ЕЦБ срещу Федералния резерв: Разликите в паричната политика и въздействието върху еврото

Данни и решения по политиката тази седмица потвърдиха предизвикателствата пред еврото. Къде ще се насочи оттук нататък, зависи от оценката на търговците за неутралната лихвена ставка на Европейската централна банка и заплахите на Тръмп за мита върху Европа.

Разликата в паричната политика между САЩ и еврозоната продължава, и то не само заради допълнителните 30 базисни точки от очаквани намаления на лихвените проценти за ЕЦБ в сравнение с Федералния резерв до края на годината. По-голямата част от това се дължи на очакванията, че промени в разликите в лихвените проценти могат да са в полза на долара.

Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл заяви, не бързат да намаляват разходите по заемите, а пазарът на опции за лихвени проценти вижда шанс от 25% Федералният резерв действително да увеличи лихвите тази година. Това не е така отвъд Атлантика, където президентът на ЕЦБ Кристин Лагард сигнализира за по-нататъшно облекчаване на политиката, а най-големият въпрос е темпото, с което Управителният съвет ще намали депозитната лихва до 2%.

Според доклад на Bloomberg, централните банкери може да спрат да описват своята парична политика като “ограничителна” на следващото решение през март. Това е в съответствие с позиционирането на търговците, като намалението на лихвите през април беше считано за неясно дори преди понижаването в четвъртък. Но ако частта “ограничителна” от насоките бъде премахната, а депозитната лихва остане на 2,5%, това би подсказало, че все още има разногласия сред създателите на парична политика относно реалното местоположение на неутралната лихва.

Дискусията отдавна се върти около диапазон от 1,75% до 2,5%, така че изглежда, че разделението сред тях не е изчезнало. Но важното за оценките на еврото е какво мислят трейдърите относно това накъде трябва да се насочи ЕЦБ — оспорването на нагласите на централните банки е основната тема от пандемията насам. В момента пазарите очакват движение към 2% до края на годината, но търговците на междубанковия пазар говорят за възможност за понижаване отвъд това, като се споменава 1,5%.

Данните от четвъртък показаха, че двете най-големи икономики в Европа са се свили в края на миналата година, тъй като колапсът на техните правителства удари доверието на бизнеса и потребителите. Докато еврото в момента вгражда рискова премия от мита на текущите спот нива — почти една трета от това, което беше оценено по време на първия мандат на Тръмп като президент на САЩ — тази политическа обстановка е основната причина, поради която някои аналитични бюра виждат необходимостта ЕЦБ да задълбочи облекчаването на политиката, като изпрати еврото до нови минимални стойности в цикъла.

Политическите рискове не се отразяват в спот цените, докато рискът не стане видим, така че няма причина инвеститорите да прехвърлят своите еврови негативни позиции през опции на спот пазара в момента. Но те може да са склонни да го направят на следващата среща, ако ЕЦБ сигнализира пауза през април. Това би могло да се разглежда като политическа грешка, особено ако разговорите за мита върху Европа се засилят.

Новините от четвъртък, че Тръмп е готов да наложи първата вълна от мита върху Канада и Мексико в събота, напомнят, че премиите за риск в общата валута все още са на ниско ниво. Като се има предвид, че еврото следва движението на разликите в лихвените проценти тази седмица, най-лесният път за валутата е надолу.

До колко ще падне еврото зависи от оценката на пазара за това къде се намира неутралната лихвена ставка. Очакванията нарастват, че ЕЦБ ще трябва да я намали под този ниво и че тя може да изостане в процеса. Това предполага, че паритетът спрямо долара все още е възможен.