочат към спадове в двойките долар-швейцарски франк и долар-иена, които може да изглеждат по-„очевидни“. Нашето положително виждане за евро-долар беше потвърдено от почти 4% ръст това лято, но то беше основно водено от развиващата се циклична ситуация в САЩ.

2. Очакват се по-ниски лихви, не само от страна на ЕCB
   
   Потвърденият контекст на евро-дисфлация те и разочароващият растеж посочват, че ЕCB може да продължи с цикъла на облекчаване на монетарната политика, като още едно намаление на лихвите с 25 базисни пункта вероятно ще се случи на 12 септември. Дали ЕCB ще се ангажира с допълнително намаление през четвърто тримесечие, остава да се види, но надолу корекциите, които вероятно ще се появят в прогнозите на ЕCB за растежа и инфлацията, биха могли да са в съответствие с допълнително облекчаване в бъдеще. С този по-птичи поглед към ЕCB идва и по-птичи поглед към Федералния резерв, така че нашето положително виждане за евро-долар може да не бъде твърде засегнато, при условие че новините от еврозоната започнат да се подобряват, което е ключово условие, докато разглеждаме перспективите за четвърто тримесечие.
   Към 6 септември, нашата функция показва, че над 225 базисни пункта са заложени за FED до края на 2025 г. спрямо 159 базисни пункта за ЕCB.

3. Очакване на промяна в позитивната перспектива
   
   Цикличният аспект на нашето положително виждане за евро-долар, воден от САЩ, се потвърждава чрез отслабването на американската икономика и корекцията към по-птичи очаквания за политиката на FED. Въпреки това, вътрешният цикличен аспект на позитивната перспектива за еврото, който очаквахме да стане по-положителен, все още не се е реализирал. Това не означава, че нашето положително виждане за еврото трябва да бъде напълно преразгледано, но вероятно ограничава степента на ръста на еврото, който можем да очакваме, докато икономическите новини от еврозоната не започнат да се подобряват. Последните новини от еврозоната – най-ново, неочакваното намаление с 2.4% на индустриалното производство в Германия през юли – все още не показват признаци на подобрение.
   Консенсусът прогнозира растеж на БВП на САЩ от 2.5% на годишна база през 2024 г., докато за еврозоната е само 0.7%.

4. Политическaтa премия на Франция
   
   Френската политическа премия, която беше под контрол, може да бъде игнорирана засега, тъй като най-лошият сценарий на пазара – назначаването на кандидат от Nouveau Front Populaire за премиер – беше избегнат. Засега ангажиментът на новия премиер Мишел Барние към фискалната дисциплина е успокоителен за френските активи и еврото. Фискалното положение на Франция все още не е решено, и бюджетът за тази есен може да възвърне фискалните страхове, въпреки че не го виждаме като основен фактор за еврото.
   Консенсусът на Bloomberg показва, че дефицитът на бюджета на Франция като процент от БВП е висок – 5.2% през 2024 г. и 4.6% през 2025 г. (и това ще трябва да бъде решено), спрямо 1.8% и 1.4% за Германия. Консенсусът за САЩ показва очаквани дефицити от 6.7% и 6.5% през 2024 и 2025 г.

5. Позициониране: Дълго на еврото, но не прекалено натоварено
   
   Най-новите данни от CFTC показват, че както активните мениджъри, така и фондовете с ливъридж в момента имат увеличени позиции в еврото, в съответствие с ръста на евро-долара над $1.11 това лято, от $1.07. Все пак, позиционирането не изглежда исторически пренатоварено, което предполага, че има място за увеличаване на експозицията през следващите седмици. Също така отбелязваме, че данните от CFTC не отразяват цялостния валутен пазар.
   Към 30 август, договорите на фондовете с ливъридж на еврото са били на плюс 17,320 спрямо минус 10,122 на 5 януари, а активните мениджъри на плюс 342,378 (спрямо плюс 383,359). В началото на 2023 г. договорите на фондовете с ливъридж са били минус 10,122, а активните мениджъри на плюс 383,359.